棉花期货11月报：复苏行情告一段路 等待节后需求明朗

复苏行情告一段路 等待节后需求明朗棉花期货11月报期货从业资格证号 F3056907投资咨询资格证号 Z0016204金石期货研究所 朱皓天 联系人：魏治钢 期货从业资格号：F03088666目 录CONTENTS123分析展望 行情回顾基本面分析01 行情回顾Ø 行情回顾：1月美棉呈现冲高回落态势，但重心明显上移。伴随着美国经济有所好转以及国际原油走强，美棉出口数据提振是本轮国际棉价上涨的主要因素，但国际棉纺市场需求未出现大幅改善，USDA1月供需数据呈现需少库多态势，导致存在回调需求。美棉主力03合约本月下跌4.12%，开盘80.87美分/磅，最高触及85.86分/磅，最低79.59美分/磅，收于85.10美分/磅。郑棉主力05合约本月下跌3.29%，开盘15510元/吨，最高触及16180元/吨，最低15315元/吨，收于16085元/吨；在美棉上涨的背景下，加之节前终端补库需求，纺企库存压力持续降低，同时央行即将降准降息消息提振商品市场信心，郑棉价格重心上移，突破万六大关，但节后需求复苏程度和持续动能尚待观望，棉价上行动能存在不确定性。Ø 主要观点：①2023/24年度全球棉花产量、期末库存调增，消费调减；Ø ②12月份棉花进口量环比缩减、同比增加明显；Ø ③全国工商业库存维持增长态势 近5年最高水平；Ø ④本年度加工检验进度接近尾声；Ø ⑤纺服内需维持强势 纺服外需出口下滑幅度缩小。行情回顾概览数据来源：Wind、TTEB、USDA、CFTC、金石期货研究所Ø1月份国内棉花现货312B涨跌幅度较上月增加了533元/吨，增幅达3.24%。Ø主力05合约基差幅度较上月收窄了4.5%。Ø棉花进口利润大幅增加，其中滑准税的进口利润减幅达98%。Ø本月纺纱利润仍处于负利润，减幅有所收窄。Ø本月美棉CFTC非商业净多头持仓较上月增加了34476张。内外棉价格走势：美棉冲高回落，郑棉重心上移数据来源：Wind、金石期货研究所Ø1月美棉呈现冲高回落态势，但重心明显上移。伴随着美国经济有所好转以及国际原油走强，美棉出口数据提振是本轮国际棉价上涨的主要因素，但国际棉纺市场需求未出现大幅改善，USDA1月供需数据呈现需少库多态势，导致美棉存在回调需求。Ø在美棉上涨的背景下，加之节前终端补库需求，纺企库存压力持续降低，同时央行即将降准降息消息提振商品市场信心，郑棉价格重心上移，突破万六大关，但节后需求复苏程度和持续动能尚待观望，棉价上行动能存在不确定性。现货价格：1月现货呈现稳中有涨态势数据来源：Wind、金石期货研究所Ø截止1月31日，国内棉花3128B皮棉均价较上月上涨533元/吨，环比增加3.24%，价格仍然呈现上涨态势。Ø当前国内棉花现货价格稳中有涨，从成交情况来看，目前节前下游补库节奏有所放缓，纺企对年后市场持谨慎观望态度，原料采购以随用随买为主。基差：期现价格同步上涨，基差有所收窄数据来源：Wind、金石期货研究所Ø目前棉花05合约的基差仍处于近几年均值水平，主要因期货端价格短期内受到节前下游补货，需求增加等因素上涨，向上驱动力大于现货端，目前期货价格仍贴水于现货价格，基差较12月小幅走弱，价差处于900元/吨之下，两者价差有所收窄。价差：5-9价差呈现先扩后缩走势数据来源：Wind、金石期货研究所Ø1月份从月间价差走势来看，棉花5-9月间价差和9-1月间价差均处于近4年均值水平，5-9价差呈现先扩大后缩小走势，其中5-9月间价差贴水幅度缩小至125元/吨以下，9-1月间价差升水幅度维持在185元/吨以上。