《大国博弈》系列第六十二篇：拜登选情承压下，中美关系有何新变化？

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 3 月 1 日 总量研究 拜登选情承压下，中美关系有何新变化？ ——《大国博弈》系列第六十二篇 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513066 gaoruidong@ebscn.com 联系人：顾皓阳 021-52523826 guhaoyang@ebscn.com 相关研报 为何选民对“拜登经济学”感受不佳？——《大国博弈》系列第六十一篇（2024-02-27） 日本能否走出慢性通缩？——《大国博弈》系列第六十篇（2024-02-19） 2024 年上半年是美国拜登总统访华窗口期 — — 《 大 国 博 弈 》 系 列 第 五 十 九 篇（2024-02-08） “美国反对美国”，2024 美国大选将如何展开？——《大国博弈》系列第五十八篇（2024-01-24） 全球 FDI 流入，是否同此凉热？——《大国博弈》系列第五十七篇（2024-01-18） 拜登政府对华科技封锁，还能继续加码吗？ ——《大国博弈》系列第五十六篇兼光大宏观周报（2023-12-17） 欧盟能否复制美国的制造业回流？——《大国博弈》系列第五十五篇（2023-11-22） 关门危机暂缓，美国财政走向何方？——《大国博弈》系列第五十四篇（2023-11-21） 元首会晤指明中美新方向——《大国博弈》系列第五十三篇（2023-11-16） 美国政府停摆影响几何？——《大国博弈》系列第五十二篇（2023-09-26） “拜登经济学”如何影响 2024 美国大选？—— 《 大 国 博 弈 》 系 列 第 五 十 一 篇（2023-08-24） 美国贸易霸权：从全球化到安全化——《大国博弈》系列第五十篇（2023-08-21） 核心观点： 当前拜登选情持续承压的主因，在于选民在经济问题上的“获得感”不佳。因拜登在经济、外交和移民等问题上应对不力，年轻选民和有色人种两大关键群体对拜登的支持率也明显下滑。拜登提振选情的关键，是在维持美国经济韧性的同时，赢回关键群体和“摇摆州”的支持。 从这一视角来看，拜登政府近期再次大力推动学贷减免计划，其实质是为年轻选民（尤其是“摇摆州”）提供定向支持，能够有效服务于拜登选举利益，也有望对美国消费带来一定支撑。此外，拜登政府也继续在俄乌冲突上“拱火”，通过加码对乌军援、拉动美国军火出口，不仅能够支撑美国制造业，也能为“摇摆州”分配更多利益，进而提振“摇摆州”选情。 针对拜登最新竞选策略，共和党以国家安全为核心议题展开反击，而拜登政府近期也相应加大了对涉华议题的炒作力度。我们认为，这一举措本质上是拜登政府对共和党攻势以及选民对国家安全担忧的回应，并不意味着短期内美国对华强硬政策将出现实质性的升级。目前拜登政府对大选年中美关系的定调仍然是“以稳为主”，主动加码对华科技封锁的能力和意愿均相对有限。 1、拜登选情承压，哪些问题亟待解决？ 拜登支持率持续承压的主因在于选民的“获得感”不佳。2023 年以来，虽然拜登政府通过“宽财政”手段有力支撑了美国经济和就业，但美国通胀也保持了较强韧性，使得居民实际薪资收入下滑，贫富差距扩大，导致美国居民对经济微观体感较差。（详见我们于 2024 年 2 月 27 日发布的报告《为何选民对“拜登经济学”感受不佳？——<大国博弈>系列第六十一篇》）。这一“冷热不均”的现状，也使得拜登的支持率持续徘徊在 39%左右，处于二战后历任美国总统同期支持率的较低水平。 图 1：当前拜登选情略有好转，但支持率仍徘徊在 39%左右 39.6%55.7%30%35%40%45%50%55%60%支持率不支持率 资料来源：Fivethirtyeight，光大证券研究所，数据截至 2024 年 2 月 19 日 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 年轻选民和有色人种两大关键群体对拜登的支持率，因拜登在经济、外交和移民等问题上应对不力，而出现明显下滑。 年轻选民方面，根据 Gallop 发布的民调数据，18 岁到 34 岁受访者对拜登的支持率，从 2021 年 1 月拜登政府上任之初的 67%，大幅下降 37 个百分点至 2023年 12 月的 30%；35 岁到 54 岁受访者对拜登的支持率，也从 2021 年 1 月的 62%下降至 2023 年 12 月的 40%。分种族来看，白种人对拜登的支持率由 2021 年1 月的 47%小幅下降至 2023 年 12 月的 38%，而有色人种对拜登的支持率则由2021 年 1 月的 76%大幅下降 28 个百分点至 2023 年 12 月的 48%。 图 2：年轻选民对拜登的支持率大幅下滑 图 3：有色人种对拜登的支持率大幅下滑 0%10%20%30%40%50%60%70%80%18岁到34岁35岁到54岁55岁以上2020/112021/012022/112023/072023/12 0%10%20%30%40%50%60%70%80%白种人有色人种2020/112021/012022/112023/072023/12 资料来源：Gallop，光大证券研究所 资料来源：Gallop，光大证券研究所 分议题来看，经济问题仍然是选民的核心关切，选民在堕胎权、气候、学贷等议题上对拜登期待更高。 根据路透社 2024 年 2 月发布的民调数据，22%的受访者表示最关心经济问题，在众多议题中排名首位。分党派来看，民主党选民更关注环境、社会不平等和堕胎权问题，共和党选民则更关注经济和移民问题。根据 Ipsos 在 2024 年 1 月发布的民调数据，31%的选民认为拜登能够更好应对经济问题，低于特朗普的40%；而在堕胎权、气候和学贷等议题上，支持拜登的选民比例都高于特朗普20 个百分点以上。 图 4：经济问题仍然是选民的核心关切 图 5：选民在堕胎权、气候、学贷等议题上对拜登期待更高 整体民主党选民共和党选民经济22%18%29%移民17%7%36%犯罪8%7%8%环境6%10%1%医保6%7%4%战争/冲突5%7%5%社会不平等5%11%1%恐怖主义4%5%3%道德4%2%4%堕胎权3%7%1%公共卫生3%3%1%教育2%2%1%能源1%1%1% 0%10%20%30%40%50%宏观经济/个人经济状况打击犯罪降低学贷负担应对气候变化控枪维护个人自由维护堕胎权应对性别歧视拜登特朗普 资料来源：路透社，光大证券研究所；注：调查时间为 2024 年 2 月 资料来源：Ipsos，光大证券研究所；注：调查时间为 2024 年 1 月 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 宏观经济 因此，当前拜登提振支持率的关键就在于：总量层面，继续维持美国经济韧性，避免美国经济增速和失业率出现快速下行，在此基础上等待通胀压力的进一步缓释；结构层面，通过进一步加大定向政策力度，争取年轻选民、有色人种和工会等关键群体和“摇摆州”支持。 2、 拜登如何争取“摇摆州”和关键群体支持？ 从上述分析出发，观察拜登政府和民主党