通信-军工卫星互联网行业点评：商业发射加速，卫星互联网后续看什么催化？

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 通信 2024 年 03 月 01 日 商业发射加速，卫星互联网后续看什么催化？ 看好 ——申万通信&军工卫星互联网行业点评 证券分析师 刘菁菁 A0230522080003 liujj@swsresearch.com 李国盛 A0230521080003 ligs@swsresearch.com 韩强 A0230518060003 hanqiang@swsresearch.com 联系人 刘菁菁 (8621)23297818× liujj@swsresearch.com 本期投资提示：  近期卫星互联网产业催化密集，我们回顾关键突破，同时建议重点关注后续产业催化，如招标、标准制定、海外星舰再发射等。我国卫星互联网建设已经取得了从零到一的积极变化，在诸多积极变化基础上，我们乐观展望 2024 年卫星产业链建设进度，有望实现批量化、商业化、高效化的飞跃发展。  回顾近期卫星互联网产业进展：  1）首先，商业火箭运载和发射能力进一步突破，24 年预计百次发射，该环节通常被视为卫星互联网建设的难点和卡点。 2 月 26 日，航天科技集团发布《中国航天科技活动蓝皮书（2023 年）》，指出 2024 年中国航天全年预计实施 100 次左右发射任务（2023 年实施67 次，预计增幅近 50%）。在这 100 次左右发射任务中，航天科技集团计划安排近 70 次（剩余 30 次预计为商业火箭计划），将发射 290 余个航天器。据介绍，长征十二号运载火箭为我国首型 3.8 米直径单芯级液体运载火箭，近地轨道运载能力不小于 10 吨、700 公里太阳同步轨道运载能力不小于 6 吨，计划今年在海南文昌商业航天发射场完成首飞。  2）卫星发射再进一程，五院抓总研制的高轨 01 星顺利入轨。 据中国航天报，2 月 29 日21 时 03 分，长征三号乙运载火箭在西昌卫星发射中心点火起飞，随后成功将卫星互联网高轨卫星 01 星送入预定轨道。  3）应用仍在持续突破，中国卫通将推出消费级产品，从下至上推动产业链建设加速。2 月26 日消息，据新华社，我国卫星互联网运营商中国卫通将向市场提供更多的消费级卫星互联网产品，并将联合航空公司推出航空卫星互联网产品流量套餐。  展望卫星互联网产业后续催化：  1）SpaceX 星舰第三次试飞在即，此前两次试飞分别在 2023 年 4 月 20 日和 11 月 18日。据央视网，SpaceX 拟 3 月发射星舰，这将是 SpaceX 第三次进行轨道测试飞行。  2）5G NTN R18 预计于今年上半年冻结，有望在 NTN 增强、再生模式架构等方面实现新的突破。5G NTN R17 标准已经于 2022 年冻结，确定了基于透明转发架构的 LEO\GEO卫星通信在空口协议、物理层过程、频谱使用等方面的技术标准。根据 3GPP 制定的工作计划时间表，R18 从 21 年开始持续演进至今，预计将在今年上半年冻结。  卫星互联网产业趋势确定，催化密集，关注产业链核心标的：海外星链映射的信维通信；地面核心网的震有科技；星上载荷和天线的盛路通信、信科移动、上海瀚讯、臻镭科技、铖昌科技；卫星电推的航天智装；地面终端的华力创通、海格通信等。  风险提示：1） 产业发展节奏存在不确定性。2）贸易与产业链波动对供给产生影响。3）下游相关环节需求不达预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 3 页 简单金融 成就梦想 表 1：卫星互联网相关重点公司估值表 证券代码 证券简称 2024/3/1 PB Wind 一致预期净利润（亿元） PE 收盘价(元) 总市值（亿元） 2022 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 688387.SH 信科移动-U 6.97 238.3 3.6 -6.7 -3.7 0.9 -35.4 -64.4 273.3 688418.SH 震有科技 16.20 31.4 3.8 -2.2 -0.8 0.9 -14.6 -37.7 35.0 300762.SZ 上海瀚讯 13.03 81.8 3.1 0.9 -1.8 3.4 95.6 -44.6 24.3 002446.SZ 盛路通信 6.99 63.9 1.9 2.4 0.5 3.8 26.2 133.1 16.8 300136.SZ 华力创通 20.44 197.8 2.8 6.5 7.6 9.9 30.5 26.0 20.0 001270.SZ 铖昌科技 55.71 87.2 6.3 1.3 1.7 2.4 65.7 51.5 36.6 688375.SH 国博电子 72.94 291.8 4.9 5.2 6.1 7.8 56.0 48.1 37.5 601698.SH 中国卫通 17.24 728.3 4.7 9.2 3.4 9.6 79.1 216.8 76.1 600118.SH 中国卫星 26.06 308.2 4.8 2.9 2.9 3.5 107.8 106.3 87.8 300136.SZ 信维通信 20.44 197.8 2.8 6.5 7.6 9.9 30.5 26.0 20.0 688270.SH 臻镭科技 54.77 83.7 3.9 1.1 0.8 1.6 77.7 109.7 51.2 002519.SZ 银河电子 4.89 55.1 1.8 2.0 2.3 2.7 28.1 23.8 20.7 资料来源：Wind，申万宏源研究 注：部分披露 2023 年业绩预告/快报的公司预测净利润取预告/快报值。 风险提示： 1） 产业发展节奏存在不确定性。 如果行业受到政策、资金或宏观因素波动影响，卫星等产业推进进度可能递延，或整体建设规模可能受到影响。 2）贸易与产业链波动对供给产生影响。 通信产业链处于 TMT 中游，其设备、模组上游包括芯片与器件等环节。若上游量价变化或供给波动，则可能给通信产业链供需关系产生较大影响。此外国产替代与出海的进度也受海外贸易与供应链等的影响。 3）下游相关环节需求不达预期。 通信周期的演进受供给（技术变革）拉动，但需求（新应用）的培育和渗透则决定了行业的空间。当前 B 端应用是重要方向，其发展与格局也存在一定不确定性，某一行业或细分场景的应用放量有不达预期的可能。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 3 页 简单金融 成就梦想 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 本公司