亚德诺(ADI.US)24Q1预计收入符合指引，汽车芯片需求相对稳健

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 24Q1 预计收入符合指引，汽车芯片需求相对稳健 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 24Q1 前瞻 (23/11~24/01)：汽车芯片需求稳健 我们预计 24Q1 归母净利润(GAAP)6.79 亿美元(yoy -15%, qoq 18%, 23Q4 归母净利润为 4.98 亿美元)。预计 24Q1 营业收入为 24.77亿美元(yoy -24%, qoq -9%)，将大致符合指引中位区间，季度毛利率预计达到 63%。 公司主营业务以模拟芯片为主，下游领域分为工业，汽车，通信，和消费等。24Q1 工业收入预计 11.66 亿美元(yoy -31, qoq -13.8%); 24Q1 汽车收入预计 7.25 亿美元(yoy 1%, qoq -0.8%)；24Q1 通信收入预计 3.17 亿美元(yoy -35%, qoq -6.8%)；24Q1 消费收入预计 2.68 亿美元(yoy -24%，qoq -7.9%)。24Q1 归母净利润预计 6.05 亿美元(yoy -20%, qoq 11%)。受制于全球模拟芯片周期影响，由于公司主要收入来源于工业领域的模拟芯片，目前终端需求疲弱，销售渠道库存水平仍然较高。目前，全球主要模拟芯片公司 23Q4 单季度存货天数平均值为 127天，19Q1 至今的平均存货天数为 111 天，公司 24Q1 存货天数为 125天，库存水平仍然处于高位。 目前，公司汽车领域客户需求相比其他领域较为稳健。但随着新能源汽车增长放缓，公司汽车模拟芯片需求增速放缓趋势可能仍然要延续到 24 年 7 月份。我们预计公司汽车芯片 24Q1 同比低个位数增长，但环比仍然下滑，是自 23Q3 以来连续第 3 个季度环比下滑，但下滑趋势有所放缓，相比其他下游需求，汽车需求仍然稳健。 ⚫ 投资建议 我们预计公司 24/25/26 年净利润分别为 27.70/33.82/38.84 亿美元, 对应 PE 分别为 19.9/18.1/16.6。公司由于受到模拟芯片周期影响，24 年净利润有所下滑，目前相比其他模拟芯片公司，亚德诺 PE 估值适中，约 19.9 倍，略低于平均值 24.2 倍。我们预计公司利润从 25 年开始企稳回升，24 年为公司周期底部。由于亚德诺是全球模拟芯片的领军企业，技术创新和质量可靠性一流，建议持续关注，给予“增持”评级。 ⚫ 风险提示 美国宏观经济不确定性；渠道库存压力；全球半导体产业链受到地缘因素影响 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万美元 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 12,306 10,005 11,237 12,264 收入同比（%） 2% -19% 12% 9% 归母净利润 3,315 2,770 3,382 3,884 归母净利润同比（%） 21% -16% 22% 15% ROE（%） 14% 13% 14% 15% 每股收益（元） 6.6 5.5 6.7 7.7 市盈率（P/E） 15.6 19.9 18.1 16.6 资料来源： Bloomberg，华安证券研究所 [Table_StockNameRptType] 亚德诺（ADI.O） 公司研究/美股深度 [Table_Rank] 投资评级：增持（首次） 报告日期： 2024-2-18 [Table_BaseData] 收盘价（美元） 188.24 近 12 个月最高/最低（美元） 203/157 总股本（亿股） 4.96 流通股本（亿股） 4.96 流通股比例（%） 100% 总市值（亿美元） 933 流通市值（亿美元） 933 [Table_Chart] 公司价格与指数走势比较 [Table_Author] 分析师：金荣 执业证书号：S0010521080002 邮箱：jinrong@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1. AMD 深度 | 24 年成长可期，AI芯片 MI300 驱动公司转型，23 年12 月 28 日 -16.00%-6.00%4.00%14.00%24.00%34.00%亚德诺(ANALOG)-行情图亚德诺(ANALOG)纳斯达克[Table_CompanyRptType1] 亚德诺（ADI.O） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 36 证券研究报告 正文目录 1 亚德诺基本情况 ............................................................................................................................................................ 4 1.1 公司营收拆分 ......................................................................................................................................................... 4 2 模拟芯片行业 ................................................................................................................................................................ 7 2.1 行业市场空间： ..................................................................................................................................................... 7 2.2 模拟芯片细分领域： ............................................................................................................................................ 15 2.3 模拟芯片应用场景： ........................................................................................................