长盈精密(300115)Q4业绩符合预期，看好消费电子及新能源向上望带动盈利回升趋势

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 02 月 29 日 增持（维持） Q4 业绩符合预期，看好消费电子及新能源向上望带动盈利回升趋势 TMT 及中小盘/电子 当前股价：9.33 元 公司公告 2023 年业绩快报，23 年总营收 137.22 亿同比-9.7%，归母净利 0.86亿同比+103.4%，扣非归母净利 0.18 亿同比+9.0%，净利率 0.6%同比+0.4pct。结合公司近况我们点评如下： ❑ Q4 业绩整体表现符合市场预期，收入环增源于下游客户新品需求拉动。公司23 年收入下滑源于下游消费终端需求复苏乏力，行业去库存；而盈利能力逐季恢复，得益于：1）公司新能源零组件业务产能持续释放，稼动率提升；2）汇率变动对业绩有积极影响。23Q4 单季度收入 39.3 亿同比-6.2%环比+1.3%，归母净利 0.85 亿同比-45.2%环比-36.5%，扣非归母净利 0.69 亿同比-44.7%环比-35.8%，净利率 2.2 %同比-1.9pcts 环比-1.8pcts。Q4 业绩整体表现符合市场预期，收入环比提升源于公司下游大客户 Mac、三星手机等新品结构件订单增长以及新能源业务稼动率稳中向上。 ❑ 展望 24 年，消费电子及新能源业务向上带动公司盈利持续回升。短期来看，公司 24Q1 三星 S24 手机结构件订单需求较佳，A 客户 VisionPro 机壳满产持续出货，新款 MacBook 需求稳健，亦有新料号导入带来新增量，新能源业务稼动率保持平稳，Q1 盈利能力或有望进一步回升。全年来看，消费电子业务，公司在 A 客户持续“提份额+扩品类”往带动新增量，三星钛合金机壳持续放量，国内安卓客户需求逐步回升；新能源业务，C/T/H 等核心客户结构件订单持续导入放量，产能稼动率不断提升。公司 24 年整体盈利能力有望迎来逐季改善趋势。 ❑ 维持“增持”投资评级。中长期来看公司 A 客户 Mac&MR 结构件及小件业务持续提供增长动能，钛合金趋势带动非 A 客户需求，新能源业务围绕核心客户产能不断释放打开公司长线增长空间。我们最新预测 23/24/25 年营收137.2/164.7/192.7 亿，归母净利润 0.9/6.0/8.8，对应 EPS 为 0.07/0.50/0.73元，对应当前股价 PE 为 130.5/18.7/12.8 倍，维持“增持”投资评级。 ❑ 风险提示：行业需求低于预期、同行竞争加剧、原材料价格波动，产能利用率提升不及预期。 财务数据与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 11047 15203 13722 16467 19266 同比增长 13% 38% -10% 20% 17% 营业利润(百万元) (722) 21 161 674 983 同比增长 -207% -103% 657% 318% 46% 归母净利润(百万元) (605) 43 86 600 878 同比增长 -201% -107% 102% 597% 46% 每股收益(元) -0.50 0.04 0.07 0.50 0.73 PE -18.6 263.9 130.5 18.7 12.8 PB 2.0 2.0 2.0 1.8 1.6 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 1204 已上市流通股（百万股） 1199 总市值（十亿元） 11.2 流通市值（十亿元） 11.2 每股净资产（MRQ） 4.7 ROE（TTM） 2.7 资产负债率 67.1% 主要股东 宁波长盈粤富投资有限公司 主要股东持股比例 36.91% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -6 2 -25 相对表现 -10 10 -10 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《长盈精密（300115）—Q3 业绩扭亏超预期，关注 Mac&MR 新品及新能源业务边际改善》2023-10-31 2、《长盈精密（300115）—扭亏为盈经营持续向好，MR 及新能源领域大有可为》2023-03-31 3、《长盈精密（300115）—进一步加码新能源及 XR 领域，看好公司长线增长趋势》2023-03-15 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 程鑫 S1090523070013 chengxin2@cmschina.com.cn -60-40-20020Mar/23Jun/23Oct/23Jan/24(%)长盈精密沪深300长盈精密（300115.SZ） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 图 1：长盈精密历史 PE Band 图 2：长盈精密历史 PB Band 资料来源：公司数据、招商证券 资料来源：公司数据、招商证券 参考报告： 1、长盈精密（300115）首次覆盖深度报告：迎接国产机金属化浪潮与收获的 2015- 20150113 2、长盈精密（300115）深度报告：绝佳客户和技术卡位，迎接超预期高增长-20160804 3、长盈精密（300115）深度报告：双调整战略驱动，迎来经营拐点-20200820 4、长盈精密（300115）：三季报及全年展望超预期，双调整战略卓有成效-20201014 5、长盈精密（300115）：20 亿扩产配合核心客户，新能源结构件布局大幅加码-20210105 6、长盈精密（300115）：双调整战略卓有成效，21 年望再续高成长-20210226 7、长盈精密（300115）：Q1 盈利预告高增长，双调整+新能源助全年延续增势-20210412 8、长盈精密（300115）：Q1 净利高增符合预期，21 年受益双调整大年可期-20210428 9、长盈精密（300115）深度跟踪：Q3 业绩扭亏为盈，持续关注 A 客户及新能源业务进展-20221025 10、长盈精密（300115）：与宁德时代达成战略合作，新能源业务发展迎新篇章-2022-12-12 11、长盈精密（300115）：全年扭亏为盈符合市场预期，盈利能力有望持续恢复-2023-01-29 12、长盈精密（300115）：全年业绩符合此前指引，Q4 盈利能力稳步改善-2023-02-28 13、长盈精密（300115）—进一步加码新能源及 XR 领域，看好公司长线增长趋势 2023-03-15 14、《长盈精密（300115）—扭亏为盈经营持续向好，MR 及新能源领域大有可为》2023-03-31 15、《长盈精密（300115）—Q3 业绩扭亏超预期，关注 Mac&MR 新品及新能源业务边际改善》2023-10-31 40x60x80x100x120x-120-100-80-60-40-20020406080Mar/21Sep/21Mar/22Sep/22Mar/23Sep/23(元)1.5x1.9x2.3x2.7x3.1x0510152025Mar/21Sep/21Mar/22Sep/22Mar/23Sep/23(元) 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 附：财务预测