新能源汽车行业系列报告1：引领出行变革，特斯拉国产化加速，关注产业链投资价值

敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源DONGXING SECURITIES行业研究东兴证券股份有限公司证券研究报告引领出行变革，特斯拉国产化加速，关注产业链投资价值 ——新能源汽车系列报告1 2019 年 06 月 11 日 看好/维持 电 力 设 备 与 新 能 源 深度报告 研究员 李远山电话：010-66554024 邮箱 liysh@dxzq.net.cn 执业证书编号：S0280518120001 投资摘要： 特斯拉——汽车行业变革引领者，技术优势构成核心竞争力：全球新能源汽车销售量从 2011 年的 5.1 万辆增长至 2018 年的 201.8 万辆，7 年时间销量增长近 40 倍。预计 2022 年全球新能源汽车销量将达到 600 万辆，相比 2018 年约增长 2 倍。走在新能源汽车行业最前列的企业是特斯拉。特斯拉以 24.5 万的销量位居 2018 年全球新能源汽车销量排行第一，其电池管理技术等领先全行业。2019 年第一季度，Model3 车型全球销量为 50900 量，领先第二名的车型一倍有余。我们认为，特斯拉作为电动汽车行业的开拓者与领跑者，将充分享受新能源汽车在未来的增长空间。2019 年 1 月特斯拉上海工厂动工，5 月 Model 3 中国版公布售价，开始接受预定，标志着特斯拉正式发力全球最大的新能源汽车市场——中国，同时上海工厂一期产能 25 万辆/年，全部投产后产能将达到 50 万辆/年，“中国制造”带来的成本优势，和本土优惠政策将大大提高特拉斯全球竞争力。 对标苹果，特斯拉有望复制神话，带动产业链狂欢。我们认为特斯拉有望再现苹果过去十年的发展历程，带动整条产业链的繁荣。特斯拉和苹果在产品与品牌定位、对行业的颠覆性、生产模式和商业模式等多方面具有高度一致性，特斯拉的电动车对汽车行业而言就如同苹果的智能手机之于手机行业。不同之处在于，汽车的单体价值更高，产业链也更加复杂，这也就决定了电动车产业链的规模和市场可能是十倍于智能手机市场，根据 BNEF 预测，随着新能源汽车的市场占有率不断提高，长期看，新能源汽车行业有成长到 10 万亿元量级的市场规模，整体市场规模潜力超过智能手机行业。特斯拉产业链不仅有望重现苹果现象，更有可能超越苹果产业链。 在中国建造第三座超级工厂，相关企业将享受未来放量带来的增长空间。首先这将对我国的锂电池产业链带来机遇，作为全球电动车领域的翘楚，特斯拉在中国建厂后，将直接带来对动力电池更大的需求。由于产能与利润方面的考量，这有望为国内锂电设备供应商如宁德时代、天津力神等带来大额订单。其次这也将利好特斯拉产业链零部件供应商，诸如旭升股份、三花智控、均胜电子等，随着特斯拉产量的提升，将给公司带来较大的业绩弹性。 投资策略：建议关注已经进入特斯拉产业链的供应商，及有望新进入上海工厂的国内优质企业，如旭升股份、三花股份、宁德时代、当升科技。 风险提示：超级工厂扩产不及预期的风险，Model Y 投产及销量不及预期的风险。 行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS(元) PE PB 评级 18A 19E 20E 21E 18A 19E 20E 21E 宁德时代 1.54 2.092.573.10 48 32 26 22 4.34 强烈推荐 当升科技 0.72 0.911.241.6 38 25 19 14 3.02 强烈推荐 旭升股份 0.73 0.961.221.4541 25 20 17 7.08 推荐 三花股份 0.61 0.530.620.72 21 19 16 14 3.42 推荐 资料来源：公司财报、wind、东兴证券研究所 P2东兴证券深度报告 引领出行变革，特斯拉国产化加速，关注产业链投资价值敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源DONGXING SECURITIES目录 1. 特斯拉——汽车行业变革引领者 .......................................................................................................................................................... 41.1 汽车行业的变革 ............................................................................................................................................................................ 4 1.1.1 大势所趋的电动汽车 ......................................................................................................................................................... 4 1.1.2 电动汽车未来市场巨大 ..................................................................................................................................................... 4 1.2 特斯拉——电动汽车行业领跑者 ................................................................................................................................................ 5 1.2.1 公司简介——电动车第一品牌 ......................................................................................................................................... 5 1.2.2 连续两季度盈利，规模效应显现 ..................................................................................................................................... 8 1.2.3 超级工厂助力特斯拉产能扩张 ......................................................................................................................................... 9 1.3 技术优势构成公司核心竞争力 ...............................