通信行业动态点评：央企引领AI发展，智算建设提速

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 科技 央企引领 AI 发展，智算建设提速 华泰研究 通信 增持 (维持) 通信设备制造 增持 (维持) 研究员 王兴 SAC No. S0570523070003 SFC No. BUC499 wangxing@htsc.com +(86) 21 3847 6737 研究员 高名垚 SAC No. S0570523080006 gaomingyao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 王珂 SAC No. S0570122080148 wangke020520@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 陈越兮 SAC No. S0570123070042 chenyuexi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 中国移动 941 HK 78.00 买入 中国电信 728 HK 4.90 买入 中国联通 762 HK 7.59 买入 中际旭创 300308 CH 177.76 买入 华工科技 000988 CH 34.77 买入 紫光股份 000938 CH 26.76 增持 锐捷网络 301165 CH 49.65 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 2 月 23 日│中国内地 动态点评 央企加快推进人工智能发展，集中力量筑 AI 新型长城 2 月 19 日，国务院国资委召开“AI 赋能产业焕新”中央企业人工智能专题推进会。会议强调，国资央企要主动拥抱人工智能深刻变革，发挥功能使命，抢抓战略机遇，加快推动人工智能发展，积极推进智能算力中心建设，同时深化开放合作，开展 AI+专项计划，构建产业多模态优质数据集，打造从基础设施、算法工具、智能平台到解决方案的大模型赋能产业生态。我们认为，意义有三：1）集聚央企力量，共筑 AI 新型长城；2）智算需求提振，底座建设加码，利好各类算力基础设施产业；3）央企开放 AI 应用场景，完善解决方案产业生态，有望实现 AI 商业闭环。 AI 发展提上全局工作议程，标杆央企运营商践行历史使命 会议强调，央企需把发展 AI 放在全局工作中统筹谋划，深入推进产业焕新，发挥需求规模大、产业配套全、应用场景多的优势，带头抢抓 AI 赋能传统产业，加快构建智能经济形态。我们认为该决议旨在集中央企力量，补齐业态短板，践行 AI 建设历史使命。作为科技标杆央企，运营商积极行动：中国移动于 24 年工作会议提出“深化 AI 赋能应用”，发布九天人工智能平台，截至 1H23 各领域 AI 能力超 370 项；中国电信于 1 月开源星辰 AI 大模型，截至 1H23 其 AI 赋能支撑产数项目超 500 个；中国联通着力成为人工智能基础设施“优质提供者”，其 AI 创新中心于 1 月在京成立。 智算底座建设需求迸发，国内算力产业链整体受益 会议指出，央企要夯实发展基础底座，把主要资源集中投入到最需要、最有优势的领域，加快建设一批智能算力中心。如中国移动正规划建设亚洲最大的智算中心，计划 2024 年投产，截至 1H23 移动智算规模 5.8 EFLOPS，力争 2025 年算力规模超 20 EFLOPS。智算规模高速增长，根据 IDC 测算，22 年我国智能算力规模达 260 EFLOPS，IDC 预计 27 年我国智算有望突破1,117 EFLOPS，年复合增长率达 33.9%。我们认为，央企加速智算中心建设并提出远期目标，算力层面投资将逐步加码，有望惠及光模块、网络设备、液冷、IDC 为代表的算力设施行业。 开放应用场景、商业化落地提速，AI 算力链或进入正循环 会上，10 家中央企业签订倡议书，将主动向社会开放人工智能应用场景。如国家电网 23 年以“AI 赋能新型电力系统”为主题，展示其猎鹰 AI 视觉一体化芯片在输电监拍、智慧安检中的应用。我们认为，此举有利于完善AI 赋能业态，形成 AI 应用商业闭环，促进算力产业进入投资-回报正向循环。建议关注：中国移动、中国电信、中国联通、中际旭创、华工科技、紫光股份、锐捷网络。产业链相关公司还包括：1）光模块：天孚通信、新易盛、太辰光；2）网络设备：菲菱科思、盛科通信；3）液冷：英维克、高澜股份、申菱环境；4）IDC：万国数据、数据港、奥飞数据、光环新网、润泽科技。 风险提示：央企算力投资不及预期；AI 应用落地不及预期。 (21)(7)82236Feb-23Jun-23Oct-23Feb-24(%)通信通信设备制造沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 科技 图表1： 中国移动九天人工智能平台发布 图表2： 中国联通人工智能创新中心于 1 月 30 日成立 资料来源：中国移动官网，华泰研究 资料来源：中国联通官网，华泰研究 图表3： 中国移动 2024-2025 年智能算力建设规划 资料来源：C114 通信网，华泰研究 图表4： 三大运营商资本开支情况 图表5： 三大运营商算力网络或产业数字化资本开支情况 资料来源：三大运营商财报，三大运营商 2022 年业绩推介材料，华泰研究 资料来源：三大运营商 2022 年业绩推介材料，华泰研究 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%050010001500200025003000350040004500500020102011201220132014201520162017201820192020202120222023E中国移动中国电信中国联通合计同比增速（右轴）(亿元)02004006008001,0001,20020222023E中国移动中国电信中国联通(亿元) 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 科技 图表6： 我国智能算力规模情况及预测 图表7： 国家电网“AI 赋能新型电力系统”猎鹰 AI 视觉芯片 资料来源：IDC（含预测），华泰研究 资料来源：观察者网，国家电网，华泰研究 图表8： 数字基础设施产业链全景图 资料来源：各公司官网，华泰研究 02004006008001,0001,20020222027E20222027E(EFLOPS) 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 4 科技 图表9： 重点推荐公司一览表 最新收盘价 目标价 市值 (百万) EPS (元) PE (倍) 股票名称 股票代码 投资评级 (当地币种) (当地币种) (当地币种) 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 中国移动 941 HK 买入 69.00 78.00 1,476,097 5.87 6.34 6.79 7.21 10.68 9.89 9.23 8.69 中国电信 728 HK 买入 4.39