1月通胀数据点评：PPI环比已连续三个月为负

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Date] 发布时间：2024-02-08 [Table_Invest] 相关数据 [Table_Report] 相关报告 《非农数据为何大超预期？》 --20240205 《储蓄率的四种写法》 --20240204 《【东北宏观】低位回暖》 --20240202 《【东北宏观】鹰派表态并未对市场形成显著冲击》 --20240202 《【东北宏观】数据表现强劲，为何美债利率当天收跌？》 --20240128 [Table_Author] 证券分析师：张陈 执业证书编号：S0550522110002 13683268105 zhangchen2@nesc.cn 研究助理：罗琦 执业证书编号：S0550122080028 15650712018 luoqi@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 /宏观数据 PPI 环比已连续三个月为负 ---1 月通胀数据点评 报告摘要： [Table_Summary] 中国 2024 年 1 月 CPI 同比下降 0.8%，预期降 0.5%，前值降 0.3%。PPI 同比下降 2.5%，预期降 2.5%，前值降 2.7%。总体而言，1 月中国的 CPI 低于预期，且仍然偏弱。1 月 CPI 环比由上月的 0.10%转为 0.30%，主要是受到春节临近的影响，物价有所上涨，但涨幅仍低于往年均值。CPI 同比-0.80%，较上月降幅扩大 0.5 个百分点，主要是受到春节错位的影响。核心 CPI 同比 0.40%，进一步下滑，历史上看属于很低的水平，说明我国目前的内需仍然不足。PPI 虽然同比降幅收窄，但环比已连续 3个月为负值，这与部分行业产能过剩、工业品需求不高等有关。展望未来，受 2 月是春节所在月份影响，CPI 同比将大致回升至 0.9%左右，但由于宏观需求仍偏弱，预计后续若干月份 CPI 同比仍将低于政府目标水平。而 PPI 则受到海外央行短期维持高利率压制工业品需求等方面因素的影响，预计 PPI 同比仍将维持负值一段时间。我们认为当前中国 PPI疲软的情况将得到央行的持续关注，继续推动融资成本下降防止实际利率过高。 CPI 分项来看，1 月食品价格环比上涨 0.40%，主要是受到寒潮和春节前消费需求增加等因素影响。同时应该看到，食品价格的环比涨幅比较疲软，2018、2019、2021 年春节也均在 2 月份，其 1 月食品环比均高于1%。同比方面，1 月 CPI 食品同比-5.90%，较上月读数变化-2.2 个百分点，主要是由于去年春节在 1 月份，基数较高，因而同比降幅扩大。非食品项目中服装、旅游价格同比较高，中药价格回落。1 月，衣着价格同比上涨 1.60%，和上月提高 0.2 个百分点，可能与国内外服装需求回暖有一定的关系。中药价格同比为 6.10%，较上月回落 0.9 个百分点，可能与2023 年上半年中药价格高歌猛进，供给扩张导致供需力量发生改变有关。 PPI 环比来看，生产资料价格下降 0.2%，降幅较上月收窄 0.1 个百分点，生活资料价格下降 0.2%，降幅比上月扩大 0.1 个百分点。细分行业上，1 月石油产业链 PPI 环比仍在下降，石油和天然气开采业价格下降 0.8%，石油煤炭加工业价格下降 1.7%，化学原料制品制造业价格下降 1.1%。水泥需求偏弱，非金属矿物制品业价格下降 0.6%。钢材节前补库需求增加，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨 0.4%。有色金属冶炼和压延加工业价格上涨 0.3%。部分地区采暖需求增加，煤炭开采和洗选业价格微涨 0.1%，电力热力价格上涨 0.70%。新兴产业价格中，锂离子电池制造、计算机通信和其他电子设备制造业、汽车制造业价格分别下降 2.6%、0.3%、0.3%，说明供给大于需求。医药制造价格环比 0.20%，止跌回升。 风险提示：大宗商品、食品价格变动超预期。 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 10 [Table_PageTop] 宏观研究报告--宏观数据 目 录 1. 主要数据及结论 .................................................................................................. 3 2. 春节临近，食品价格回升，但核心 CPI 仍弱 ................................................. 3 2.1. 食品价格环比上涨 0.40%，春节错位导致同比降幅进一步扩大 ........................................ 4 2.2. 非食品项目中服装、旅游价格同比较高，中药价格回落 ................................................... 5 3. PPI 环比连续 3 个月为负 ................................................................................... 6 图表目录 图 1：CPI 环比表现 ................................................................................................................................................... 3 图 2：PPI 环比表现 .................................................................................................................................................... 3 图 3：CPI 同比表现 ................................................................................................................................................... 4 图 4：CPI 和核心 CPI 同比 ....................................................................................................................................... 4 图 5：CPI 同比的拉动项 .......................................................................