非银金融行业证券公司参与粤港澳大湾区跨境理财通业务点评：券商跨境理财通业务加速入局，互联互通持续深化

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 非银金融/ 证券Ⅱ 2024 年 3 月 02 日 券商跨境理财通业务加速入局，互联互通持续深化 看好 ——证券公司参与粤港澳大湾区跨境理财通业务点评 相关研究 证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 研究支持 金黎丹 A0230123060002 jinld@swsresearch.com 联系人 罗钻辉 (8621)23297818× luozh@swsresearch.com 事件：继 2024/1/24 三地相关金融管理部门和监管机构发布了跨境理财通优化措施，2024/3/1，广东证监局与深圳证监局同时发布《证券公司参与粤港澳大湾区跨境理财通业务问答》，确定证券公司办理流程、合作券商安排、系统搭建及非现场开户等细节。 ⚫ 粤港澳大湾区金融市场互联互通深化。跨境理财通分“南向通“和“北向通“：南向通指内地投资者通过“跨境理财通”购买在港澳成立的投资产品（基金、低至中风险债券、人民币/港元/外币存款）；北向通指港澳投资者通过“跨境理财通”购买内地理财公司成立的低至中风险的固收类公募、权益类公募、R1-R4 风险等级的公募、人民币存款。 ⚫ 跨境理财通 2.0 拓宽试点范围，券商加速入局新业务，财富管理开展迎来增量资金。2024/1/24，三地相关金融管理部门和监管机构发布修订后的《粤港澳大湾区“跨境理财通”业务试点实施细则》，标志跨境理财通进入 2.0 时代，本次主要修订：优化投资者准入，1）将“南向通”的内地投资者门槛由连续缴纳社保或个人所得税“满 5 年”降至“满2 年”；2）增加“近 3 年年均收入不低于 40 万元“作为金融资产准入备选条件之一；3）适当提高投资者个人额度，将单一投资者投资额度由 100 万元提升至 300 万元；投资者若同时通过银行和证券公司参与试点，两种渠道分别有 150 万元额度。拓宽业务试点参与机构，在 32 家试点银行的基础上，增加符合要求的证券公司作为试点机构。2024/3/1，广东证监局与深圳证监局同时发布证券公司参与跨境理财通问答，券商加速入局新业务。考虑到目前跨境理财通可投资的产品谱系，我们认为跨境理财通为 A 股市场贡献增量资金，新增券商作为试点机构也将利好其财富管理业务的开展。 ⚫ 中资券商国际化战略显效，布局香港子公司+财富管理业务聚焦大湾区的内资券商具有先发优势。根据《证券公司参与粤港澳大湾区跨境理财通业务问答》，“内地券商在试点初期可自主选择 1 家港澳券商作为合作券商”。我们认为这对于此前已在香港设立子公司的内地券商而言更为便利，内地母公司往往会联合在港子公司共同申报。根据各家券商公司公告统计，目前 140 家中资券商中有已有 34 家在港设立子公司，其中 13 家券商实现了A+H 上市；目前有多家券商（含锦龙股份）注册地位于广东省且在大湾区具有一定区位优势（对应表 1，不完全统计）。 ⚫ 作为互联互通机制重要一环，长期看跨境理财通有望贡献港交所流动性。目前跨境通仍有突破空间，短期难以衡量对港交所 ADT 贡献：1）从投资者门槛看，跨境理财通于 2019/9 /10 正式启动，主要针对大湾区内个人投资者，2024/1/24 的优化措施虽然提升单一投资者的投资额度，下调连续缴纳社保或个人所得税要求，但同时增加了“40 万元作为金融资产准入备选条件”，一定程度上提高了投资者准入资金要求，且目前跨境理财通尚未纳入机构专业投资者。根据 choice 数据，截止 23 年末，跨境理财通个人投资者 6.92 万人，其中内地投资者 2.38 万人/占比 34%，港澳投资者 4.54 万人/占比 66%。2）从投资标的看，跨境理财通南北通的投资标的均为“低“至“中”风险及“非复杂”基金、债券、存款，而贡献港交所 ADT 更多的是现货股票、衍生品和商品。3）从投资资金上限看，跨境理财通实行总额度+单一投资者额度限制。对于单一投资者而言，2024/1/24 的优化措施提升单一投资者的投资额度由 100 万元至 300 万元。对南北向总额度而言，跨境理财通南北通总额度 1500 亿元（港澳两地共用），对比互联互通机制下北向交易日额度 520 亿元/南向交易日额度 420 亿元、沪深港通总额度不限（沪港通 2016/8/16 取消/深港通不设）。因此，我们认为短期内跨境理财通或对港交所业绩影响有限；长期看，借鉴沪深港通发展经验，我们认为跨境理财通后续有望扩大投资者范围（允许大湾区外的内地投资者、机构投资者参与）、丰富产品谱系、简化交易效率，或可提振港股市场流动性，贡献港交所业绩。 ⚫ 投资分析意见：我们看好券商板块。跨境理财通为新业务，优化措施中拓宽业务试点参与机构（由银行放宽至券商），我们认为跨境理财通为 A 股市场引入增量资金，本次新增券商作为试点机构将利好其财富管理业务的开展，跨境理财业务竞争格局将迎来变化，我们推荐国际业务起步较早且在港布局较完善的中国银河、中信证券、华泰证券。 ⚫ 风险提示：当前试点券商名单尚未公布，券商展业系统搭建速度不及预期，跨境投资摩擦成本。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共6页 简单金融 成就梦想 图 1：证券公司申请参与粤港澳大湾区跨境理财通 2.0 流程 资料来源：广东证监局，申万宏源研究 图 2：粤港澳大湾区跨境理财通投资者数量（万人） 图 3：粤港澳大湾区跨境理财通跨境金额和笔数 资料来源：Choice，申万宏源研究 资料来源：Choice，申万宏源研究 图 4：跨境理财通南向通已用额度快速提升 图 5：跨境理财通北向通已用额度持续处于低位 资料来源：iFind，申万宏源研究 资料来源：iFind，申万宏源研究 012345678港澳投资者人数累计值内地投资者人数累计值012345020406080100120140资金跨境金额累计值（亿元）资金跨境数累计值（万笔，右）0102030405060南向通已用额度（亿元）2.102.202.302.402.502.602.702.80北向通已用额度（亿元） 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共6页 简单金融 成就梦想 表 1：注册地为大湾区内资券商情况（不完全统计） 公司名称 证券类型 注册资本(亿元) 注册地 备注 锦龙股份 A 股 8.96 广东省东莞市 控股中山证券（持股 67.78%）+参股东莞证券（持股 40%），其中东莞证券营业网点主要分布在珠三角、长三角及环渤海经济圈，具有一定区位优势。 广发证券 A 股、H 股 76.21 广东省广州市 截止 1H23 末，广发证券拥有全国 349 家分公司及营业部，其中粤港澳大湾区珠三角九市营业网点家数及覆盖占比均行业第一。 国信证券 A 股 96.12 广东省深圳市 国信证券植根粤港澳大湾区，投行业务具有显著区