电子元器件行业AI板块系列报告：英伟达业绩再超预期，加速计算和GenAI已达爆发临界点

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2024.02.22 英伟达业绩再超预期，加速计算和 GenAI 已达爆发临界点 ——AI 板块系列报告 舒迪(分析师) 陈豪杰(研究助理) 021-38676666 021-38038663 shudi@gtjas.com chenhaojie026733@gtjas.com 证书编号 S0880521070002 S0880122080153 本报告导读： 英伟达业绩再超预期，硬件端和软件端相辅相成，加速计算和生成式人工智能已达爆发临界点。 摘要： [Table_Summary]  FY4Q24 业绩和 FY1Q25 指引再超预期，数据中心等 AI 收入持续爆发式增长，其中推理需求占比 40%尤为突出。英伟达 FY4Q24 收入221.03 亿美元，YoY+265%，QoQ+22%，其中数据中心收入达到 184.04亿美元，YoY+409%，QoQ+27%，Non-GAAP 毛利率为 76.7%。全财年营收达 609 亿美元，YoY+126%。对于 FY1Q25 的收入指引为 240亿美元（±2%区间浮动），Non-GAAP 毛利率范围为 76.5%-77.5%，整体营收指引持续高速增长。值得一提的是，英伟达 40%的收入来自推理，这主要因为应用的快速落地以及推荐系统从 CPU 向 GPU 的快速转移，全球近 80 家汽车 OEM、机器人、Tier1 从业者正在使用英伟达的 AI 基础设施训练模型。  加速计算和 GenAI 快速推广，有望推动英伟达业绩在 25 年后持续增长。其增长主要来源于：①通用计算正逐步转型到加速计算，显著提高运算效率；②生成式 AI 推动新的软件应用，AI Factory 正通过多元化布局，产生包括 ChatGPT、Midjourney、Sora 等一系列全新的改变世界的 AI 应用。此外，公司配合布局各种 GPU 专用的 CSPs。③就各个国家而言，包括法国、日本等在内都正建立专属于自己的主权AI 基础设施，推广包括医疗保健、金融服务、AI 开发商、自动驾驶、机器人在内的等相关垂直行业应用。  供给正在逐步改善，H200 开始接力，B100 新产品料号预计将加速推出，将进一步推动大模型的训练效率。从晶圆、封装、内存等整体供应链正在逐步改善，整体交付周期在缩短，预计 CoWoS 产能将不再是限制 AI 发展的核心因素。公司新产品料号 H200 正持续推广，预计 Q2 开始交付，其性能是 H100 的两倍。另外，市场核心关注的B100 预计也将加速推出，将极大提升训练效率。  英伟达业绩再超预期，硬件端和软件端相辅相成，加速计算和生成式人工智能已达爆发临界点。持续推荐 AI 算力基建，GPU 芯片企业海光信息；服务器代工企业工业富联、华勤技术；PCB 企业沪电股份；封测企业通富微电。相关公司，寒武纪、高新发展、浪潮信息。  风险提示。中美科技摩擦反复；产品进度不及预期。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 电子元器件《Scaling Law，OpenAI 再次领先的核心要素》 2024.02.19 电子元器件《OpenAI 发布扩展视频生成模型 Sora，算力基建加速》 2024.02.18 电子元器件《Vision Pro 订购开启，官网订购情况预计呈多脉冲状》 2024.01.28 电子元器件《Vision Pro 发售在即，消费数据可验证产品力》 2024.01.14 电子元器件《高通推出 XR2 新平台，非 A品牌积极跟进》 2024.01.07 行业事件快评 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 电子元器件 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 表：本报告覆盖公司估值表（截至 2024 年 02 月 22 日） 公司名称 代码 收盘价（元） 盈利预测（EPS 元） PE 评级 2024E 2025E 2024E 2025E 海光信息 688041.SH 82.83 0.81 1.15 102.26 72.03 增持 工业富联 601138.SH 18.19 1.42 1.66 12.81 10.96 增持 华勤技术 603296.SH 63.07 3.98 4.53 15.85 13.92 增持 沪电股份 002463.SZ 24.92 1.01 1.26 24.67 19.78 增持 通富微电 002156.SZ 21.65 0.56 0.88 38.66 24.60 增持 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：上述公司数值均来自国泰君安证券预测值 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 4 公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交