诺瓦星云(301589)公司深度报告：LED显控龙头，加速出海布局

公 司 研 究 2024.02.07 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 诺 瓦 星 云 （ 301589） 公 司 深 度 报 告 LED 显控龙头，加速出海布局 分析师 郑震湘 登记编号：S1220523080004 佘凌星 登记编号：S1220523070005 强 烈 推 荐 ( 首 次 ) 公 司 信 息 行业 其他计算机设备 最新收盘价(人民币/元) 0 总市值(亿)(元) 00000.00 52 周最高/最低价(元) 00000.00 历 史 表 现 数据来源：wind，方正证券研究所 相 关 研 究 LED 显示控制龙头，亮眼业绩彰显强阿尔法。诺瓦星云于 2008 年成立，深耕屏幕控制系统相关产品数十年，现已形成 LED 显示控制系统、视频处理系统和基于云的信息发布与管理系统三大业务矩阵，下游应用场景丰富，覆盖广告传媒、舞台演绎、虚拟影棚等多领域。2023Q1-Q3，公司实现营收 21亿元，同比增长 40%；实现扣非归母净利润 4 亿元，同比增速高达 89%。我们认为，伴随小间距 LED 渗透提升，叠加海外市场拓展进程加速，公司业绩将持续放量。 显示控制系统：小间距 LED 渗透提升，下游景气逐步复苏。公司 LED 显示控制系统是 LED 显示屏的核心部件，主要由发送卡和接收卡组成，我们认为公司此块业务有三大发展驱动力：1）小间距屏价格逐步下探，5G+8K 驱动行业发展。根据洛图科技数据，23Q3 中国大陆小间距 LED 屏市场均价为1.4 万元/平方米，环比下滑 5.3%，成本下滑推动 LED 产品由高端市场下沉，带来增量需求。此外，5G+8K 技术推动新产品迭代，也能刺激新兴市场需求。2）单位面积像素点增长，控制系统价值量提升。当前 LED 显示屏平均点间距向 1.5mm 发展，每平米像素数量将达 40 万颗以上，对显示控制系统提出更高要求，其价值量也随之提升。3）下游库存去化，行业景气复苏。以公司三大客户库存情况为例，拐点在 23Q2 显现，开始主动备货应对需求增长。此外，公司该业务 22 年境外营收同比增长 90%，且毛利率高达 71%，预计成为未来业绩增长重要推动力。 视频处理设备：5G+8K 驱动发展，产品放量值得期待。行业方面，目前视频正逐步向 8K、AR/VR 方向发展，多项政策对超高清视频产业大力支持，5G的普及也使得高带宽、低延时得以实现，助力产业规模不断提升，视频处理设备有望跟随放量。公司方面，我们看到其视频处理系统业务毛利率连续三年高于 56%，并呈现逐年提升态势，展现出较强的议价能力。此外，公司募集 2.1 亿元募投项目布局 LED 显示控制和视频处理领域，顺应行业发展方向，积极推进在研项目，预计未来将进一步提升公司盈利能力。 盈利预测与投资建议：我们预计公司在 2023/2024/2025 年分别实现营业收入 31.1/43.0/57.4 亿元，同比增长 43.0%/38.4%/33.5%，实现归母净利润6.02/9.06/12.90 亿元，同比增长 95.4%/50.5%/42.4%。诺瓦星云作为行业龙头，拥有技术上的先发优势，产品质量已达到国际一流水平，境外营收占比逐年上升，同时随着 2023 年 H2 LED 下游的复苏，我们认为公司将在行业复苏期间进一步受益。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。 风险提示：需求复苏不及预期；出海进展不及预期；研发不及预期。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 诺瓦星云(301589) 公司深度报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 [Table_ProFitForecast] 盈 利 预 测 （人民币） 单位/百万 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 2174 3108 4300 5739 (+/-)% 37.24 42.95 38.38 33.45 归母净利润 308 602 906 1290 (+/-)% 45.68 95.41 50.45 42.39 EPS (元) 8.00 11.73 17.64 25.12 ROE(%) 20.19 27.76 19.26 21.52 PE 0.00 0.00 0.00 0.00 PB 0.00 0.00 0.00 0.00 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 诺瓦星云(301589) 公司深度报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 正文目录 1 LED 显示控制龙头，亮眼业绩彰显强阿尔法........................................................... 5 1.1 LED 显控龙头，产品矩阵逐步拓宽............................................................ 5 1.2 股权结构相对集中，助力企业稳健发展 ....................................................... 5 1.3 盈利能力稳步上升，研发投入持续加大 ....................................................... 6 2 显示控制系统：小间距 LED 渗透提升，下游景气逐步复苏 ............................................. 10 2.1 多因素驱动行业复苏，LED 显控量价齐升 ..................................................... 10 2.2 行业龙头初露锋芒，海外业务引领发展 ...................................................... 16 3 视频处理设备：5G+8K 驱动发展，产品放量值得期待 .................................................. 19 3.1 借 5G+8K 政策之势，视频处理迎来机遇 ...................................................... 19 3.2 产品布局逐步完善，持续创新布局前沿 ...................................................... 20 4 盈利预测及投资建议 ............................................................................. 21 4.1 盈利预测 ................................................................................ 21 4.2 投资建议 ...................