电子行业简评报告-惠普FY24Q1跟踪报告：FY24Q1营收同比降幅持续收窄，预计全年PC温和复苏

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业简评报告 2024 年 03 月 04 日 无评级（维持） 惠普 FY24Q1 跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 事件： 惠普 2 月 29 日发布 2024 财年第一季度业绩。综合财报及交流会议信息，总结要点如下： 评论： 1、FY24Q1 营收同比降幅连续三个季度收窄，摊销 EPS 达指引中值。 FY24Q1 营收 132 亿美元，同比-4.4%环比-4.6%，营收同比下滑主要系市场波动，各地区收入有所下降，中国需求持续疲软影响亚太及日本地区增长，但同比降幅连续三个季度收窄。Non-GAAP 净利润 8 亿美元，同比+11%环比-10%。Non-GAAP 摊销 EPS 0.81 亿美元，达前期指引中值（0.76-0.86 美元）。 2、两大业务营收同环比均下降，营业利润率受益于成本改善均上升。 分业务看：1）个人系统业务：营收 88.1 亿美元，同比-4%环比-6%，同比下滑主要系需求疲软和不利的产品组合变化，但部分被消费和商业市场份额增长抵消。营业利润率 6.1%，同比+0.9pcts 环比-0.6pcts，同比增长主要系商品和物流等成本改善。分板块看，商业端营收 60.5 亿美元，同比-5%环比-3%；消费者端业务 27.6 亿美元，同比-1%环比-13%。2）打印业务：营收 43.8 亿美元，同比-5%环比-1%，下滑主要系中国和大亚洲地区的需求持续疲软导致销量下降，以及竞争对手激进的定价造成的份额损失。营业利润率 19.9%，同比+1pcts 环比+1pcts，主要系硬件销量下降、成本改善，但部分被硬件定价不利因素所抵消。分板块看，耗材端营收 28.6 亿美元，同比持平环比+1%；商业端营收 12.3 亿美元，同比-12%环比-4%；消费者端业务 2.9 亿美元，同比-22%环比-10%。分地区看，美洲、欧洲中东和非洲、亚太及日本地区营收占比分别为 41%/35%/24%，同比-5.9%/+0.7%/-9.0%。 3、展望：预计 FY24Q2 EPS 中值同比+1.3%，全年 PC 市场有望温和复苏。 公司预计 24 财年下半年的业绩将强于上半年。个人系统业务方面，公司预计 PC TAM 今年增长率为低个位数。预计 Q2 个人系统收入将环比下降高个位数，主要系季节性因素。随着 PC 市场持续复苏，叠加有利的成本管理和定价行动抵消不断上涨的商品成本，Q2 利润率将稳定在公司长期目标范围内。打印业务方面，公司预计消费者需求保持疲软，但价格具有竞争力。市场不确定性也将继续影响商业打印业务。严格的成本和组合管理有助于部分抵消这些趋势，推动 Q2 收入环比持平，优于典型的季节性效应。预计 Q2 耗材收入按固定汇率计算将下降中个位数。公司将继续通过新的业务模式和严格的成本管理，来提高打印业务盈利能力，预计 Q2 利润率达 16%-19%高值。综上，公司预计 FY24Q2 Non-GAAP摊销 EPS 0.76~0.86 美元，中值同比+1.3%环比持平，24 财年 Non-GAAP 摊销 EPS 3.25~3.65 美元，中值同比+5%。 风险提示：市场复苏不及预期风险；宏观经济风险；PC 换机周期延长风险；AI 发展不及预期风险。 行业规模 占比% 股票家数（只） 492 9.7 总市值（十亿元） 6961.1 9.2 流通市值（十亿元） 5602.9 8.3 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 16.1 -12.2 -17.2 相对表现 6.1 -5.5 -2.9 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《戴尔科技 FY24Q4 跟踪报告—FY24Q4 营收高于指引中值，AI 服务器积压订单高增》2024-03-04 2、《英伟达 FY24Q4 跟踪报告—FY25Q1 营收预计 240 亿美元，已向中国市场发货替代产品》2024-02-22 3、《华虹 23Q4 跟踪报告—CIS 和PMIC 订单有所复苏，指引稼动率和ASP 逐步触底》2024-02-19 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 王恬 S1090522090002 wangtian2@cmschina.com.cn -50-40-30-20-1001020Mar/23Jun/23Oct/23Feb/24(%)电子沪深300FY24Q1 营收同比降幅持续收窄，预计全年 PC 温和复苏 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 图 1：惠普分季度业绩情况 资料来源：惠普，招商证券 图 2：惠普 FY24Q1 分部门和地区营收结构 资料来源：惠普官网，招商证券 敬请阅读末页的重要说明 3 行业简评报告 图 3：惠普个人系统业务业绩情况 资料来源：惠普官网，招商证券 图 4：惠普打印业务业绩情况 资料来源：惠普官网，招商证券 （后附业绩说明会纪要全文） 敬请阅读末页的重要说明 4 行业简评报告 附录：惠普 FY24Q1 业绩说明会纪要 时间：2024 年 2 月 29 日 出席：Enrique Lores 总裁兼首席执行官 Tim Brown 临时首席财务官 Orit Keinan-Nahon 投资者关系主管 会议纪要根据公开信息整理如下： Enrique Lores： 不稳定的外部环境在持续影响整个行业需求，因此营收同比-4%，但下降速度连续三个季度放缓，这反映了市场稳定的迹象。我们持续在关键增长领域取得进展以及在低迷市场的投资，以增强竞争地位。本季度有几个亮点： 我们在游戏领域的收入和市场份额逐年增长。Orco Solutions 实现了稳健的收入增长，并赢得了多个新客户，包括在能源、零售和电信领域的大型跨国公司。我们通过 Instant Ink 推动了消费者订阅的持续增长，实现了季度收入和净订阅用户同比增长。 我们在整个业务范围内推行严格的管理。非 GAAP 营业利润同比增长 5%，非GAAP 每股收益增长 11%，符合上季度指引的中值，反映了我们管理组合、降低成本和最大限度提高运营效率的成果，我们有望在 25 财年实现 16 亿美元的三年年度总运行率结构性成本节约目标。 Q1 也是产品组合强劲创新的一个季度。我们专注于创建新产品类别、扩展数字服务和解决方案、提高内部生产力。本季度我们在 CES 上投入了大量资金，推出了第一款采用英特尔全新酷睿超级处理器的笔记本电脑，以此在 CES 上赢得了 100 多个创新奖项，这只是 AI PC 创新年的开始，我们将在未来几个季度联合芯片软件合作伙伴一起将新产品推向市场。 我们持续开发新的人工智能应用程序，以便在超过 2 亿台商业设备的安装基础上运行。以劳动力中心平台为例，我们扩展并重新命名了该产品，现在称为 HP Workforce Experience 平台。它将来自 PC 打印机和 Poly 设备的数据和遥测集成到单个仪表板中，以提高生产力、安全性和协作性，现在可供所有托管解决方案客户使用。 在消费领域我们推出了更多产品订阅。本周我们将推出