策略月报：关注前瞻指标向好品种

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 策略 关注前瞻指标向好品种 华泰研究 研究员 王以 SAC No. S0570520060001 SFC No. BMQ373 wangyi012893@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 王伟光 SAC No. S0570523040001 wangweiguang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 方正韬 SAC No. S0570122050097 fangzhengtao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 孙瀚文 SAC No. S0570122040006 sunhanwen@htsc.com +(86) 21 2897 2228 2024 年 3 月 06 日│中国内地 策略月报 数据“空窗期”或需更重视前瞻指标向好品种 2 月全行业、全部非金融行业景气回升，由于部分 1-2 月合并数据未公布，可能有一定滞后性。结合 2 月 PMI，淡季下制造业整体景气回落，但中观数据显示仍有结构性亮点，服务业景气改善，筑底位和爬坡位品种主要集中在TMT、制造和消费。数据空窗期或需更重视景气边际改善且前瞻指标向好的品种，如通用自动化、电子（半导体/消电链/面板）、农业、白电等。配置上，重视胜率，继续推荐类沪深 300 组合，中期视角在类红利下沉及 “深度价值型”行业中结合景气挖掘；主题维度关注两会增量表述，包括新质生产力、科教兴国、生产和服务设备更新改造等。 周期：煤炭/石化景气维持高位，有色/化工改善，电力景气回升 1）煤炭：2 月动力煤价格走平，焦煤、无烟煤价格回落，煤矿产能利用率回升，重点电厂煤炭库存可用天数底部回升；2）石化：2 月 Brent 原油期货价格回升，国内汽油-原油价差转正；3）有色：2 月铜铝价格同比下行、但环比回升；锂钴资源品价格同比降幅收窄；金、银价格同比 4Q23 以来回落，但 2 月回升；4）化工：PVC/钛白粉/脂肪醇/有机硅/涤纶/尿素/磷肥等价格同比、价差回升，纯碱/氟化工等价格同比、价差回落；化纤或率先迈过库存拐点、涤纶中周期或见底，农化领先指标全球玉米播种面积同比上行；5）电力：12 月全社会用电量同比进一步上行。 制造：机械/军工景气爬坡，新能源车产销同比回升，光伏仍有下行压力 1）通用自动化：1 月伺服系统海外龙头订单量同比回升；前瞻指标日本机床出口订单额 1 月同比降幅收窄，日本机器人订单 12 月同比降幅小幅收窄，结合周期长度与底部合意水平，拐点或现；2）工程机械：1 月挖掘机销量、开工小时数同比转正，出口量同比降幅收窄；1 月叉车销量同比大幅回升，下游制造业和仓储物流需求改善；3）军工：航海装备，12 月手持船舶订单量、2 月新船 VLCC 价格同比回升；军工电子，台股 MLCC 营收 1 月同比回升；4）电池：1 月新能源乘用车销量、动力电池装车量同比大幅回升；5）光伏：鉴于产能压力，产业链价格仍下行，光伏招标量同比回落。 TMT：电子、通信设备景气爬坡，游戏景气回落、但产品周期仍上行 1）半导体：12 月全球半导体销售额同比进一步回升，1 月上游设备日本出货额同比回升、材料台股营收同比回落，中游台股月度营收同比设计、制造、封测均回升；2）PCB-存储器-消费电子链：上游 PCB 台股 1 月营收同比转正，先行指标北美 PCB BB 值 MA3 同比回升；中游存储器 DXI 指数 2 月同比转正；3）面板：1 月台股面板营收同比回升、面板出货量同比转正，2月液晶电视面板价格回升；4）通信设备：服务器 BMC 芯片龙头信骅、服务器机壳龙头勤诚 1 月营收同比大幅回升；5）游戏：1 月国内移动游戏收入同比放缓，2 月国产网络游戏审批量 111 个，产品周期或仍上行。 消费及医药： 农业景气筑底，白电/纺服/汽车上行，医药阶段性回落 1）农业：2 月猪粮比价继续回升，养殖户利润改善，1 月能繁母猪存栏同比降幅进一步扩大，产能持续去化；2）白电：12 月空调内外销同比在低基数及海外补库驱动下延续回升，出口领先指标美国新订单同比回升；3）纺服：12 月纺织制品内销同比回升，出口额同比转正；1 月棉花价格指数同比回落，成本端改善；4）汽车：1 月乘用车、商用车内销同比进一步回升；5）医药：2 月 FDA 暂时批准新药上市申请数 MA3 同比降幅走阔，海外新药审批放缓；4Q23 全球医疗健康领域投融资额同比小幅回落，此前连续 3个季度降幅收窄，拐点或已出现，观察后续持续性和斜率。 风险提示：国内经济不及预期；海外流动性超预期恶化；模型失效风险。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 策略研究 正文目录 继续推荐类沪深 300 组合，挖掘红利下沉和“深度价值”行业 ..................................................................................... 5 中观重点边际变化 ....................................................................................................................................................... 11 周期：煤炭/石化景气维持高位，工业&能源金属/化工改善，贵金属下行 ........................................................... 11 制造：机械/军工/电池景气爬坡，光伏仍有下行压力 ......................................................................................... 18 TMT：电子、通信设备景气爬坡，游戏景气回落、但产品周期仍上行 ............................................................... 25 消费及医药： 农业景气筑底，白电/纺服/汽车上行，医药阶段性回落.............................................................. 33 风险提示.............................................................................................................................................................. 39 图表目录 图表 1： 华泰策略中观产业景气指数——全行业和全部非金融行业.................................................