券商板块月报：券商板块2024年1月回顾及2月前瞻

第 1 页 / 共 8 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 证券Ⅱ 分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 zhangyang-yjs@ccnew.com 021-50586627 券商板块 2024 年 1 月回顾及 2 月前瞻 ——券商板块月报 证券研究报告-行业月报 同步大市(维持) 证券Ⅱ相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券，聚源 相关报告 《证券Ⅱ行业月报：券商板块 2023 年 12 月回顾及 2024 年 1 月前瞻》 2024-01-25 《证券Ⅱ行业月报：券商板块 2023 年 11 月回顾及 12 月前瞻》 2023-12-25 《证券Ⅱ行业年度策略：投资端改革引领，新周期值得期待》 2023-11-30 联系人： 马钦琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 02 月 26 日  券商板块 2024 年 1 月行情回顾：1 月券商指数创近 12 个月来最大月度跌幅。中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌 5.29%，跑赢沪深 300 指数 1.00 个百分点。1 月券商板块延续全面下跌，且个股跌幅进一步扩大，板块平均 P/B 的震荡区间为 1.150-1.257倍。  影响上市券商 2024 年 1 月月度经营业绩的核心要素：（1）权益跌幅扩大、固收强势新高，股债对冲下上市公司自营业务整体难言乐观。（2）日均成交再度降至近十二个月的次低位水平，行业经纪业务景气度徘徊在近 12 个月以来的中低位水平。（3）两融余额降幅明显，对上市券商单月经营业绩的负向边际贡献度明显扩大。（4）投行业务总量连续第二个月环比基本持平。  投资建议：（1）进入 2024 年 2 月以来，各权益类指数月初陆续受到外部资金承接，春节假期后反弹趋势得以进一步延续，下跌趋势得到有效扭转；固定收益类指数整体维持了强势表现且同步续创历史新高，但涨幅环比明显收窄。整体看，2 月上市券商自营业务挑战与机遇并存，权益类自营业务短期成为核心变量。（2）指数波动幅度显著加大，市场成交明显放量，但由于存在春节假期因素，预计 2 月行业经纪业务景气度仍将徘徊于近 12 个月来的相对低位水平。（3）截至目前两融余额创近年来最大月度降幅，两融业务对上市券商单月经营业绩的负向边际贡献度进一步扩大。（4）受股权融资规模及各类债券承销金额环比均出现较大幅度下滑的影响，预计 2 月行业投行业务总量将降至近年来的低位。（5）综合目前市场各要素的最新变化，预计 2024 年 2 月上市券商母公司口径单月整体经营业绩大概率将成为年内月度经营业绩的低点。（6）2 月初券商指数跟随各权益类指数再创本轮调整新低，节前出现较为有力度的反弹，但节后反弹力度偏弱，板块平均 P/B 一度回落至 1.10 倍上方，目前回升至 1.25 倍左右；虽然券商指数短线弹性不足，但整体格局依然相对偏强。2 月以来，监管层积极回应市场关切、暂停新增转融券规模、严惩操纵市场恶意做空、加强异常交易监管，全力维护资本市场稳定运行，关注政策面的进一步动向。在投资端改革持续发力以及全力维护资本市场稳定运行的政策导向下，券商板块有望反复活跃，积极保持对券商板块的持续关注。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致行业整体经营业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期 -21%-16%-10%-5%1%6%12%17%2023.022023.062023.102024.02证券Ⅱ沪深300第 2 页 / 共 8 页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 1. 2024 年 1 月券商板块行情回顾 1.1. 2024 年 1 月券商指数创近 12 个月来最大月度跌幅 2024 年 1 月券商指数月初未能延续去年年末的翘尾反弹行情，再度回到震荡下跌的趋势中，月中跌幅一度明显扩大并持续创本轮调整新低；临近月末虽然出现连续 4 天且较为有力度的反弹，收敛了全月跌幅，但全月仍创近 12 个月来最大月度跌幅。 中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌 5.29%，跑赢沪深 300 指数 1.00 个百分点；与 30 个中信一级行业指数相比，排名第 9 位，环比上升 16 位。 中信二级行业指数证券Ⅱ全月振幅为 9.14%，环比再度小幅扩大；全月共成交 4638.90亿元，环比+17.42%。 图 1：2024 年 1 月中信二级行业指数证券Ⅱ涨跌幅为-5.29% 资料来源：Wind、中原证券 1.2. 2024 年 1 月券商板块延续全面下跌，且个股跌幅进一步扩大 2024 年 1 月，43 家单一证券业务上市券商仅 4 家实现逆势上涨，环比+2 家。其中，实现上涨的分别为首创证券（10.55%）、光大证券（1.43%）、中信证券（0.64%）、中银证券（0.49%）；跌幅前 5 位分别为华林证券（-23.84%）、信达证券（-15.40%）、中金公司（-15.06%）、方正证券（-14.14%）、太平洋（-12.97%）；1 月共 18 家上市券商的月度表现跑赢券商指数，环比-10 家。 1 月券商板块延续全面下跌格局，且个股跌幅进一步扩大。其中，头部券商的月度表现环比明显转强，行业龙头中信证券逆势实现红盘，大多数头部券商处于板块涨跌幅前列，是券商指数收敛月度跌幅的主力；中小及弹性券商的月度表现环比显著转弱，除个别个股逆势上涨外，绝大多数个股跌幅较重且跑输券商指数。1 月券商板块依然保有零星的结构性行情。 -5.29% -6.29%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%煤炭银行石油石化家电电力及公用事业交通运输建筑非银行金融证券Ⅱ沪深300钢铁综合金融房地产建材商贸零售食品饮料纺织服装消费者服务有色金属农林牧渔综合通信轻工制造电力设备及新能源传媒汽车基础化工机械医药国防军工电子计算机第 3 页 / 共 8 页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 2：2024 年 1 月券商板块个股涨跌幅 资料来源：Wind、中原证券 1.3. 2024 年 1 月券商板块平均 P/B 的震荡区间为 1.150-1.257 倍 2024 年 1 月券商板块的平均 P/B 最高为 1.257 倍，最低为 1.150 倍，P/B 震荡区间的上限及下限环比同步走低。截至 2024 年 1 月 31 日收盘，券商板块的平均 P/B 为 1.186 倍。 图 3：2022 年 1 月-2024 年 1 月券商板块平均 P/B 资料来源：Wind、中原证券 2. 影响 2024 年 1 月上市券商月度经营业绩的核心要素 2.1. 权益跌幅扩大、固收强势新高 2024 年 1 月各权益类指数延续了弱势下跌趋势，虽然权重类指数与成长及中小市值类指数的表现明显分化，但各指数的跌幅普遍明显扩大。其中，代表价值类风格