家电：Q4重仓家电比例持续回升，黑电增配明显

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 02 月 07 日 家电 行业动态分析 Q4 重仓家电比例持续回升，黑电增配明显 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 000333 美的集团 71.70 买入-A 600690 海尔智家 26.70 买入-A 000651 格力电器 39.99 买入-A 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 0.1 6.7 22.9 绝对收益 -0.4 -2.1 3.9 张立聪 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517070005 zhanglc@essence.com.cn 李奕臻 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520020001 liyz4@essence.com.cn 余昆 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521070002 yukun@essence.com.cn 相关报告 关注高景气赛道：呼吸道检测 2024-02-03 曙光初现：消费品出口轮动复苏开启! 2024-01-30 热泵采暖助力 “尔滨”火热冬日 2024-01-26 Stanley 保温杯， 实用时尚两不误！ 2024-01-20 “尔滨” 缘何火爆？ 2024-01-13 主动偏股型基金重仓家电比例环比持续提升：我们以国投证券家电板块分类为依据（表 1），分析主动偏股型基金重仓家电的情况。Q4 家电出口景气较高，且家电龙头高股息率受到市场关注，主动偏股型基金重仓家电板块的比例延续提升态势。Q4 基金重仓家电持股比例为 3.45%，环比提升 0.37pct；家电超配比例为1.34%，环比增长 0.40pct。展望后续，随着国内外经济持续复苏，资本市场对家电消费的预期进一步恢复，家电持仓比例有望维持超配。 Q4 白电板块获基金增配：Q4 基金重仓白电市值占基金重仓总市值的 1.60%，环比+0.10pct；白电被超配 0.62%，环比提升 0.13pct。其中，基金重仓持股美的集团、海尔智家、格力电器的比例环比+0.26pct、+0.02pct、-0.16pct。基金重仓白电板块比例有所提升，主要因为人民币兑美元汇率处于低位及海运价格下降，白电出口价格竞争力提升，叠加去年同期低基数，白电出口延续高景气度；且白电龙头高股息率获得市场关注。据产业在线，Q4 空调、冰箱、洗衣机外销出货量 YoY+22.8%、+63.5%、+43.2%。 Q4 基金增配黑电板块：Q4 基金重仓黑电市值占基金重仓总市值的 0.55%，环比+0.18pct。面板价格回升，基金重仓持股 TCL 科技比例环比+0.08pct。mini LED 渗透率有望提升，基金重仓持股兆驰股份比例环比提升 0.03pct。 Q4 基金减配小家电板块：Q4 基金重仓小家电的市值占基金重仓总市值的 0.52%，环比-0.02pct。Q4 清洁小家电行业基金重仓比例环比-0.01pct，主要因为市场担忧 Q4 石头科技外销增速下降，基金重仓持股其比例环比-0.01pct。Q4 厨房小家电行业基金重仓比例环比-0.01pct，主要因为国内厨房小家电景气较低，市场担忧摩飞内销表现，基金重仓持股新宝股份比例环比-0.02pct。 投资建议：空调基数压力高峰已过。虽然目前在空调淡季，但是渠道商备货积极，前期积压需求的回补也仍在发生作用。随着基数回归正常，空调的数据出现环比改善，从行业监测数据、格力披露的年度经营数据预告可以得到佐证。地产政策边际放松，我们期待量变引发质变，拉动空调需求。结合估值，我们优先推荐美的集团、海尔智家、格力电器、三花智控、盾安环境。另外，国内热泵的需求正在上升，对应标的包括日出东方、英华特等。家电出口的结构性复苏趋势，从大家电向小家电延展。资本市场对地缘政治关系也开始出现积极预期，出口型企业值得重点关注，包括新宝股份、石头科技、Vesync 等。长期来看，家电出口业务-22%-12%-2%8%18%28%38%2023-022023-062023-102024-02家电沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563357 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业动态分析/家电 将迎来价值重估，可参见深度报告《对比海外同行，中国家电如何突破估值洼地？——海外业务的三维估值体系》。 风险提示：公募基金仅披露前十大重仓股，与实际全部持仓统计可能存在偏差。 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。行业动态分析/家电 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 主动偏股型基金重仓：2023Q4 家电重仓比例持续提升 ............................ 4 2. 重仓分板块：黑电、家电上游、白电获增配 ..................................... 5 3. 重仓个股：基金增配美的、兆驰、海尔 ......................................... 9 图表目录 图 1. 2023Q3、2023Q4 子板块市值变动（按 2023Q4 涨跌幅降序排列） ................. 4 图 2. 2017Q1 至今基金重仓家电板块持仓比例 ...................................... 5 图 3. 2017Q1 至今家电板块超配比例 .............................................. 5 图 4. 白电重仓基金持仓比例环比回升 ............................................ 6 图 5. 白电重仓基金超配 0.62% ................................................... 6 图 6. 空冰洗内销出货量 YoY ..................................................... 6 图 7. 空冰洗外销出货量 YoY ..................................................... 6 图 8. 黑电重仓基金持仓比例环比回升 ............................................ 6 图 9. 黑电重仓基金超配 0.23% ................................................... 6 图 10. 厨电重仓