青鸟消防(002960)点评报告：海外4家重要收购落地，消防电子龙头进军C端蓝海市场

证券研究报告 | 公司点评 | 专用设备 http://www.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 青鸟消防(002960) 报告日期：2024 年 03 月 04 日 海外 4 家重要收购落地，消防电子龙头进军 C 端蓝海市场 ——青鸟消防点评报告 投资要点 ❑ 海外重磅收购落地，进军独立式探测器 C 端蓝海市场 1）根据公司公告，公司基于家用消防市场拓展，全球化布局的战略考虑，计划由 全 资 子 公 司 美 安 集 团 以 自 筹 1300.018 万 英 镑 购 买 Fireblitz Extinguisher Limited、 Fireblitz Europe Limited 和 CO Experts Inc.各自 75%股权，以及 Sensotec Fireblitz BV 75.1%的股权。 2）通过本次收购，公司借助标的公司进入作为消防报警产品市场两大组成部分之一的独立式探测器市场（包括感烟、感温、燃气、有毒气体等各种类型），即针对大众消费的 C 端市场，对公司而言是一个新的广阔的蓝海市场，它近百亿美元的市场规模，给予了公司广阔的发展前景。 ❑ 通用消防报警：多品牌矩阵驱动，国内、海外市占率均有望提升 2023 年上半年营收占比 57%，预计 2022-2025 年营收 CAGR 达 13%。当前国内通用消防报警市场约 300 亿元，公司市占率约 9%，全球消防报警电子产品市场约1465 亿元。公司构建以法国 Finsecur，西班牙 Detnov 和加拿大 Maple Armor 为主的海外品牌矩阵，国内，久远品牌和美安中国共同发力，助力市占率提升。 ❑ 应急照明/智能疏散：面对激烈市场竞争，公司领先优势明显 2023 年上半年营收占比 24%，预计 2022-2025 年营收 CAGR 达 11%。该板块市场竞争激烈，公司通过旗下核心品牌“青鸟消防”、 “中科知创”和“左向”饱和式覆盖市场，具备规模、成本及品牌优势，增速有望高于行业、市占率持续提升。 ❑ 工业消防：研发实力强+产品覆盖全+渠道管理优，国产替代空间大 2023 年上半年营收占比 2%，预计 2022-2025 年营收 CAGR 达 60%。当前国内工业消防市场约 200 亿元，2022 年公司市占率约 0.3%。工业消防应用领域及垂直细分赛道多，技术门槛高，市场常年被国外品牌占据，国内品牌拥有充分的替代机会。公司依靠自主研发的第三代“朱鹮”芯片和气体传感器，在钢铁石化、地铁轨交、中高端制造、电力及储能等更多高端工业场景替代海外品牌。 ❑ 盈利预测及估值：海外扩张、品类拓展，3-5 年有望再造一个青鸟 预计 2023-2025 年公司营收为 50.6、57.6、67.3 亿元， 同比增长 10%、14%、17%，三年复合增速达 13.5%；归母净利润为 6.6、7.0、8.7亿元（考虑 2023-2025年的股份支付费用 760、8662、3447 万元），同比增长 17%、5%、25%，三年复合增速达 15.2%，对应 PE 为 17、16、13 倍。维持 “买入”评级。 ❑ 风险提示：行业竞争进一步加剧风险；地产开工/竣工数据不及预期 投资评级: 买入(维持) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 研究助理：姬新悦 18863879909 jixinyue@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥15.05 总市值(百万元) 11,413.89 总股本(百万股) 758.40 股票走势图 相关报告 1 《董事长连续四次增持公司股份，消防电子龙头有望迈上新台阶》 2024.01.17 2 《消防电子龙头：海外扩张、品类拓展，3-5 年再造一个青鸟》 2024.01.06 3 《中报业绩符合预期，工业、海外、高端品牌驱动增长》 2023.08.20 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 4,602 5,058 5,757 6,731 (+/-) (%) 19.13% 9.89% 13.83% 16.92% 归母净利润 570 664 695 869 (+/-) (%) 7.51% 16.52% 4.73% 24.99% 每股收益(元) 0.75 0.88 0.92 1.15 P/E 20.04 17.20 16.42 13.14 资料来源：浙商证券研究所 -53%-42%-31%-20%-10%1%23/0323/0423/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0124/03青鸟消防深证成指青鸟消防(002960)公司点评 http://www.stocke.com.cn 2/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 消防电子龙头：凭借海外拓展+品类扩张，再造一个青鸟 1.1 三驾马车共同发力，拉动公司业绩增长 根据 2023 年中报，公司制定未来 3-5 年达到“百亿”营收规模目标，预计收入端有望于2027 年左右再造一个青鸟。 （1）通用消防报警：营收占比 57%，预计 2022-2025 年营收 CAGR 达 13%。 -国内：目前国内通用消防报警市场空间约 300 亿元，公司市占率约 9%。预计公司依靠强阿尔法积极拓宽应用场景，国内市占率有望提升。 -海外：全球消防报警电子产品市场约 1465 亿元，是国内市场的 5 倍左右。公司通过10 多年的投资并购，已在北美、欧洲形成完善的本土品牌布局，预计公司海外品牌有望维持 30%以上高速增长。 （2）应急照明与疏散：营收占比 24%，预计 2022-2025 年营收 CAGR 达 11%。国内应急照明宇疏散市场约 400 亿元，公司市占率约 3%，该板块市场竞争较为激烈，公司具备规模、成本及品牌优势，预计增速有望高于行业、市占率持续提升。 （3）工业消防：营收占比 2%，预计 2022-2025 年营收 CAGR 达 60%。工业消防国内市场空间约 200 亿元，垂直领域众多，技术门槛高，市场常年被国外品牌占据，2022 年公司市占率约 0.3%，公司研发实力强、产品覆盖全、渠道管理优，国产替代空间大。 表1： 2022 年公司各业务市占率 通用消防报警 应急疏散市场 泛工业/储能 合计 市场空间（亿元） 300 400 200 900 营业收入（亿元） 26.99 10.86 0.55 38.40 市占率 9% 3% 0.3% 4% 资料来源：公司公告，Wind，浙商证券研究所 1.2 欧美 4 家公司收购落地，助力实施海外发展战略 公司出资购买 Fireblitz Extinguisher Limited、 Fireblitz Europe Limited、 CO Experts Inc.和