期棉仓单：仓单注册处于高位，有效预报大幅缩减数据来源：Wind、金石期货研究所Ø 截至1月底，郑棉注册仓单14104张、预报仓单795张，合计41902张，折59.6万吨，月度环比增加5900张。Ø 1月份棉花加工基本接近尾声，仓单注册量仍处于高位运行，但有效预报大幅缩减，企业为加快出货开始注册仓单。02 基本面分析Ø USDA1月供需报告显示：2023/24年度全球棉花产量、期末库存调增，消费调减；美棉预测产量因面积减少调减；中国棉花供需国内外预测反转；印度棉花供需出口调减而库存调增；巴西产量出口库存均未做调整。Ø 美棉出口强劲，亚洲需求超预期。Ø 本年度加工检验进度接近尾声。Ø 12月份棉花进口量环比缩减、同比增加明显。Ø 全国工商业库存维持增长态势，近5年最高水平。Ø 1月纱厂、织厂开机负荷相对稳定。Ø 织厂原料库存持续增加，成品库存偏低水平。Ø 纺服内需维持强势，纺服外需出口下滑幅度缩小。USDA1月供需报告：2023/24年度全球棉花产量、期末库存调增，消费调减数据来源：USDA、金石期货研究所Ø据USDA最新1月全球棉花产销报告，2023/24年度全球棉花产量为2464.2万吨，环比调增5.7万吨；同比减少2.9%，消费量为2447.8万吨，环比调减28.3万吨，同比增加1.1%，出口量为937.4万吨，环比调减2.1万吨，同比增加16.5%，期末库存为1837.2万吨，环比增加43.2万吨，同比增加1.4%，库消比环比增加至54.27%。Ø2023/24年度全球棉花总产预期调增、消费预期调减，贸易量环比微减，本年度期末库存因此环比增加，报告整体调整偏空。但市场对此反应平淡，并未出现较大的利空影响。USDA1月供需报告：2023/24年度美棉预测产量因面积减少调减Ø2023/24年度美棉种植面积环比调减1.5万亩至6209.6万亩，收获面积调减580.5万亩至4288.2万亩，环比减幅11.9%，弃耕率上升至30.9%，环比上升9.3个百分点。单产环比调增至63.1公斤/亩，环比增幅10.5%。Ø据1月USDA美国供需报告：2023/24年度美国产量为270.7万吨，环比调减7.4万吨，减幅2.7%，消费量为41.4万吨，环比调减9.1万吨，出口预期263.4万吨，环比调减2.2万吨，减幅0.8%。期末库存减少至63.1万吨，环比减少4.4万吨，减幅6.5%。数据来源：USDA、金石期货研究所USDA1月供需报告： 2023/24年度中国棉花供需国内外预测反转Ø 据1月USDA中国供需报告：2023/24年度中国产量预期598.7万吨，环比调增10.8万吨，同比减幅10.4%；消费预期794.7万吨，环比持平，同比减幅2.7%；期末库存预期866.8万吨，环比增加21.8万吨；同比增幅6.4%；进口预期250.4万吨，环比调增10.9万吨，同比增幅84.5%。Ø 对比1月USDA与农业部供需报告显示，USDA预计产量和期末库存都调增，而CAOC都是调减的，目前疆棉加工检验临近收尾，销售进度略慢。新疆产量基本锁定在560万吨左右，对中国的棉花产量大致调整到位。数据来源：USDA、CAOC、金石期货研究所USDA1月供需报告：2023/24年度印度棉花供需出口调减而库存调增Ø 据1月USDA印度供需报告：2023/24年度印度产量预期维持544.3万吨不变，同比减幅4.9%；出口预期34.8万吨，环比调减34.8万吨，同比增幅45.6%；期末库存预期279.2万吨，环比调增10.9万吨，同比增幅8.5%。Ø 据