食品饮料行业周报:板块迎估值修复,节后继续验证基本面
行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 食品饮料 2024 年 02 月 24 日 板块迎估值修复 节后继续验证基本面 看好 ——食品饮料行业周报 20240219-20240223 相关研究 "从终端看需求变化 关注成长品类和品牌- 2024 年春节食品饮料终端草根走访反馈" 2024 年 2 月 19 日 "继续看好具备持续现金流创造和分红能力的优质 公司- 食品饮料 行业周报20240205-20240216" 2024 年 2月 18 日 证券分析师 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 周缘 A0230519090004 zhouyuan@swsresearch.com 研究支持 曹欣之 A0230522080002 caoxz@swsresearch.com 严泽楠 A0230122090002 yanzn@swsresearch.com 熊智超 A0230122050006 xiongzc@swsresearch.com 任钰枭 A0230122070002 renyx@swsresearch.com 联系人 任钰枭 (8621)23297818× renyx@swsresearch.com 本期投资提示: 投资分析意见:维持 2 月以来的周报观点,看好具备持续现金流创造和分红能力的公司,尤其在市场普涨后进入基本面的验证阶段。白酒,春节销售基本完成,结合渠道反馈,我们认为,春节销售情况好于此前市场悲观预期,头部品牌的需求仍然有很强的韧性,动销同比均有增长,但增长幅度不大。从渠道质量来看,价格表现基本稳定,库存尽管承压但未出现较大风险。受宏观经济影响,行业整体需求短期仍有压力,但头部集中、分化加剧的大趋势不变。考虑到当前估值水平、分红水平和中长期的结构性空间,板块头部公司已具备性价比和中长期投资价值。核心推荐:泸州老窖、山西汾酒、迎驾贡酒、五粮液、贵州茅台、今世缘、古井贡酒。大众品,短期看,春节旺季催化,各子行业 1 月数据环比改善,零食、乳业、饮料等礼品消费阶段性旺销,餐饮恢复阶段性对调味品和菜肴制品形成支撑,成本压力已缓解并将继续改善。中期继续关注需求趋势变化。看好两类公司,一类是调整较充分、估值处历史低位、分红率可观的头部公司,二是行业成长空间广阔、公司治理优秀且能积极捕捉消费者和渠道的变化、创新产品和销售模式,估值/市值相对合理的成长品种。核心推荐:青岛啤酒(A+H),劲仔食品、盐津铺子、洽洽食品、双汇发展、伊利股份、中炬高新、安井食品。 白酒板块:由于春节销售反馈好于节前的悲观预期,节后一周白酒板块迎来估值修复,我们重点推荐的迎驾贡酒在良好的基本面支撑下大幅反弹,泸州老窖、山西汾酒、五粮液、今世缘等个股均有良好表现。虽然节后资本市场对白酒旺季消费进行了集中反馈,但由于终端动销层面信息反馈的滞后性,以及春节的需求集中效应,进入 3 月仍要跟踪验证动销质量和需求趋势,重要节点在春季糖酒会,重要指标是各价格带大单品的价格,包括五粮液、国窖 1573、剑南春、青花 20等。结合目前头部企业的估值水平,潜在的分红能力,我们认为白酒头部企业仍有一定估值修复空间。中期看,二季度到下半年,仍要密切关注需求的趋势性变化。 食品板块:在春节旺季的催化下,大众食品个股普遍跟随市场反弹,大幅反弹的个股普遍是前期超跌品种,短期与基本面关系不大。在估值普遍修复后,后期仍要回归基本面。我们继续看好两类公司,一类是调整较充分、估值处历史低位、分红率可观的头部公司,如青岛啤酒、洽洽食品、伊利股份等,其中青岛啤酒(H)对 A 股折价明显,估值吸引力更高;二是处于品牌势能提升,品类和渠道扩张期的成长品种,包括劲仔食品、盐津铺子等,并关注东鹏饮料。 风险提示:食品安全问题,经济下行影响白酒及大众品需求。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 15 页 简单金融 成就梦想 1. 食品饮料本周观点 一周板块回顾:根据 wind,上周食品饮料板块上涨 3.32%,其中白酒上涨 2.87%,上证综指上涨 4.85%,跑输大盘 1.53pct,在申万 31 个子行业中排名第 24。涨幅前三位为传媒(申万)(13.39%)、计算机(申万)(11.59%)、通信(申万)(11.13%);个股方面,涨幅前三位为惠发食品(32.97%)、*ST 西发(27.64%)、麦趣尔(25.89%);跌幅前三位为养元饮品(-3.3%)、金禾实业(-3.06%)、洽洽食品(-2.55%)。 投资分析意见:维持 2 月以来的周报观点,看好具备持续现金流创造和分红能力的公司,尤其在市场普涨后进入基本面的验证阶段。白酒,春节销售基本完成,结合渠道反馈,我们认为,春节销售情况好于此前市场悲观预期,头部品牌的需求仍然有很强的韧性,动销同比均有增长,但增长幅度不大。从渠道质量来看,价格表现基本稳定,库存尽管承压但未出现较大风险。受宏观经济影响,行业整体需求短期仍有压力,但头部集中、分化加剧的大趋势不变。考虑到当前估值水平、分红水平和中长期的结构性空间,板块头部公司已具备性价比和中长期投资价值。核心推荐:泸州老窖、山西汾酒、迎驾贡酒、五粮液、贵州茅台、今世缘、古井贡酒。大众品,短期看,春节旺季催化,各子行业 1 月数据环比改善,零食、乳业、饮料等礼品消费阶段性旺销,餐饮恢复阶段性对调味品和菜肴制品形成支撑,成本压力已缓解并将继续改善。中期继续关注需求趋势变化。看好两类公司,一类是调整较充分、估值处历史低位、分红率可观的头部公司,二是行业成长空间广阔、公司治理优秀且能积极捕捉消费者和渠道的变化、创新产品和销售模式,估值/市值相对合理的成长品种。核心推荐:青岛啤酒(A+H),劲仔食品、盐津铺子、洽洽食品、双汇发展、伊利股份、中炬高新、安井食品。 白酒板块:由于春节销售反馈好于节前的悲观预期,节后一周白酒板块迎来估值修复,我们重点推荐的迎驾贡酒在良好的基本面支撑下大幅反弹,泸州老窖、山西汾酒、五粮液、今世缘等个股均有良好表现。虽然节后资本市场对白酒旺季消费进行了集中反馈,但由于终端动销层面信息反馈的滞后性,以及春节的需求集中效应,进入 3 月仍要跟踪验证动销质量和需求趋势,重要节点在春季糖酒会,重要指标是各价格带大单品的价格,包括五粮液、国窖 1573、剑南春、青花 20 等。结合目前头部企业的估值水平,潜在的分红能力,我们认为白酒头部企业仍有一定估值修复空间。中期看,二季度到下半年,仍要密切关注需求的趋势性变化。 食品板块:在春节旺季的催化下,大众食品个股普遍跟随市场反弹,大幅反弹的个股普遍是前期超跌品种,短期与基本面关系不大。在估值普遍修复后,后期仍要回归基本面。我们继续看好两类公司,一类是调整较充分、估值处历史低位、分红率可观的头部公司,如青岛啤酒、洽洽食品、伊利股份等,其中青岛啤酒(H)对 A 股折价明显,估值吸引力更高;二是处于品牌势能提升,品类和渠道扩张期的成长品种,包括劲仔食品、
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