2月PMI数据点评：春节假期并未打断“稳增长”政策的积极作用

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量点评 2024 年 3 月 1 日 相关研究报告 《美国经济周期或开启上行》20240227 《1 月外汇市场分析报告》20240226 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师：陈琦 qi.chen@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110003 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 Qibing.Zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 2 月 PMI 数据点评 春节假期并未打断“稳增长”政策的积极作用 内需对制造业订单有所支撑。春节假期并未打断“稳增长”政策的积极作用。高技术产业维持较高景气度。  内需对制造业订单有所支撑。2 月制造业 PMI 指数为 49.1%，较 1 月下降0.1 个百分点，制造业景气度仍处于荣枯线以下。着眼重要细分项，2 月新订单指数 49.0%，与 1 月持平，新出口订单较上月下降 0.9 个百分点至46.3 %，内需对制造业订单有所支撑。生产指数实现 49.8%，较 1 月明显下滑 1.5 个百分点；原材料库存指数 47.4%，较 1 月继续下降 0.2 个百分点；产成品库存指数为 47.9%，较 1 月下滑 1.5 个百分点；从业人员指数为 47.5 %，较 1 月继续下降 0.1 个百分点；供货商配送时间指数为 48.8%，较 1 月明显下降 2.0 个百分点。企业预期方面，制造业生产经营活动预期指数实现 54.2%，较 1 月小幅改善 0.2 个百分点。 春节假期并未打断“稳增长”政策的积极作用。2 月制造业生产活跃度明显下滑，采购指数较 1 月下降 1.2 个百分点至 48.0%，原材料库存、供应商配送指数环比同样有所下降，春节假期是影响生产活跃度的主要因素。 但从具体行业的表现看，春节假期并未打断“稳增长”政策的积极作用。一方面，部分原材料加工工业需求延续改善，2 月有色金属冶炼加工业和金属制品业新订单指数分别明显上升 14.8 和 27.5 个百分点。另一方面，装备制造业出现“主动补库”迹象，2 月专用设备、通用设备制造业出厂价格、新订单指数共同抬升；在需求、价格共同加厚产业利润的背景下，2月专用、通用设备行业产成品库存指数分别抬升 3.0 和 7.8 个百分点。 去年以来，“稳增长”政策从项目、资金等多方面积极发力，年内投资蓄势待发，装备制造业、原材料加工业景气度有望得到进一步提振。  2 月非制造业 PMI 指数延续回升。2 月非制造业 PMI 指数实现 51.4%，较1 月继续增长 0.7 个百分点。从需求端看，2 月新订单指数为 46.8%，较 1月回落 0.8 个百分点；外部需求有所回升，新出口订单指数实现 47.3%，较 1 月回升 2.1 个百分点。 春节假期对非制造业供给效率有所影响。2 月非制造业从业人员指数实现47.0%，与 1 月持平，仍处于荣枯线以下；供应商配送指数实现 50.3%，较 1 月回落 1.7 个百分点。  风险提示：海外通胀韧性超预期；地缘关系的不确定性。 2024 年 3 月 1 日 2 月 PMI 数据点评 2 内需对制造业订单有所支撑 内需对制造业订单有所支撑。2 月制造业 PMI 指数为 49.1%，较 1 月下降 0.1 个百分点，制造业景气度仍处于荣枯线以下。着眼重要细分项，2 月新订单指数 49.0%，与 1 月持平，新出口订单较上月下降 0.9 个百分点至 46.3 %，内需对制造业订单有所支撑。生产指数实现 49.8%，较 1 月明显下滑 1.5个百分点；原材料库存指数 47.4%，较 1 月继续下降 0.2 个百分点；产成品库存指数为 47.9%，较 1月下滑 1.5 个百分点；从业人员指数为 47.5 %，较 1 月继续下降 0.1 个百分点；供货商配送时间指数为 48.8%，较 1 月明显下降 2.0 个百分点。企业预期方面，制造业生产经营活动预期指数实现 54.2%，较 1 月小幅改善 0.2 个百分点。 图表 1. 制造业 PMI 与历史同期相比（%） 资料来源：wind，中银证券 春节假期并未打断“稳增长”政策的积极作用。2 月制造业生产活跃度明显下滑，采购指数较 1 月下降 1.2 个百分点至 48.0%，原材料库存、供应商配送指数环比同样有所下降，春节假期是影响生产活跃度的主要因素。 但从具体行业的表现看，春节假期并未打断“稳增长”政策的积极作用。一方面，部分原材料加工工业需求延续改善，2 月有色金属冶炼加工业和金属制品业新订单指数分别明显上升 14.8 和 27.5 个百分点。另一方面，装备制造业出现“主动补库”迹象，2 月专用设备、通用设备制造业出厂价格、新订单指数共同抬升；在需求、价格共同加厚产业利润的背景下，2 月专用、通用设备行业产成品库存指数分别抬升 3.0 和 7.8 个百分点。 去年以来，“稳增长”政策从项目、资金等多方面积极发力，年内投资蓄势待发，装备制造业、原材料加工业景气度有望得到进一步提振。 49.149.046.343.548.046.450.149.854.247.447.948.147.5 48.8 PMI新订单新出口订单在手订单采购量进口主要原材料购进价格生产生产经营活动预期原材料库存产成品库存出厂价格从业人员供应商配送指数2024-022024-01过去三年平均2024 年 3 月 1 日 2 月 PMI 数据点评 3 图表 2. 2 月制造业 PMI 变动情况（%） 订单 进货 生产 销售 新订单 采购量 生产 出厂价格 49.0 48.0 49.8 48.1 0.0 -1.2 -1.5 1.1 （新出口订单） （进口） （生产经营活动预期） 产成品库存 46.3 46.4 54.2 47.9 -0.9 -0.3 0.2 -1.5 在手订单 主要原材料购进价格 原材料库存 43.5 50.1 47.4 -0.8 -0.3 -0.2 供应商配送时间 从业人员 48.8 47.5 -2.0 -0.1 资料来源：wind，中银证券 小型制造企业经营预期指数重返扩张区间。2 月大型企业 PMI 指数实现 50.4%，与 1 月持平。中型企业 PMI 指数为 49.1 %，较 1 月延续回升 0.2 个百分点；小型企业 PMI 指数为 46.4%，较 1 月继续下降 0.8 个百分点。 具体来看，2 月大型企业生产指数 51.2%，较 1 月下滑 1.1 个百分点；新订单指数 51.3%，较 1 月回落 0.2 个百分点；中型企业生产、新订单指数环比分别变动-2.8 和 2.4 个百分点