棉花期货2月报：内外棉快速攀升 下游需求仍待明朗

内外棉快速攀升 下游需求仍待明朗棉花期货2月报 期货从业资格证号 F3056907 投资咨询资格证号 Z0016204金石期货研究所 朱皓天目 录CONTENTS123分析展望 行情回顾基本面分析01 行情回顾Ø 行情回顾：2月国际棉价以持续较快攀升为主，突破2022年9月以来的新高。伴随着美国股市强劲上涨和美元疲软、以及原油走强等较好的宏观环境，叠加2月USDA供需报告提出供需收紧以及资金增持，奠定本轮国际棉价上涨的主要因素。美棉交易重心继续上移，但后续消费落地情况仍有待验证。美棉主力05合约本月上涨14.45%，开盘86.39美分/磅，最高触及103.80分/磅，最低86.00美分/磅，收于98.84美分/磅。郑棉主力05合约本月上涨0.16%，开盘16060元/吨，最高触及16450元/吨，最低15920元/吨，收于16110元/吨；国内央行再次下调贷款利率，刺激消费释放利好信号。郑棉受到国际棉价大幅攀升等因素带动下开始补涨，但涨幅明显落后于外盘。国内下游纺企备货节前充足，以及需求并未明显回升，节后国内市场表现较为理性，整体购销均处于观望状态。Ø 主要观点：①2023/24年度全球棉花产量、期末库存调减；Ø ②中国采购依旧强劲 价差导致进口减弱；Ø ③工商业库存维持增长态势 历史同期最高库存；Ø ④本年度加工检验进度接近尾声；Ø ⑤纺服内需维持强势 纺服外需出口下滑幅度缩小。行情回顾概览数据来源：Wind、TTEB、USDA、CFTC、金石期货研究所Ø2月份国内棉花现货312B涨跌幅度较上月增加了246元/吨，增幅达1.45%。Ø主力05合约基差幅度较上月收窄了8.15%。Ø棉花进口利润大幅减少，其中滑准税的进口利润减幅达860%。Ø本月纺纱利润由负转正，增幅达到5.5%。Ø本月美棉CFTC非商业净多头持仓较上月增加了52815张。内外棉价格走势：美棉不断攀升，郑棉补涨上移数据来源：Wind、金石期货研究所Ø2月国际棉价以持续较快攀升为主，突破2022年9月以来的新高。伴随着美国股市强劲上涨和美元疲软、以及原油走强等较好的宏观环境，叠加2月USDA供需报告提出供需收紧以及资金增持，奠定本轮美棉上涨主因。美棉交易重心继续上移，但后续消费落地情况仍有待验证。Ø2月郑棉受到国际棉价大幅攀升等因素带动下开始补涨，但涨幅明显落后于外盘。国内下游纺企备货节前充足，以及需求并未明显回升，节后国内市场表现较为理性，整体购销均处于观望状态。现货价格：2月现货呈现稳中有涨态势数据来源：Wind、金石期货研究所Ø截止2月28日，国内棉花3128B皮棉均价较上月上涨246元/吨，环比增加1.45%，价格仍然呈现上涨态势。Ø本月国内棉花现货价格稳中有涨，由于春节放假原因，纺企节前原料备货充足，而节后现货报价随期价上涨，棉企销售积极，反观纺企因年前原料有补库以及下游需求仍不确定，观望心态较浓。基差：期现价格同步上涨，基差有所收窄数据来源：Wind、金石期货研究所Ø目前棉花05合约的基差仍处于近几年次低水平，主要因期货端价格短期内受到外盘大涨带动，下游需求增加等因素上涨，向上驱动力大于现货端，目前期货价格仍贴水于现货价格，基差较12月小幅依旧偏弱，价差处于880元/吨之下，两者价差有所收窄。价差：5-9价差呈现先缩后扩走势数据来源：Wind、金石期货研究所Ø2月份从月间价差走势来看，棉花5-9月间价差和9-1月间价差均处于近4年均值水平，5-9价差呈现先缩小后扩大走势，其中5-9月间价差贴水幅度扩大至150元/吨以下，9-1月间价差升水幅度维持在115元/吨以上。