仙坛股份(002746)产能释放驱动业绩增长，关注行业景气度回暖

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 02 月 22 日 仙坛股份(002746.SZ) 公司快报 产能释放驱动业绩增长，关注行业景气度回暖 证券研究报告 农林牧渔 投资评级 买入-A 首次评级 6 个月目标价 9.01 元 股价 (2024-02-22) 6.35 元 交易数据 总市值(百万元) 5,464.42 流通市值(百万元) 4,506.44 总股本(百万股) 860.54 流通股本(百万股) 709.68 12 个月价格区间 5.4/9.41 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -7.7 -11.6 -17.2 绝对收益 0.6 -13.3 -32.3 冯永坤 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523090001 fengyk@essence.com.cn 相关报告 行业景气回暖，毛鸡价格高位持续 毛鸡价格自 2023 年 12 月 15 日触底 7.16 元/公斤后持续反弹，至2024 年 2 月 20 日毛鸡价格为 8.04 元/公斤，上涨 12.3%。当前毛鸡价格上涨主要由于年前鸡肉供应紧缩，且经销商年前备货，导致渠道走货加快。近日山东迎来 2-3 天的雨雪天气，对毛鸡和产品运输造成较大阻碍，企业存在放假计划。当前鸡源偏紧强力支撑毛鸡价格，预计毛鸡短期或持稳运行，后续还需观察企业完全恢复开工后的状态。 养殖及预制菜产能逐步释放，增量空间广阔 养殖：诸城项目进展顺利，2023 年 H1 商品代肉鸡出栏量为 2214 万羽，预计全年可达到 5000 万羽。2024 年诸城项目全部建成投产后，将实现父母代、商品代的全配套，公司肉鸡宰杀量将达到 2.5-2.7 亿只、肉食加工能力达 70 万吨，公司产能将翻倍，助力公司二次腾飞。预制菜：公司预制菜品一期工程项目的研发、品牌建设、销售市场已经稳步推进。产能正在逐步释放，随生产加工数量逐步增加，销售数量和销售收入同比也将随之增加。 投资建议： 公司作为国内白羽鸡养殖头部企业，成本控制优异，产能增量空间广阔。随新产能逐步落地，产品销量可实现稳步增长，预计 2023-2025年 公 司 鸡 肉 制 品 销 量 为 58.55/65.58/73.45 万 吨 ， 同 比 增 速14.0%/12.0%/12.0%。此外，白羽鸡行业有望于 2024 年 Q1 迎来反转，公司有望借行业周期东风，充分获益。预计公司 2023-2025 年分别实现营收 56.8/68.8/72.7 亿元，同比增速 11.3%/21.1%/5.7%，实现净利润 2.5/8.6/4.8 亿元，同比增速 95.3%/243.6%/-44.4%。给予公司2024 年 9 倍 PE，对应 6 个月目标价为 9.01 元，首次覆盖给予“买入-A”的投资评级。 风险提示：鸡肉消费不及预期风险,养殖业疫病暴发风险，产能建设不及预期风险，鸡肉产品成本、售价等关键假设及盈利预测不及预期风险。 [Table_Finance1] (百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入 3,311.8 5,102.2 5,676.3 6,875.4 7,267.8 净利润 82.1 128.4 250.7 861.4 479.4 每股收益(元) 0.10 0.15 0.29 1.00 0.56 每股净资产(元) 5.12 5.17 5.24 5.42 5.57 盈利和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E -42%-32%-22%-12%-2%8%18%2023-022023-062023-102024-02仙坛股份沪深300 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司快报/仙坛股份 市盈率(倍) 66.1 42.3 21.7 6.3 11.3 市净率(倍) 1.2 1.2 1.2 1.2 1.1 净利润率 2.5% 2.5% 4.4% 12.5% 6.6% 净资产收益率 1.9% 2.9% 5.6% 18.5% 10.0% 股息收益率 1.6% 1.6% 3.4% 13.0% 6.5% ROIC 7.1% 9.0% 14.1% 47.6% 20.9% 数据来源：Wind 资讯，国投证券研究中心预测 公司快报/仙坛股份 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 公司发布 2024年1月销售简报：2024年1月实现鸡肉产品销售收入4.54亿元，同比+53.55%，环比-4.30%；销售数量 4.89 万吨，同比+85.08%，环比-4.86%。其中生鸡肉产品实现销售收入 4.25 亿元，同比+49.76%，环比-4.86%；销售数量 4.68 万吨，同比+82.56%，环比-5.40%。预制菜品实现销售收入 0.29 亿元，同比+145.54%，环比+4.80%；销售数量 0.22 万吨，同比+163.82%，环比+8.71%。由于 2023 年春节在 1 月中，公司生产天数同比增加，导致公司产品销量及收入同比增长。 公司底层逻辑为β端行情催化及α端产能扩增。随白鸡行业整体复苏，新产能逐步落地，公司产品有望于 2024 年实现量价齐升，预计公司 2023-2025年实现营收 56.8/68.8/72.7 亿元，同比增速 11.3%/21.1%/5.7%。预计 2023-2025 年鸡肉产品销量为 58.6/65.6/73.4 万吨，同比增速 14.0%/12.0%/12.0%；预制菜品销量为 1.6/2.3/3.2 万吨，同比增速 30%/40%/40%。 表1：公司业绩预测 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 总营收（百万） 3311.8 5102.2 5676.3 6875.4 7267.8 yoy 3.9% 54.1% 11.3% 21.1% 5.7% 毛利率 1.7% 2.9% 6.1% 16.8% 10.6% 鸡肉产品 3063.6 4694.1 5445.2 6557.7 6830.5 yoy 6.5% 53.2% 16.0% 20.4% 4.2% 毛利率 0.5% 2.1% 6.8% 18.0% 12.0% 预制菜品 127.6 172.4 228.4 333.5 454.1 yoy -0.4% 35.1% 32.5% 46.0% 36.2% 毛利率 4.0% 4.0% 4.0% 4.5% 4.5% 商品代肉鸡 38.6 121.3 157.7 220.8 309.2 yoy -67.4% 214.4% 30.0% 40.0% 40.0%