美股AI周报：OpenAI发布文生视频模型Sora，AI对视频／3D／游戏等下游应用场景的渗透或加速

海外行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 美股 AI 周报（2023.2.12-2023.2.16） 证券研究报告 2024 年 02 月 20 日 作者 孔蓉 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 王梦恺 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521030002 wangmengkai@tfzq.com 杨雨辰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521110001 yuchenyang@tfzq.com 李泽宇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520110002 lizeyu@tfzq.com 曹睿 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523020003 caorui@tfzq.com OpenAI 发布文生视频模型 Sora， AI 对视频/3D/游戏等下游应用场景的渗透或加速 主要股指：道琼斯指数-0.11%， 标普 500 指数-0.42%，纳斯达克指数-1.34%。 宏观经济：美国核心 CPI 创 8 个月来最大升幅，美债收益率上升，10 年期通胀保值国债收益率自 12 月以来首次升至 2%。比特币 2 年以来市值重返 1 万亿美元以上。美国 1 月零售销售节假日季过后创一年以来最大 qoq 降幅，制造业产值 3 个月以来初次下降。 OpenAI：发布文字视频模型 Sora。让人工智能理解和模拟运动中的物理世界。Sora 可以生成长达一分钟的视频，同时保持视觉质量并符合用户的提示。Sora 能够生成包含多个角色、特定运动类型以及主体和背景准确细节的复杂场景。Sora 不仅能理解用户在提示中提出的要求，还能理解这些事物在物理世界中是如何存在的。模型对语言有深刻的理解，因此能准确解释提示，并生成能表达生动情感的引人注目的角色。Sora 还能在单个生成的视频中创建多个镜头，准确地体现角色和视觉风格。 TTD：23Q4 收入超预期。2023Q4 收入 6.1 亿美元，超预期 4%；EBITDA 为 2.8 亿美元，超预期 4%；调整后净利润 2.1 亿美元，超预期 6%。公司将继续投资于 UID2 与 OpenPath，UID2 可有效帮助出版商提高 CPM 值，OpenPath 提供更轻量级的方式让人们便捷登录网站，让出版商的常规用户进行身份验证从而帮助广告商为他们广告印象的相关性进行评分。24 展望：公司将持续投入于 CTV 以及零售媒体，公司预估 24Q1 收入 4.78 亿美元，EBITDA 1.3 亿美元。 DDOG：23Q4 营业利润大超一致预期，ARR 大客户同比高增长。2023Q4 收入 5.9 亿美元，超预期 4%。EBIT 为 1.7 亿美元，超预期 26%；调整后净利润 1.6 亿美元，基本符合预期。ARR10 万美元及以上客户达 3190 个，yoy+15%。平台战略下，截止 23Q4 季度末，至少使用公司 2/4/6 项产品的客户分别占总客户的 83%/47%/22%。24 展望：公司预计 24Q1 收入 5.87-5.91 亿美元，yoy+22%-23%；Non-GAAP 营业利润 1.28-1.32 亿美元，营业利润率 22%；24 全年收入 25.55-25.75 亿美元，yoy+20%-21%。Non-GAAP 营业利润 5.35-5.55 亿美元，营业利润率 21%-22%。 SHOP：业绩超预期，“SHOP”应用程序 GMV 近 1 亿。23Q4 收入为 21.4 亿美元，超预期 3%；调整后净利润 4.4 亿美元，超预期 12%。23Q4“SHOP”应用程序单月 GMV 接近 1 亿美元。分业务：商户解决方案受到 GMV 驱动，收入达 16 亿美元，超一致预期。订阅解决方案收入 5.3 亿美元，主要因为商户数量增长和价格收费增长。“Plus”六年首次更新，定价于 2 月 8 日对新客户生效，5 月 8 日对未锁定3 年期合同 23 年费率的现存客户生效。24 展望：公司预计 24Q1 将延续 23Q4 的商户增长势头，GAAP收入增长 20 个基点左右，不考虑公司物流业务出售带来 500-600 个基点的影响，Q1 同比 20 个基点增长。毛利率环比 150 个基点增长，营业费率低十几百分比增长。 COIN：业绩全面超预期，新会计准则有望增厚盈利。23Q4 总收入 9.5 亿美元，超预期 15%；EBITDA3.1亿美元，超预期 22%；调整后净利润 2.7 亿美元，大超预期。分业务，交易收入 5.3 亿美元; 订阅服务收入 3.8 亿美元。2024 年 1 月 1 日起应用 FASB 新修订的会计准则，对加密货币按照公允货币计量价值进一步提高盈利能力。24Q1 展望：Q1 开局良好，截止 2 月 13 日 Q1 交易收入 3.2 亿美元。公司预计订阅服务收入 4.1-4.8 亿美元，受加密货币价格涨幅驱动。技术开发&一般行政支出小幅上涨至 6-6.5 亿美元。销售营销费用小幅下降至 8500 万-1 亿美元。 我们的观点：1）OpenAI 的 Sora 文生视频模型效果：60S 的内容长度远超此前文生视频的几秒的长度，达到了短视频的长度；较稳定的长镜头乃至多镜头；丰富稳定的物理交互。2）我们判断 OpenAI 的 Sora效果远超此前的 Diffusion 模型的根本原因在于模拟世界物理的能力：OpenAI 认为 Sora 作为 Diffusion模型能力提升的很大来自于更多的视频作为训练集以及准确深入的语言理解能力与世界构造能力。3） 商业化进度：OpenAI 尚未公开开放 Sora 权限，表示 Sora 目前仅为研究项目的开始，CEO Altman 在Twitter 邀请留言生成视频展示能力。4）未来市场展望：短视频创作市场有望率先被颠覆。我们认为生成式 AI 在视频创作和世界模型的大踏步进步将实现对视频/3D/游戏等下游应用场景的渗透。在短视频、创作工具、游戏等下游领域，Sora 等 AI 原生产品有望融入工作流，增强用户体验、降低用户使用壁垒、进一步降低创作成本，并极大拓展创作者能力边界。我们认为 Sora 或已经达到创造出热门内容的时长和品质，或意味着一到两年的整个行业的边界即将改变。 建议关注：MSFT、NVDA、ESTC、SNOW、MDB、CFLT、SHOP、DUOL、VRT 风险提示：宏观经济不及预期；企业盈利不及预期；通胀快速上行。 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 市场回顾 1.1. 科技板块 表 1：不同科技板块涨跌幅 （市值单位：亿美元） （截至 20240216） 所属板块 公司名称 当周市值 当周涨跌幅 所属板块 公司名称 当周市值 当周涨跌幅 硬件计算平台 Nvidia 17935 0.67% MarTech Twilio 106 -18.17% Intel 1840 0.46% Shopify 1046 -10.39% AMD 2809 0.81% Hubspot 311 -5.12% 引擎 Unit