汽车和汽车零部件行业2019年5月汽车销量跟踪报告：厂商主动去库，新能源增速回落

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019 年 6 月 13 日 汽车和汽车零部件 厂商主动去库，新能源增速回落 ——2019 年 5 月汽车销量跟踪报告 行业动态 ◆汽车市场： 5 月销量 191.3 万辆，同比-16.4%，19 年累计同比-16.4% 汽车销售 191.3 万辆，同比-16.4%，环比-3.4%。其中，乘用车销售156.1 万辆，同比-17.4%，环比-0.9%；商用车销售 35.1 万辆，同比-11.8%，环比-13.4%。1-5 月汽车累计销量 1026.6 万辆，同比-16.4%；乘用车累计销量839.9万辆，同比-17.4%；商用车累计销量186.7万辆，同比-11.8%。 5 月末乘用车厂商库存较月初-7.2%。汽车经销商综合库存系数为1.65，环比-18%。19 年 7 月 1 日部分地区提前实施国六排放政策，厂商减产降库，终端零售降价促销，使国五车型渠道库存去化。 ◆新能源车：5 月销量 10.4 万辆，同比+1.8%/环比+7.9% 5 月，国内新能源汽车销量为 10.4 万辆，同比+1.8%，环比+7.9%；产量为 11.2 万辆，同比+16.9%，环比+10.4%。过渡期第二个月，5 月份新能源汽车产销量增速相对低迷。5 月，国内纯电动乘用车销量为 7.5 万辆，同比+15.0%，环比+16.7%；插电混动乘用车销量为 2.1 万辆，同比+12.3%，环比-18.5%。5 月份纯电动乘用车同比增速好于插混乘用车。 ◆动力电池：5 月装机总量 5.68GWh，同比+26%/环比+5% 5 月，国内动力电池装机量为 5.68Gwh，同比+26%，环比+5%。总体来看，2019 年 5 月，新能源乘用车和客车装机量分别同比+119.5%和-60.7%，专用车同比大幅增长 142%；三元电池装机量、磷酸铁锂电池装机量分别同比+81.7%、-26.4%和-16.7%。 ◆投资建议： 我们预计下半年在基数效应下，行业销量增速降幅收窄并有望转正。同时，由于去年下半年以来需求增速持续下行，汽车经销商库存一直处于高位，渠道库存未得到有效去化。重点城市“国六”提前实施令经销商库存加速去化，预计今年 5 月至 7 月份本轮主动去库过程有望结束，而销量增速和库存增速的趋势组合会驱动光大汽车时钟切换至复苏时区，并带动汽车板块配置比例在该阶段持续提升。我们预计汽车行业大概率于三季度开启被动去库过程。 A 股汽车方面，从行业比较来看，建议标配乘用车板块，维持“增持”评级，个股建议关注上汽集团、星宇股份、长城汽车(A)和长安汽车。 港股汽车方面：基于港股更看重业绩兑现，且易受外围市场、汇率波动影响，预计港股在业绩兑现与基本面最快下半年改善的预期中反复，维持港股汽车板块震荡走势的判断，个股建议关注长城汽车(H)。 动力电池方面：2019 年补贴退坡幅度较大，建议关注龙头企业宁德时代。 ◆风险分析： 行业增长不及预期，宏观经济因素扰动，新能源汽车技术更新风险等。 增持（维持） 分析师 邵将 (执业证书编号：S0930518120001) 021-52523869 shaoj@ebscn.com 殷磊 (执业证书编号：S0930515070001) 021-52523802 yinl@ebscn.com 马瑞山 (执业证书编号：S0930518080001) 021-52523850 mars@ebscn.com 联系人 杨耀先 021-52523656 yangyx@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -30%-20%-10%0%10%05-1808-1811-1803-19汽车和汽车零部件沪深300资料来源：Wind 相关研报汽车行业走向复苏，聚焦乘用车——汽车行业 2019 年下半年投资策略 ····································· 2019-06-10 发改委出台限购放宽政策，新能源汽车行业提振可期——汽车和汽车零部件行业政策点评报告 ······································ 2019-06-09 2019-06-13 汽车和汽车零部件 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 5 月汽车市场持续低迷，乘商销量均同比下滑 .......................................................................... 3 1.1、 总体数据：5 月销量 191.3 万辆，同比-16.4%，19 年累计同比-16.4% ................................................. 3 1.2、 乘用车： 批发销量负增速与 4 月持平，零售销量同比降幅环比收窄 .................................................... 4 1.3、 商用车： 同比增速由正转负 .................................................................................................................. 5 2、 5 月厂商和渠道库存双降 ........................................................................................................... 7 3、 新能源汽车：产销增速放缓明显 ............................................................................................... 8 3.1、 总体数据：5 月销量 10.4 万辆，同比+1.8%/环比+7.9% ....................................................................... 8 3.2、 乘用车：5 月 EV/PHEV 乘用车销量同比+15.0%/+12.3% ...................................................................... 9 3.3、 商用车：5 月销量 0.9 万辆，同比-53.7%/环比 23.0% ......................................................................... 10 4、 动力电池：装机量 TOP10 占比下滑 8%，欣旺达挺进前十 ..................................................... 10 5、 汽车板块估值小幅反弹 .............................................................................................