海外经济周观察(20240219~20240225)

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1宏观策略海外经济周观察（20240219~20240225）2024 年 2 月 27 日宏观策略/定期报告相关报告：【山证宏观策略】美国通胀的“最后一公里” 2024.2.23山证宏观策略团队分析师：范鑫执业登记编码：S0760523070002邮箱：fanxin@sxzq.com投资要点：美国：降息预期再修正，制造业呈现复苏迹象（1）央行动态美联储公布 1 月 FOMC 会议纪要，显示美联储官员认为过早降息的风险大于借贷成本长期居高不下的风险，首次降息的时点仍然存在不确定性。纪要公布后，市场对于 3 月降息的预期进一步下修，截至 2024 年 2 月 25 日，CME FedWatch 工具显示市场预期 3 月开启首次降息概率仅为 2.5%，较 2 月16 日的 10%下修，预计 6 月开启首次降息为基准情形，预计全年降息 75bp。（2）重点数据美国经济数据呈现韧性，制造业出现复苏迹象。S&P Global 发布数据显示，美国 2 月综合 PMI 录的 51.4，其中，季调后服务业 PMI 为 51.3，制造业 PMI 为 51.5，连续第二个月位于枯荣线之上。地产市场由于年初抵押贷款利率走低，二手房销售量出现明显改善，1月成屋销售环比增 3.1%，创 23 年 8 月以来新高，库存水平处于低位支撑价格，按当前销售速度，成屋库存预计可售 3 个月，供给依旧偏紧，售价中位数同比增 5.07%，再上行。近期伴随着降息预期的修正，美国抵押贷款利率开始反弹，截至 2 月 22 日，30Y-FRM 平均为 6.90%，15Y-FRM 平均为 6.29%，均较一周前（6.77%、6.12%）反弹。非美国家：欧元区、日本制造业仍低迷经济基本面呈现美强欧弱。欧洲 2 月制造业 PMI 为 46.1，延续位于枯荣线之下，反映其制造业依旧低迷，而服务业 PMI 为 50.0，稍有改善。在经济相对疲弱的背景下，欧元区通胀压力进一步放缓，欧元区 20 国 1 月 HICP、核心 HICP 同比增速均延续下行。日本服务业扩张延续，制造业依旧疲弱。2月制造业 PMI 为 47.2，创 2020 年 8 月以来新低，服务业 PMI 为 52.5，连续18 个月扩张。周观点我们认为，美国经济整体表现较强，制造业似有复苏之势，较高的借贷成本虽已使得美国地产市场大幅降温，但低库存为价格提供了支撑，与此同时，当前美国通胀的决定因素已由可变价格转化为粘性价格，因此，短期内降息的必要性不强，且过早降息会增加再通胀风险，因此，我们认为市场降息预期仍有调整的空间，预计 2024 年 8 月开启首次降息。风险提示海外流动性超预期恶化，通胀超预期发展，地缘冲突超预期请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2策略研究/定期报告目录一、 美国.............................................................................................................................................................................. 31、 货币政策路径............................................................................................................................................................ 32、 重要经济数据............................................................................................................................................................ 3二、 非美国家...................................................................................................................................................................... 41、 日本............................................................................................................................................................................ 42、 欧洲............................................................................................................................................................................ 5风险提示................................................................................................................................................................................ 6图表目录图 1： CME FedWatch 货币政策概率预期...................................................................................................................... 3图 2： 美国 2 月季调后制造业 PMI 依旧高于枯荣线..................................................................................................... 3图 3： 1 月美国成屋销售量环比走升，库存仍低............................................................................................................3图 4： 美国 1 月成屋售价中位数同比增速上行（%）...................................................................................................4图 5： 美国抵押贷款利率反弹（%）......................