新力量New Force总第4468

新力量 New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第 4468 2024 年 2 月 7 日 星期三 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 升穿 16300 点 有望改善空头思维 【公司研究】 超威半导体（AMD,持有）：MI300 驱动数据中心业务增长，游戏及嵌入式业务需求承压 【公司评论】 新华文轩（811，未评级）：西南地区出版发行行业的龙头企业 【宏观经济评论】 第一上海——美股宏观策略周报 评级变化 新旧新旧变动新旧变动新旧变动超威半导体AMD持有 买入190.00190.000%3.5002.70030%3.5004.500-22%2023年EPS(港元)2024年EPS(港元)公司代码评级目标价(港元） 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com 网址：www.mystockhk.com 第一上海 新力量 New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 升穿 16300 点 有望改善空头思维 2 月 6 日，港股反复震荡了有一周时间后，再次向上展开弹升势头，是在 1 月下旬进入政策市阶段后的第二波回升修复。恒指涨了有超过 600 点，再次站到了16000 点以上水平来收盘。目前，由于恒指已一举升穿了 10 日和 20 日线的交汇处 15700 点水平，正如我们指出，走势上可以发出进一步的技术性回稳信号，如果能够乘势更加的升穿前一波浪顶 16254 点(1 月 25 日的盘中高位)以及 50 日线(最新报 16299 点)，一组中短线反复上推的推动浪，就可以更明确的展现，而我们在早前指出的港股结构性拐点底部，也可以获得进一步的验证。现阶段，市场的流动性，依然是我们的最大关注点，而事实上，包括最新市场传出中央汇金的进场入市并且有扩大覆盖面，相信就是要给市场提供来自于买方的足够流动性，好打破市场在早前形成了的单边看空非理性状态。而从现时盘面情况来观察，港股自从在 1 月下旬进入政策市后，市场流动性是有所激活盘活的，大市的日均成交量可以恢复到 1000 亿元以上，比对在去年第四季港股出现「阴跌」时的不足900 亿元，可以说是恢复了一定的活水活力，盘内资金获得了释放空间。 港股出现高开高走，并且以接近全日最高位 16154 点来收盘，在流动性保持足够充裕下，估计仍可给到港股带来维稳作用。另外，如果恒指能够进一步向上突破16300 点，积存形成了的空头市场将有望获得更多的改善。指数股出现普涨弹升，其中，互联网龙头领涨，腾讯(00700)涨了 4％，美团-W(03690)涨了 6.45％，而即将发出财报的阿里巴巴-SW(09988)涨了 7.57％，三只股票合共就给恒指带来有190 点的涨幅。 恒指收盘报 16137 点，上升 627 点或 4.04％。国指收盘报 5474 点，上升 256 点或 4.91％。恒生科指收盘报 3244 点，上升 205 点或 6.74％。另外，港股主板成交量增加至 1280 亿多元，而沽空金额有 186.6 亿元，沽空比例下降至 14.58％。至于升跌股数比例是 1257：421，日内涨幅超过 14％的股票有 44 只，而日内跌幅超过 10％的股票有 49 只。港股通出现净流出，在周二录得有接近 69 亿元的净流出额度。 第一上海 新力量 New Force - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司研究】 曹凌霁 +852-25321539 Rita.cao@firstshanghai.com.hk 韩啸宇 +852-25222101 Peter.han@firstshanghai.com.hk 行业 半导体 股价 174.23 美元 目标价 190.00 美元 (+9.05%) 市值 2815.19 亿美元 已发行股本 16.16 亿 ADS 52 周高/低 184.92 美元/75.92 美元 每ADS净现值 34.56 美元 股价表现 超威半导体（AMD,持有）：MI300 驱动数据中心业务增长，游戏及嵌入式业务需求承压 业绩摘要 2023Q4 公司实现营收 62 亿美元，同比增加 10.2%，基本符合一致预期。毛利率为51.0%，同比持平；经营利润为 14.1 亿美元，同比增长 11.9%，营业利润率为 22.9%；GAAP 净利润 6.7 亿美元，Non-GAAP 净利润 12.5 亿美元，同比增长 12.2%。Non-GAAP摊薄每股收益为 0.77 美元，基本符合一致预期。下季度收入指引中值 54 亿美元，同比基本持平，低于彭博一致预期的 58 亿美元。下季度数据中心业务营收稳健，但客户端业务将有季节性回落，游戏及嵌入式业务因下游客户库存饱和收入将有双位数下滑。 数据中心产品发力，MI300 系列全年贡献收入超 35 亿美元 本季度数据中心营收环比增长 42.8%达 22.8 亿美元，主要因服务器及 AI 处理器需求强劲。截止 2023Q4，公司在 x86 架构下 CPU 产品的市场份额达 36.3%，旗下EPYC CPU 产品已有超过 800 个公用云实例，下一代 Turin 系列产品将拓展更高的内存及核心数量。GPU 方面，本季度 MI300 系列放量后受到各大云厂商支持，贡献收入超 4 亿美元，公司上调产品全年收入指引至 35 亿美元。我们认为随着台积电先进封装产能逐步提升以及更多云厂商部署 MI300 系列产品，2024 年 MI300 系列产品有望贡献收入 54 亿美元。 客户端业务受益 PC 销量回暖，AI 有望带来新一轮换机周期 本季度客户端业务收入同比增长 61.8%达 14.6 亿美元，主要因 Ryzen 7000 系列CPU 产品销量强劲。公司于 1 月发布业内首款 AI CPU Ryzen 8000 系列处理器。相较上一代处理器，该产品 AI 性能提升 60%。公司展望 2024 年 PC 市场需求有望呈现温和增长趋势，并将积极推进下一代 AIPC 处理器 Strix 的研发。 游戏及嵌入式业务销量疲软，FPGA 需求有望在下半年回暖 本季度游戏及嵌入式业务营收同比分别下滑 16.8%/24.3%达 13.7/10.6 亿美元，主要因下游客户仍在去库存周期导致产品销量疲软。公司指引下半年 FPGA 产品销量有望受益 AI 带来的多样化需求提升。 目标价 190.00 美元，持有评级 MI300 系列的持续放量及服务器处理器产品的市场份额提升有望驱动数据中心业务高速增长，但游戏及嵌入式业务的需求仍在承压，我们预计 2023-2026 年公司收入 CAGR 为 20.4%，Non-GAAP 净利润 CAGR 为 32.3%。采用