家用电器行业深度研究报告：电商渠道2019年5月份数据分析及总结，空调价稳收入快增，冰洗提速表现亮眼

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告家用电器行业深度研究报告 推荐（维持） 空调价稳收入快增，冰洗提速表现亮眼 ——电商渠道 2019 年 5 月数据分析及总结 整体表现良好，冰洗提速明显。2019 年 5 月家电板块各子行业线上收入增速表现良好，其中洗衣机（+32%）、冰箱（+25%）提速明显表现亮眼，美的海尔领跑行业；空调（+21%）、小家电（+17%）增速有所放缓，但仍保持稳定快增；电视机（+12%）自 18Q3 以来首次出现正增长；吸尘器（+14%）收入增速有所提升；美发产品（+8%）恢复至正增长；新兴品类电动牙刷（+111%）享受行业扩容及线上渗透率的持续提升，收入重回三位数高增长。空调行业：五月整体均价回升，收入保持稳定增长。5 月以来各地气温陆续提升，空调销售进入旺季，各品牌相较于年初促销活动及力度均有所减少。拆分量价来看，2019 年前四个月线上呈现较为明显的降价放量，尤其是 3、4 月份（均价分别同比-14%、-9%），5 月整体均价环比持平同比小幅提升 2%，销量仍实现 19%的高增长。我们认为受益于地产交房好转，以及新零售快速发展下农村市场需求加速释放，空调线上需求有所回暖，5 月销售额保持较快稳定增长（+21%）。品牌方面，美的表现最佳，收入保持 81%的高速增长；格力均价持续坚挺，5 月同比提升 7%，收入重回+12%正增长；海尔和科龙收入下滑幅度持续扩大至-34%和-51%；奥克斯收入增速持续放缓（+18%）。冰洗行业：五月收入实现加速，美的海尔领跑行业。或受益于五一活动以及产品升级带来的更新换代需求释放，5 月冰箱及洗衣机行业线上销售额增长提速，表现亮眼，分别同比增长 25%、32%，且价格及销量均实现双增。品牌方面，5 月美的海尔在冰洗领域表现最优，销售额增速领跑行业。冰箱方面，美的零售政策效果显现，销售额增长持续加速，5 月同比增速达 63%；海尔受益于产品结构升级，量价齐增带动销售额同比增长 35%；洗衣机方面，美的与小天鹅协同效应显著，5 月美的（+30%）、小天鹅（+79%）保持高增长态势，其中小天鹅为我们跟踪的公司中增速最快的品牌；海尔洗衣机 5 月表现亮眼，增速继续回暖，实现 54%高增长。原材料价格同比整体下滑，家电盈利水平提升或成亮点。我们分别选取 SHFE螺纹钢、SHFE 铜、SHFE 铝及 DCE 塑料期货结算价格作为原材料成本跟踪指标：从 2019 年 1 月 1 日起，截止至 6 月 9 日 SHFE 螺纹钢价格上涨 9.21%；SHFE 铝价格相较年初上涨 2.98%；DCE 塑料价格相较年初下滑 12.70%；SHFE铜价格相较年初下降 4.40%。5 月原材料价格变动幅度分别为：SHFE 螺纹钢价格相较上月底-1.10%；SHFE 铝价格相较上月-0.21%；DCE 塑料价格相较上月-5.91%；SHFE 铜价格相较于上月-5.23%。总体而言，上游成本端下行，家电盈利水平有望提升。投资策略：随着企业减税落地、后续交房预期回暖，以及消费政策的落地推行，家电行业有望受益回暖；另外 MSCI 纳入因子逐步提升，北上资金料将持续流入，看好行业中长期配置价值，行业评级维持“推荐”。风险提示：宏观经济下行；终端需求不及预期；地产调控影响。重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E PB 评级 格力电器 52.6 4.97 5.49 6.07 10.58 9.58 8.67 3.46 强推 美的集团 49.12 3.45 3.9 4.43 14.24 12.59 11.09 3.91 强推 青岛海尔 15.56 1.33 1.47 1.63 11.7 10.59 9.55 2.51 强推 老板电器 24.32 1.7 1.88 2.08 14.31 12.94 11.69 3.82 强推 华帝股份 10.76 0.96 1.16 1.37 11.21 9.28 7.85 3.66 强推 苏泊尔 68.8 2.43 2.87 3.3 28.31 23.97 20.85 9.56 强推 九阳股份 19.45 1.11 1.27 1.44 17.52 15.31 13.51 3.92 强推 海信家电 11.98 1.2 1.34 1.49 9.98 8.94 8.04 2.22 强推 浙江美大 12.12 0.69 0.82 0.99 17.57 14.78 12.24 5.74 强推 飞科电器 36.3 2.07 2.22 2.39 17.54 16.35 15.19 6.08 推荐 三花智控 9.72 0.72 0.84 0.97 13.5 11.57 10.02 3.12 推荐 新宝股份 9.68 0.7 0.78 0.87 13.83 12.41 11.13 1.99 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为 2019 年 06 月 06 日收盘价 证券分析师：董广阳 电话：021-20572598 邮箱：dongguangyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518040001 联系人：龚源月 电话：021-20572560 邮箱：gongyuanyue@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 63 1.74 总市值(亿元) 11,687.3 2.07 流通市值(亿元) 10,656.52 2.57 % 1M 6M 12M 绝对表现 -2.93 25.66 -4.25 相对表现 -0.12 13.62 1.44 《家用电器行业周报（20190513-20190519）：加征关税对家电出口影响有限，地产回暖有望推动内销向好》 2019-05-19 《家用电器行业周报（20190520-20190526）：美好生活家用电器系列：穿越周期的厨电新秀洗碗机》 2019-05-26 《家用电器行业周报（20190527-20190602）：美好生活家用电器系列：油烟不过脸的集成灶》 2019-06-02 -33%-19%-4%10%18/06 18/08 18/10 18/12 19/02 19/042018-06-11～2019-06-06 沪深300 家用电器 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 家用电器 2019 年 06 月 09 日 家用电器行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、整体表现良好，冰洗提速明显 ......................................................................................................................................... 4 （一）行业整体回暖，白电表现亮眼 ................................