2月全国PMI数据解读-2月经济：季节性回落，政策积极

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 宏观研究 证券研究报告 宏观快报点评 2024 年 03 月 01 日 相关研究 [Table_ReportInfo] 《11 月经济：结构分化，政策积极——11月全国 PMI 数据解读》2023.12.01 [Table_AuthorInfo] 分析师:梁中华 Tel:(021)23219820 Email:lzh13508@ haitong.com 证书:S0850520120001 分析师:侯欢 Tel:(021)23154658 Email:hh13288@ haitong.com 证书: S0850522080004 2 月经济：季节性回落，政策积极 ——2 月全国 PMI 数据解读 [Table_Summary] 投资要点：  2024 年 2 月份，制造业 PMI 为 49.1%，比上月下降 0.1 个百分点。建筑业商务活动指数为 53.5%，比上月下降 0.4 个百分点；服务业商务活动指数为51.0%，比上月上升 0.9 个百分点。  与近年除夕所在月份相比，本月 PMI 不及近年同期水平，不过降幅略微弱于季节性。由于春节假期员工返乡增多，企业生产受到影响，本月产需指数一降一平，均处于荣枯线下。相应地，企业采购减少，库存下滑。  服务业景气度超季节性回升。与近年春节所在月份相比，本月服务业商务活动指数涨幅强于季节性。主因在于，春节假日等因素带动下，人员的流动较为活跃，假期消费恢复较好。从行业看，零售、铁路运输、道路运输、餐饮等与节日出行和消费密切相关的行业景气度较高。不过需要提醒的是，假期过后的日常消费的恢复需要持续跟踪，对于接下来服务业景气度能否持续扩大要保留一份谨慎。  建筑业景气度淡季回落。本月建筑业商务活动指数降幅弱于季节性，但是表现低于近年春节所在月份的水平。究其原因，一方面，房地产供需压力仍然存在。另一方面，年初以来，地方专项债发行偏慢。接下来，在化债背景下，广义财政的规模和节奏可能是影响基建活动的重要因素，基建的景气度有待进一步观察。  开年以来，政策环境较为积极。货币政策方面，2 月 5 年期以上 LPR 下调25BP。产业政策方面，要推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新。房地产方面，全力支持房地产在建项目融资和建设交付。接下来积极政策有望继续发力稳增长，重点关注积极政策的力度和规模。  风险提示：外需回落，政策不及预期。 宏观研究—宏观快报点评 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 制造业 PMI：季节性回落 .......................................................................................... 4 2. 产需指数：一降一平.................................................................................................. 5 3. 春节因素扰动：采购减少，库存下滑 ........................................................................ 6 4. 非制造业：服务景气回升，主因假期带动 ................................................................. 7 宏观研究—宏观快报点评 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 全国制造业 PMI（%） ........................................................................................ 4 图 2 近年各月制造业 PMI（%，对齐春节） .............................................................. 4 图 3 制造业 PMI 及分项指标（%） ............................................................................ 4 图 4 制造业 PMI：大、中、小型企业（%） .............................................................. 5 图 5 制造业 PMI：生产指数（%，对齐春节） ........................................................... 5 图 6 制造业 PMI：新订单指数（%，对齐春节） ....................................................... 5 图 7 制造业 PMI：新订单和新出口订单指数（%） ................................................... 6 图 8 欧美制造业 PMI 走势（%） ............................................................................... 6 图 9 越南、韩国出口同比增速（%） ......................................................................... 6 图 10 制造业 PMI：购进价格、出厂价格指数（%） .................................................. 6 图 11 制造业 PMI 出厂价格指数和 PPI 环比（%） .................................................... 6 图 12 制造业 PMI：采购量、原材料库存和产成品库存（%） ................................... 7 图 13 非制造业 PMI 与服务业 PMI（%） ................................................................... 7 图 14 非制造业 PMI：服务业（%，对齐春节） ......................................................... 7 图 15 非制造业 PMI：建筑业（%，对齐春节） ................................