《大国博弈》系列第六十一篇：为何选民对“拜登经济学”感受不佳？

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 2 月 27 日 总量研究 为何选民对“拜登经济学”感受不佳？ ——《大国博弈》系列第六十一篇 核心观点： 在“拜登经济学”推动下，美国制造业回流速度加快，但较强的经济基本面并没有带来选民的支持，“摇摆州”纷纷倒向特朗普，呈现出宏观经济“强数据”与微观居民“弱支持”的落差。我们认为，尽管拜登就任以来“红州”以及“摇摆州”制造业实现较快复苏，但受高通胀侵蚀，各州居民实际薪资收入下滑，贫富差距扩大，导致美国居民对经济微观体感较差。此外，在美国居民收入增长相对乏力的情形下，美国非法移民越境问题失控，各州安置移民的财政支出持续攀升，进一步加剧了选民的不满。 如何有效获取中间选民支持，是拜登和特朗普均需要解决的现实问题。我们认为，控制通胀并增加居民收入、缓解非法移民问题是拜登争取中间选民的重要方向，同时在国内财政、移民等内政受掣肘的背景下，加强对华沟通或将成为拜登总统在大选年谋求政治利益的重要抓手。 “拜登经济学”下的各州经济：“红州”与“摇摆州”受益显著 （一）制造业就业人数、失业率：2021 年至 2023 年，“红州”、“摇摆州”以及“蓝州”的制造业就业人数平均年增幅分别为 2.8%、2.8%和 1.7%；年均失业率分别为 3.7%、3.9%和 4.5%，“红州”与“摇摆州”提振更加显著。（二）制造业 GDP 增速：2021 年至 2023 年三季度，“红州”、“摇摆州”以及“蓝州”的制造业 GDP 平均年增速分别为 3.6%、2.9%和 1.7%。（三）GDP 增速：2021 年至 2023 年三季度，“红州”、“摇摆州”以及“蓝州”的 GDP 平均年增速分别为 3.7%、3.8%和 3.2%，“红州”与“摇摆州”GDP 增速高于“蓝州”。 为何选民对“拜登经济学”感受不佳：高通胀、移民问题 在居民收入的核心议题上，受高通胀侵蚀，2021 年至 2023 年 12 月，“红州”、“摇摆州”以及“蓝州”的平均薪资增速分别为-0.9%、-1.3%和-1.9%，指向居民实际购买力未有改善，美国居民对经济微观体感较差，与宏观经济出现偏差。在美国居民收入增长相对乏力的情形下，美国非法移民越境问题失控，各州安置移民的财政支出持续攀升，进一步加剧了选民的不满。 支持率低迷情况下，拜登政府或如何突围：控制通胀、增加居民收入、缓和移民问题、加强对华沟通 一是，为取得竞选利益最大化，拜登争取蓝领选民（主要是“摇摆州”蓝领）的政治诉求较强，包括推动学贷豁免计划、支持罢工以增加居民收入等。二是，考虑到非法移民问题持续发酵，拜登政府移民政策的态度或有所转向。三是，在国内财政、移民等内政受掣肘的背景下，加强对华沟通或将成为拜登总统在大选年谋求政治利益的重要抓手。 风险提示：美国经济超预期回落；地缘政治形势超预期演变。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 联系人：周欣平 010-57378026 zhouxinping@ebscn.com 相关研报 日本能否走出慢性通缩？——《大国博弈》系列第六十篇（2024-02-19） 2024 年上半年是美国拜登总统访华窗口期——《大国博弈》系列第五十九篇（2024-02-08） “美国反对美国”，2024 美国大选将如何展开 ？ —— 《 大 国 博 弈 》 系 列 第 五 十 八 篇（2024-01-26） 全球 FDI 流入，是否同此凉热？——《大国博弈》系列第五十七篇（2024-01-18） 拜登政府对华科技封锁，还能继续加码吗？——《大国博弈》系列第五十六篇兼光大宏观周报（2023-12-17） 欧盟能否复制美国的制造业回流？——《大国博弈》系列第五十五篇（2023-11-22） 关门危机暂缓，美国财政走向何方？——《大国博弈》系列第五十四篇（2023-11-21） 元首会晤指明中美新方向——《大国博弈》系列第五十三篇（2023-11-16） 以稳应变，变中求胜——2024 年宏观年度展望报告（2023-11-07） 美国政府停摆影响几何？——《大国博弈》系列第五十二篇（2023-09-26） “拜登经济学”如何影响 2024 美国大选？——《大国博弈》系列第五十一篇（2023-08-24） 美国贸易霸权：从全球化到安全化——《大国博弈》系列第五十篇（2023-08-21） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 目录 一、“拜登经济学”下的各州经济：“红州”与“摇摆州”受益显著 ................................................ 3 二、为何选民对“拜登经济学”感受不佳？ ............................................................................... 5 三、支持率低迷情况下，拜登政府或如何突围？ .................................................................... 10 四、风险提示 ........................................................................................................................ 11 图目录 图 1：美国制造业重点领域新增私人投资集中在南部和西部地区 ....................................................................... 3 图 2：截至 2024 年 1 月，拜登就任以来美国已吸引全球超 6400 亿美元私人投资 ............................................. 3 图 3：拜登政府上任以来制造业 GDP 年均增速：红州>摇摆州>蓝州 ................................................................. 4 图 4：拜登政府上任以来制造业就业人数年均增幅：红州>摇摆州>蓝州 ........................................................... 4 图 5：拜登政府上任以来年均失业率：蓝州>摇摆州>红州 ................................................................................. 5 图 6：拜登政府上任以来 GDP 年均增速：摇摆州>红州>蓝州 ....