携程集团(09961.HK)业绩优于预期，2024年预期改善

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 携程集团(09961.HK) 社会服务 [Table_Date] 发布时间：2024-02-23 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_MarketHK] 股票数据 2024/02/22 6 个月目标价（港元） 427.2 收盘价（港元） 355.60 12 个月股价区间（港元） 241.60~355.60 总市值（百万港元） 229,770.84 总股本（百万股） 646 A 股（百万股） H 股（百万股） 日均成交量（百万股） 5 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 32% 34% 26% 相对收益 20% 40% 44% [Table_Report] 相关报告 《携程集团 2023Q3 业绩公告点评：旺季催化业绩高增，关注出境业务弹性》 --20231123 《携程集团 2022Q2 业绩点评：国内持续强势复苏，暑期旺季热度延续》 --20230908 [Table_Author] 证券分析师：李慧 执业证书编号：S0550517110003 021-20361142 lihui@nesc.cn 证券分析师：李昊臻 执业证书编号：S0550524010001 021-20361142 lihz2@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 港股公司报告 业绩优于预期，2024 年预期改善 摘要： [Table_Summary] 携程集团发布 2023 年第四季度业绩，实现营收净额 103 亿元/+105%，归母净利润 13 亿元/-37%，Non-GAAP 净利 27 亿元/+437%。 点评： 营收端来看，2023Q4 国内外业务维持强势复苏态势，收入略高于预期。分季度看，2023Q4 公司实现营收净额 103 亿元/同比+105%/较 2019Q4+24%；全年来看，2023 全年公司实现营收 445 亿元/+122%，主要受益于 2023 年持续强劲的旅游复苏带动公司业务量复苏显著。 利润端来看，业绩超预期，全年经调整利润率水平均大幅领先疫情前水平。分季度看，2023Q4 公司实现归母净利润 13 亿元/同比-37%/较 2019Q4-35%；实现经调整 EBITDA 29 亿元/经调整 EBITDA 利润率 28%，持续处于历史高位水平；实现Non-GAAP 净利 27 亿元/同比+437%/较 2019Q4+126%，盈利能力同比提升明显。全年来看，2023 全年公司实现归母净利润 99 亿元/同比+607%/较 2019 年+41%；实现经调整 EBITDA 140 亿元/经调整 EBITDA 利润率 31%；实现 Non-GAAP 净利 131 亿元/同比+910%/较 2019 年+100%，Non-GAAP 净利润率 29%/较 2019 年+11pct。 成本费用端来看，毛利率同比持续改善，期间费用率优化。成本端，2023Q4 公司营业成本同比上升 68%至 20 亿元，实现毛利 83 亿元/同比+117%，毛利率为 80%/同比+4.3pct。费用端，2023Q4 公司销售费用为 23 亿元/同比+103%，销售费用率为 23%/同比基本持平，主要受相关营销活动费用波动影响；研发费用为 29 亿元/同比+39%，研发费用率为 28%/同比-14pct，主要受产品研发相关人员费用波动影响研发费用同比提升明显，但研发费用率同比改善；管理费用为 9 亿元/同比+6%，管理费用率为 8%/同比-8pct。 投资建议：携程作为国内 OTA 龙头产业链资源雄厚，用户基本盘稳固，伴随海内外防疫政策陆续松绑，公司海外/国内/出境游业务将相继复苏、释放业绩弹性。预计携程 2024-2025 年营收净额分别为 531/611 亿元，Non-GAAP 净利润分别为136/160 亿元，对应 PE 分别为 17/14 倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济风险，行业竞争加剧风险等。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 20039.00 44510.00 53068.48 61112.87 67388.74 (+/-)% 0.08% 122.12% 19.23% 15.16% 10.27% 归属母公司净利润 1403.00 9918.00 10802.81 13592.61 16107.67 (+/-)% 355.09% 606.91% 8.92% 25.82% 18.50% 每股收益（元） 2.17 15.19 15.80 19.89 23.57 市盈率 115.97 16.81 20.70 16.45 13.88 市净率 1.53 1.43 1.68 1.53 1.37 净资产收益率(%) 1.25% 8.12% 8.12% 9.27% 9.90% 总股本 (百万股) 683 684 684 684 684 -30%-20%-10%0%10%20%30%2023/22023/52023/8 2023/11携程集团恒生指数 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 8 [Table_PageTop] 携程集团/港股公司报告 事件： 携程集团发布 2023 年第四季度业绩，实现营收净额 103 亿元/+105%，归母净利润13 亿元/-37%，Non-GAAP 净利 27 亿元/+437%。 点评： 营收端来看，2023Q4 国内外业务维持强势复苏态势，收入略高于预期。分季度看，2023Q4 公司实现营收净额 103 亿元/同比+105%/较 2019Q4+24%，略高于此前预期，携程国内酒店预订量同比增长超 130%，出境机票和酒店预订量分别恢复到 2019 年同期的 80%以上，公司国际 OTA 平台总预定额同比增长超 70%。全年来看，2023全年公司实现营收 445 亿元/+122%，主要受益于 2023 年持续强劲的旅游复苏带动公司业务量复苏显著。 图 1：携程季度营收净额（百万元） 图 2：携程年度营收净额（百万元） 数据来源：公司公告，东北证券 数据来源：公司公告，东北证券 利润端来看，业绩超预期，全年经调整利润率水平均大幅领先疫情前水平。分季度看，2023Q4 公司实现归母净利润 13 亿元/同比-37%/较 2019Q4-35%；实现经调整EBITDA 29 亿元/经调整 EBITDA 利润率 28%，持续处于历史高位水平；实现 Non-GAAP 净利 27 亿元/同比+437%/较 2019Q4+126%，盈利能力同比提升明显。全年来看，2023 全年公司实现归母净利润 99 亿元/同比+607%/较 2019 年+41%；实现经调整 EBITDA 140 亿元/经调整 EBITDA 利润率 31%；实