电子行业英伟达FY24Q4跟踪报告：FY25Q1营收预计240亿美元，已向中国市场发货替代产品

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业简评报告 2024 年 02 月 22 日 推荐（维持） 英伟达 FY24Q4 跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 事件： 英伟达于 2 月 21 日发布 FY24Q4 季报，本季营收 221.03 亿美元，同比+265%/环比+22%，毛利率 76.7%，同比+10.61pcts/环比+1.7pcts。财报公布后英伟达盘后涨幅超 9%。综合财报及交流会议信息，总结要点如下： 评论： 1、公司 FY24Q4 单季业绩持续超预期，营收和毛利率均超指引上限。 FY24Q4 营收为 221.03 亿美元，同比+265%/环比+22%，大超指引中值（200亿美元），毛利率为 76.7%，同比+10.61pcts/环比+1.7pcts，超指引上限（75.5%±0.5pct），毛利率同环比增长主要系主要系数据中心强劲的增长和产品组合效应，同时得益于有利的成本改善。 2、FY24Q4 多部门实现增长，数据中心收入再创新高，中国地区收入显著下降。 1）数据中心：FY24Q4 营收为 184 亿美元，同比+409%/环比+27%，单季营收创历史新高，这一增长是由 NVIDIA Hopper GPU 计算平台以及 InfiniBand 端到端网络驱动的，计算收入增长超 5 倍，网络收入同比增长 3 倍，软件业务年收入达 10 亿美元。FY24 数据中心收入中约 40%的占比来自 AI 推理；2）游戏：FY24Q4 营收为 28.7 亿美元，同比+56%/环比持平，假期期间 NVIDIA GeForce RTX GPU 的消费者需求强劲；3）专业可视化：FY24Q4 营收为 4.63 亿美元，同比+105%/环比+11%，环比增长是由 RTX Ada 架构 GPU 的丰富组合继续增长所驱动的；4）汽车：FY24Q4 营收为 2.81 亿美元，同比-4%/环比+8%，得益于汽车制造商持续采用 NVIDIA DRIVE 平台，本季度 NIO、长城、极氪以及小米汽车宣布搭载 NVIDIA DRIVE Orin 平台。 3、FY25Q1 营收指引达 240 亿美元，预计 2024-2025 年及之后仍可持续增长。 FY24Q4 营收指引中值为 240 亿美元（±2%），同比+233.8%/环比+8.58%，预计数据中心和 ProViz 的增长将部分抵消季节性的游戏业务下降。毛利率指引为 77%（±0.5pct），同比+10.2pcts/环比+0.3pct。公司在盘后电话会议中表示： 1）中国市场：FY24Q4 中国地区收入显著下降，占比中个位百分比，预计本季度占比将保持在类似的范围内，公司已向中国发货不需许可证的替代品； 2）数据中心：正在从通用计算过渡到加速计算，并完成向生成式 AI 的行业转型。公司表示这两个趋势将在未来 5 年内推动世界数据中心基础设施安装基数翻倍，并代表数千亿美元的年度市场机会。计算方面，推出 H200，推理性能为H100 的两倍，预计二季度发货；网络方面，推出 Spectrum-X 端到端解决方案，优化以太网用于人工智能，将于一季度发货；软件方面，年营收超 10 亿元仅是开端； 3）供需：预计从 2024 年到 2025 年及之后，公司看到持续增长的条件非常好，公司预计供不应求将持续。 投资建议：建议关注国际 GPU 龙头英伟达及其产业链标的，建议关注服务器硬 行业规模 占比% 股票家数（只） 491 9.7 总市值（十亿元） 6319.1 8.7 流通市值（十亿元） 5087.8 7.9 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -13.0 -17.8 -26.6 相对表现 -18.8 -10.4 -10.0 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《英伟达 FY24Q3 跟踪报告—单季营收再创历史新高，下季中国市场销 售 或 受 禁 令 影 响 而 下 降 》2023-11-22 2、《英伟达 FY24Q2 跟踪报告—数据中心助力单季营收创历史新高，下季营收指引 160 亿美元》2023-08-24 3、《英伟达 FY24Q1 跟踪报告—业绩超市场预期，数据中心数季乐观需求望持续推动成长》2023-05-25 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn -50-40-30-20-1001020Feb/23Jun/23Oct/23Jan/24(%)电子沪深300FY25Q1 营收预计 240 亿美元，已向中国市场发货替代产品 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 件层面所涉及到的 GPU、CPU、存储、高速连接器和电光连接、PCB/IC 载板、散热、电源、模拟芯片、接口类芯片、RAID 卡、功率器件等零部件的投资机会，具体可参见我们前期 AI 算力供应链深度梳理报告。同时考虑到英伟达产品在中国销售或持续受禁令影响，建议关注寒武纪、海光信息等国产 GPU/CPU 厂商和华为昇腾等自主算力产业链相关公司，以及先进封装和 HBM 等产业链机会。 风险提示：竞争加剧风险、贸易摩擦风险、行业景气度变化风险、宏观经济及政策风险。 敬请阅读末页的重要说明 3 行业简评报告 图 1：英伟达 FY20Q1-24Q4 各财季营收及 YOY 图 2：英伟达 FY20Q1-24Q4 各财季毛利率及净利率 资料来源：英伟达，招商证券 资料来源：英伟达，招商证券 图 3：英伟达分市场营收 资料来源：英伟达，招商证券 图 4：英伟达 FY25Q1 业绩预测 资料来源：英伟达，招商证券 （后附 FY2024Q4 业绩说明会纪要全文） -50%0%50%100%150%200%250%300%050100150200250营收（亿美元）YoY0%20%40%60%80%100%20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q4毛利率净利率 敬请阅读末页的重要说明 4 行业简评报告 附录：英伟达 FY2024Q4 业绩说明会纪要 时间：2024 年 2 月 21 日 出席： Simona Jankowski – IR & VP Colette Kress - EVP & CFO Jensen Huang - CEO & President 会议纪要根据公开信息整理如下： 业绩概述：FY24Q4 公司营业收入 221 亿美元，同比增长 265%，环比增长 22%，高于预期的 200 亿美元。FY2024 收入为 609 亿美元，同比增长 126%。 数据中心：FY2024 数据中心的收入为 475 亿美元，是上一年的 3 倍多。世界已经达到了新计算时代的转折点。数万亿美元的数据中心基础设施正迅速从通用计算转向加速计算。随着摩尔定律的放缓，而计算需求继续飙升，公司可能会加速每一个可能的工作负载，以推动未来性能、总拥有成本和能源效率的提升。同时，公司已经开始构建下一代现代数据中心，将其称为 AI 工