2024年1月黑色商品月报：黑色现货供需双弱，节后强预期有待验证

2024年1月黑色商品月报 黑色现货供需双弱，节后强预期有待验证 钱龙 从业资格证号：F3077614 投资咨询资格证号：Z0017608 发布日期：2023年1月31日 目 录 CONTENTS 1 2 4 地产与基建分析 宏观层面 铁矿石供需分析 3 螺纹钢供需分析 5 焦炭供需分析 一、宏观层面 国际经济：通胀下行阻力较大，核心服务形成黏性 数据来源：Wind，金石期货研究所 12月美国PPI同比下降3.2%，前值-3.9%；CPI同比增长3.4%，前值3.1%；核心CPI同比增长3.9%，前值4%；住房租金CPI同比增长6.2%，前值6.5%。12月CPI小幅增长，显示在3%位置阻力较大。核心服务延续缓慢下行态势，这是美国通胀的黏性所在。通胀环比略超预期，3月出现降息可能落空，对当前高位的金价形成打压作用，关注后续几个月的通胀数据。 国际经济：连续2月下修非农就业，加息背景下就业承压 12月美国新增非农人数21.6万人，前值下修后调整为17.3万人；失业率3.7%，与前值相同；劳动力参与率62.5%，前值62.8%；非农时薪同比增长4.1%，前值4.02%。非农就业超出预期，但10月、11月非农就业数据均出现大幅下调，结合12月非制造业PMI来看，就业市场表现偏弱，持续加息下对失业的压力逐步显现。 数据来源：Wind，金石期货研究所 国际经济：提前降息必要性减弱，关注本周议息会议 美联储12月继续暂停加息，让利率维持在5.25-5.5%的位置，同时美联储讲话意外转鸽，首度直接表示“通胀已有所降温”，市场对3月提前降息抱有强预期。不过从近期美国经济数据，以及美联储表态来看，提前降息的必要性有所减弱。1月公布的消费者信心数据超出预期，同时此前市场担心的政府停摆问题，随着财政部公布的一季度净借款额意外减少的消息也有所消退。本周关注今年第一次美联储议息会议，预计将会为3月是否启动降息打下铺垫。 数据来源：Wind，金石期货研究所 国内经济：财政资金支撑社融，社会面融资未见起色 12月新增社融1.94万亿，同比多增6169亿；M1同比上涨1.3%，与前值相同；M2同比上涨9.7%，前值10%。M2同比持续下行，社融同比略有上升，主因财政政策对社融提供支撑。M1与M2剪刀差目前依然处于高位，社会面投资信心不足，风险偏好持续处于收缩状态。 数据来源：Wind，金石期货研究所 国内经济：政府债券高增长，企业与居民融资需求疲弱 12月新增社融1.94万亿，同比多增6338亿；新增信贷1.17万亿，同比少增2401亿。分项来看，12月政府债券同比多增6515亿，前值4992亿。政府融资依然成为社融的主力，新增社融的同比多增部分几乎全部由政府债券占据。企业中长期贷款同比少增3498亿，前值2907亿，目前连续6个月处于同比少增状态，主要是由于2022年同期政策性金融工具撬动基建贷款形成的高基数。居民中长期贷款同比再度转为少增，12月少增403亿。主要由于房地产成交未见明显起色，同时早偿率可能仍然不低。 综合来看，2023年信贷整体表现平稳，民间融资需求未见起色，预计今年在“盘活存量贷款”以及信贷需求持续走弱的情况下，全年新增贷款可能出现同比少增。 数据来源：Wind，金石期货研究所 国内经济：23年专项债下发完毕，后续降准预期转强 2023年的专项债已经基本发放完毕。全年来看，专项债发放速度呈现两头高，中间低的格局，年中的6、7月份出现发行速度意外回落，不过四季度开始专项债加速下发，对去年年末的基建项目形成助力。后续增发的一万亿特别国债中，已有8000亿被安排实际项目。计划23年使用5000亿，24年使用5000亿元，对今年的基建存在较强的拉动效果。同时大规模发债将对银行资金面造成较大压力，年初降息降准政策的必要性也将上升。 数据来源：Wind，金石期货研究所 201920202021202220231-12月地方专项债发行额21,487.3036,018.7035,730.0040,104.0037,965.00新增专项债限额21,500.0037,500.0036,500.0041,500.0039,100.00发行进度99.94%96.05%97.89%96.64%97.10%待发额度12.701,481.30770.001,396.001,135.000.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月专项债发行进度20192020202120222023二、地产与基建分析 房地产：政策效果持续性不足，销售端惯性偏弱 12月商品房销售面积11226.43万平米，同比下滑23.03%；30大中城市11月成交面积1290万平米，同比下滑10.41%。数据来看，12月新房销售环比季节性复苏，但同比跌幅依旧在走扩。政策端来看，尽管12月北京、上海等重点城市仍有各类需求支持政策出台，但对于新房销售的影响整体并不显著，主要是受到了房价下行趋势的影响，未来行业景气度何时能够有所修复仍在很大程度上取决于地产及宏观经济政策。 数据来源：Wind，Mysteel，金石期货研究所 房地产：到位资金表现不佳，竣工保持景气区间 12月房地产开发到位资金10415.08亿元，同比下降17.72%；竣工面积34594.07万平米，同比增长13.37%。房企投资能力同比继续下滑，主要与销售端表现不佳，融资端趋紧有关。竣工指标则由于自然滞后，以及保交楼的影响，依旧保持景气。未来竣工端将逐步反应销售回落的影响，开工端出现真正改善依旧要等待销售好转。 数据来源：Wind，金石期货研究所 房地产：全年新开工降幅较大，后续预计保持低位波动 12月房屋新开工面积7919.87万平米，同比下降11.56%；施工面积同比回落7.36%。全年来看，2023年新开工面积已经下降至10万亿平米以下，相较2022年下降20.9%，相较2021年已经降低超过一半的幅度，后续下降空间不大，继续延续新开工见底的趋势，预计今年地产用钢量将会保持低位波动局面。 数据来源：Wind，金石期货研究所 基建：土拍拖累影响降低，财政支出强度维持 1-11月公共财政收入同比增长7.9%，前值8.1%；土拍收入同比下降至-17.9%，前值-20.5% 。1-11月财政支出同比增长4.9%，前值4.6%。收入端来看，11月税收收入同比增长3.2%，非税收入同比增长9.8%，相较10月的2.9%，0.6%增长明显，经济复苏对政府财政也起到一定拉动作用。但土拍收入继续形成拖累，但降幅逐渐好转，收入端企稳回升态势不变。支出端来看，11月也延续了今年财政增速加力的态势。随着收入端约束边际缓解，财政支出对经济仍保持必要的支持强度。 数据来源：Wind，金石期货研究所 基建：基建类支出维持高增长，增发国债提供支撑 1-12月固定资产投资完成额同比增长3%，前值2.9%；民间固定资产投资完