六维因子ETF组合月报：二月推荐游戏、家电、煤炭、5G、银行等ETF

2024 年 02 月 14 日 二月推荐游戏、家电、煤炭、5G、银行等 ETF —六维因子 ETF 组合月报 投资要点 分析师：吕思江 S1050522030001 lvsj@cfsc.com.cn 分析师：马晨 S1050522050001 machen@cfsc.com.cn 相关研究 1、《红利赛道逢低布局， 大盘反弹难言反转》2024-01-02 2、《红利赛道调整充分， 选股组合超额新高》2023-12-04 3、《红利底仓配置价值延续， 关注高景气左侧布局机会》 2023-11-02 ▌ 一月组合表现回顾 一月推荐家电、建材、医药、（传媒、计算机）、（国防军工、机械）等板块对应的 ETF 产品。 等权持有上期推荐的 20 只 ETF 产品，一月相对全 A 平均股价指数收益 3.45%，累计超额收益 2.12%。一月由于市场普遍大幅回调，叠加科技板块快速下杀，ETF 普遍有较大回调，对组合超额收益产生较大负向影响。 ▌ 二月 ETF 产品推荐 基于华鑫证券六维因子打分配置模型，未来一个月 ETF 配置建议为（同一 Beta 下规模最大的前 3ETF 产品）： 游戏 ETF、家电 ETF、煤炭 ETF、5GETF、银行 ETF 。 全量推荐名单详见正文。 ▌ 大类因子和投资思路跟踪 A 股连续调整之下，交易盘（中资、外资、港资）近一个月净买入仍是不可多得的表现好的资金流类型，上周绝对收益显著。此外基金仓位、主力净买入等内资类别因子整体向好。综上，维持流动性大类因子 30%的权重。 景气投资仍处于失效情况（最大回撤发生时段仍在持续，超额收益持续走低，0%），静待流动性顾虑结束、行业出清。 短期景气预期未见停止回落迹象，分析师仍旧推荐事件驱动逻辑，当前处于年报前瞻行业层面有扰动，TMT 获分析师逢低推荐，但仍未止跌。本期再次降低分析师打分预期至 0%。 （上期 10%，上上期 20%）。 金融工程研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 质量因子超额收益新高后快速回落，当前处于年报前后窗口期但仍披露度仍未达到最低标准，建议只看其中表现好的期间销售费用率、销售毛利率等因子，细分因子指向银行、家电、纺服等板块。复合因子失效，下调权重至 0%等待正式季报公布时段。 技术面因子开始上行，我们看到细分因子中的相关性、偏离度、新高占比等因子超额收益快速上行，本期增配权重（20%，上期 10%），后续观察超额是否趋势向上。 当前市场开始向动量切换，适当再次上调动量因子的权重（20%，上期 10%）。 估值所代表的深度价值行业近期超额继续上升，我们观察到价值行业短期加速上行，叠加经济增速预期偏向防御，本期估值因子增配至 20%（上期 10%）。后续将关注红利指数等深度价值指数的拥挤度。 综上本期因子方面打分剔除了景气预期、质量因子，适当放大大类因子中的技术面、动量权重。 结合近期因子绩效和背后逻辑来看，本期大类因子权重分配如下：流动性（30%）、质量（0%）、长/短期景气预期（0%）、动量（20%）、价量类（20%）、估值（20%）。多头包含煤炭、家电、通信、银行、纺织服装（暂无 ETF 对应产品）、传媒等行业。 叠加主观调整后本期推荐煤炭、家电、通信、银行、传媒等板块对应的 ETF 产品。 ▌ 风险提示 历史规律样本外发生变化，历史收益不代表未来收益，海外宏观环境变化。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 组合样本外表现跟踪 ..................................................................... 4 2、 大类因子和投资思路跟踪 ................................................................. 6 2.1、 等权复合因子与大类因子走势对比 .................................................. 6 2.2、 流动性因子跟踪与权重建议 ........................................................ 7 2.3、 长端景气预期因子跟踪与权重建议 .................................................. 8 2.4、 短端景气预期因子跟踪与权重建议 .................................................. 8 2.5、 动量因子跟踪与权重建议 .......................................................... 9 2.6、 价量类因子跟踪与权重建议 ........................................................ 10 2.7、 财务质量因子跟踪与权重建议 ...................................................... 11 2.8、 估值因子跟踪与权重建议 .......................................................... 11 2.9、 综合推荐与主动调整 .............................................................. 12 3、 ETF 对应名单选择 ....................................................................... 13 4、 附录 .................................................................................. 14 5、 风险提示............................................................................... 15 图表目录 图表 1：六维因子框架 ................................................................... 4 图表 2：样本外组合跟踪情况 ............................................................. 4 图表 3：大类因子累计超额收益走势一览 ................................................... 5 图表 4：复合因子超额收益走势一览 ....................................................... 6 图表 5：流动性细分因子超额跟踪 ......