期棉仓单：仓单注册处于高位，有效预报开始收窄数据来源：Wind、金石期货研究所Ø 截至2月底，郑棉注册仓单14267张、预报仓单1047张，合计15314张，折61.26万吨，月度环比增加416张。Ø 2月份棉花加工基本接近尾声，仓单注册量仍处于高位运行，但有效预报开始收窄，企业为加快出货开始注册仓单。02 基本面分析Ø USDA2月供需报告显示：2023/24年度全球棉花产量、期末库存调减；美棉收获面积调至百年新低；中国棉花供需进口、期末库存调增；印度棉花供需进口调减、期末库存调增；巴西产量出口减少库存调增。Ø 中国采购依旧强劲 价差导致进口减弱。Ø 本年度加工检验进度接近尾声。Ø 美棉上涨内外价差收窄 进口利润收敛。Ø 工商业库存维持增长态势 历史同期最高库存。Ø 2月纱厂、织厂开机负荷快速恢复。Ø 纺企库存环比减少 成品库存持续去库。Ø 纺服内需维持强势，纺服外需出口下滑幅度缩小。USDA2月供需报告：2023/24年度全球棉花产量、期末库存调减，消费调增数据来源：USDA、金石期货研究所Ø据USDA最新2月全球棉花产销报告，2023/24年度全球棉花产量为2456.5万吨，环比调减7.7万吨；同比减少3.0%，消费量为2448.6万吨，环比调增0.8万吨，同比增加1.2%，出口量933.5万吨，环比调减3.9万吨，同比增加16.0%，期末库存为1822.3万吨，环比减少14.9万吨，同比增加0.9%，库消比环比减少至53.88%。Ø2023/24年度全球棉花总产预期调减，消费预期调增，贸易量环比调减，产少需多导致期末库存环比减少，报告整体调整偏多。报告对市场来说产生利多影响，从而导致棉价大幅走高。USDA2月供需报告：2023/24年度美棉收获面积调至百年新低Ø2023/24年度美棉实播面积在6192万亩，同比减少约25.5%，为近七年最低水平。棉收获面积仅4310万亩，同比减少约2.7%，处于近150年来的最低水平。单产为63.1公斤/亩，同比下降11.3%。2024/25年度美棉种植面积预期6677万亩，同比增长7.5%，处于自2016年来次低水平。Ø据2月USDA美国供需报告：2023/24年度美国产量为270.7万吨，环比未作调整，同比减少14.1%。出口预期267.8万吨，环比调增4.4万吨，同比减少3.6%。期末库存调减至61.0万吨，环比减少2.1万吨；同比减少34.1%。数据来源：USDA、金石期货研究所USDA2月供需报告：2023/24年度中国棉花供需进口、期末库存调增Ø据2月USDA中国供需报告：2023/24年度中国产量预期598.7万吨，环比未作调整，同比减幅10.4%；消费量805.6万吨，环比调增10.9万吨，同比减幅1.3%；进口量预期261.3万吨，环比调增10.9万吨，同比增幅92.6%。期末库存调增至867.7万吨，环比增加0.9万吨；同比增加6.6%。Ø对比2月USDA与CAOC供需报告显示，同时预计进口量和期末库存都调增，只是幅度不同，另外USDA调增消费而CAOC未调整，目前新疆棉加工检验临近收尾，销售进度略慢。新疆产量基本锁定在560万吨左右，对中国的棉花产量大致落地。数据来源：USDA、CAOC、金石期货研究所USDA2月供需报告：2023/24年度印度棉花供需进口调减、期末库存调增Ø据2月USDA印度供需报告：2023/24年度印度产量预期维持544.3万吨不变，同比减幅4.9%；消费预期516.0万吨，环比未作调整，同比增