部长记者会“首秀”：经济怎么看？市场怎么干？

证券研究报告·宏观报告·宏观点评 东吴证券研究所 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观点评 20240306 部长记者会“首秀”：经济怎么看？市场怎么干？ 2024 年 03 月 06 日 证券分析师 陶川 执业证书：S0600520050002 taoch@dwzq.com.cn 证券分析师 邵翔 执业证书：S0600523010001 shaox@dwzq.com.cn 相关研究 《政府工作报告的科技含量》 2024-03-05 《PMI 再背离：噪音中的信息》 2024-03-01 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 两个“首次”让今天下午的新闻发布会备受关注：首次以部长问答的形式回答市场关切 + 新任证监会主席首次公开亮相。从两个多小时的内容中我们觉得有两条主线值得市场重点关注：一是“经济开门红下，政策如何接续？”；二是在平稳的政策环境下，需要怎样的监管框架来保持资本市场稳定和让投资者更能赚到钱？略显遗憾的是住建部和金融监管总局的领导并未出席，地产问题也并未提及。 经济开门红之后，内需接力，财政后手。发改委主任郑栅洁提前透露的1-2 月经济数据（用电量同比 9.7%，出口同比 10%左右）预示着今年第一季度的数据不会差，在“严峻”的外贸形势下（商务部长判断），第二季度以及之后稳经济将主要靠设备更新改造+消费以旧换新+扩大服务消费，而“持续用力，久久为功”的超长期特别国债作为重要的后手，可能会在经济压力上升时加快落地。 而在这样相对平稳的总量政策环境下，如何让资本市场既稳定，又能赚钱？更加强调市场化手段。严把进口+畅通出口+狠抓上市后监管+压实各方责任，提高上市公司质量；从资金结构、基础制度、市场调节机制、专业服务和监管执法五大支柱入手，构建投融资平衡、兼顾公平效率、以保护中小投资者为核心任务的资本市场。 ◼ 从总体上看，一行两会两部委出席本次发布会，深切回应热点问题。与此前的两会总理答记者问相比，本次发布会 17 个问答总数为近五年最高，主题也更加关注经济：设备更新与以旧换新、长期特别国债与宏观政策等政府工作报告中的焦点得到多次回应。 对外方面，去年两会总理答记者问的“老朋友”美国消费者新闻与商业频道（CNBC）作为海外媒体在本次两会首个提问，在外资波动、贸易摩擦的背景下，我们觉得这是政府依然重视政策的“透明”与“对外宣传”的信号。不过本次答记者问中海外及港澳台媒体的占比确实有所下降，一方面是因为总问题“基数”多了不少，另一方面或是外媒历来关注政治与外交，而本次主题则更聚焦经济。 ◼ 经济数据提前“泄题”，是对经济的信心，也是总量政策平稳的底气。本次发布会上最乐观的可能就是发改委主任郑栅洁，在回答第一个有关于国内宏观经济形势的问题时，短短 10 分钟内就提及到了 20 个数据，近过半的数据都与科技创新相关，而 1-2 月的用电量和出口则预示着今年第一季度的经济数据不会差。 在政策上，吸取去年的经验，今年政策层注意到了政策的接续，不过由于财政更加着眼于民生、地方化债监管以及中长期布局，短期的节奏和力度仍存在不确定性，可能会更趋于平稳。 ◼ 如何接续？这次两会答记者问的“聚光灯”无疑打在了设备更新与消费品以旧换新上——这在关注全局与战略性的中财委会议与部署全年主线政府工作报告中已先后两次强调。但与此前的高层定调不同，今天两位部长出面答疑，解释了不少“怎么干”与“钱从哪来”的问题。 怎么干？这次规模或更大，聚焦领域也有所切换。发改委郑栅洁主任表明“本轮设备更新市场需求初步估算年规模 5 万亿以上、汽车及家电换代市场也有万亿规模，重点将聚焦工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等 7 个领域”，这些数字分别占 2023 年投资的 10%与社零 2%，而观察领域语序来看，聚焦重点或将从 2022 年的高校+医疗切换为今年的新型工业化、先进设备、城市更新等。 钱从哪来？可能依靠科技创新与技术改造再贷款。一是支持领域有不少交集，潘功胜行长明确将设立科技创新和技术改造再贷款，支持高端制造业和数字经济的发展，而本次设备更新的方向同样围绕“数字化转型、 请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观点评 东吴证券研究所 2 / 7 智能化升级、节能降碳”等方向。二是在坚持化债，谋划长期建设项目的大背景下的财政“弹药”可能有限，我们认为央行通过金融方式支持设备更新的空间更大。 ◼ 货币政策方面，短期的节奏还是以稳为主，但今年后续降息降准的想象不小。一是潘功胜行长提到“目前整个中国银行业的存款准备金率平均是 7%，后续仍然有降准空间”，7%这一水平在国内历史上与海外新兴国家中都已触及低位，但目前来看还不构成央行降准的限制；二是潘功胜行长同时强调“把推动价格温和回升作为货币政策的重要考量”，从实际利率角度来看，这意味着今年应有不小于去年的 LPR 降幅，以降低实体融资成本推动价格回升。 ◼ 证监会主席“首秀”，资本市场改革“掷地有声”。此次经济主题记者会是证监会主席吴清上任后的首次公开亮相，虽然新任主席到岗还未“满月”，但是其“足履实地”的工作态度无疑给市场吃了颗“定心丸”。吴清主席自谦上任后是“边学边干”的过程，或许“学”的就是目前资本市场存在的局限性，“干”的就是进一步加强严监管政策。“前一段时间的市场波动”、“很多方面呼吁要加大退市力度”等措辞，说明新任主席确实关注到了现在资本市场实际存在的问题，证监会未来将会“强势出手”解决这些问题的根源。 “一个基石+五个支柱”，是新任证监主席的监管思路。“一个基石”即提高上市公司的质量；“五个支柱”即促进长期投资理念的发展、完善基础制度、建立更有效的市场调节机制、鼓励资本市场提供更优质的服务、以及更严格的监管执法。尤其是市场“出现非理性剧烈震荡、流动性枯竭、市场恐慌、信心严重缺失等极端情形”时，要做到“该出手就果断出手”。这些都是重塑资本市场投资者信心的政策动向。 ◼ 风险提示：政策出台节奏及项目落地放缓导致经济复苏偏慢；海外经济体提前显著进入衰退，国内出口超预期萎缩。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观点评 东吴证券研究所 3 / 7 图1：1-2 月工业用电不低，意味着工业生产不会弱 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：本次两会答记者问的提问媒体与主题 注：黄色阴影为海外及港澳台媒体 数据来源：人民网，东吴证券研究所 2007年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年y = 0.7814x + 4.3013R² = 0.7461-20-10010203040-15-10-505101520253035规模以上工业增加值:1-2月累计同比（单位：%）全社会用电量:工业用电:1-2月累计同比（单位：%）2024年1-2月工业用电量增速：9.7%顺序媒体回答部委相关主题1美国消费者新闻与商业频道发改委宏观经济形势2央视发改委长期特别国债3新华社财政部财政政策4新京报商务部扩大消费5人民日报央行货币政策6澎湃新闻发改委设备更新与消费品以旧换新7中国日