有色金属行业周报：美联储偏鹰表态修正短期降息预期，周内金属价格整体承压

行 业 研 究 2024.02.05 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 有 色 金 属 行 业 周 报 美联储偏鹰表态修正短期降息预期，周内金属价格整体承压 分析师 李鲁靖 登记编号：S1220523090002 联系人 武湛铠 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 166 总股本(亿股) 3,390.41 销售收入(亿元) 48,221.64 利润总额(亿元) 2,967.79 行业平均 PE -16.69 平均股价(元) 11.32 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《国内宏观政策提振工业金属价格，供需偏紧驱动锑价维持偏强运行》2024.01.28 《美联储短期降息预期减弱不改长期趋势，金价有望维持偏强运行》2024.01.21 《避险情绪升温下金价震荡上行，供给扰动频发带动锂盐厂挺价意愿渐浓》2024.01.14 《美联储短期内降息预期降温，周内金属价格普遍承压》2024.01.07 ➢ 周行情回顾：本周（1.29-2.2）SW 有色金属板块涨幅居中，细分子版块均下跌。本周 SW 有色金属指数下跌 9.75%，排名 13/31，跑输上证指数3.56 个 pct，跑输沪深 300 指数 5.12 个 pct。细分子板块中，SW 贵金属下跌 2.54%，SW 工业金属下跌 6.52%，SW 小金属下跌 11.37%，SW金属新材料下跌 14.45%，SW 能源金属下跌 17.43%。个股方面，株冶集团（+8.71%）、中科磁业（+4.26%）、山东黄金（+1.16%）、中金黄金（+0.32%）、银泰黄金（+0.07%）领涨；融捷股份（-27.58%）、深圳新星（-25.77%）、翔鹭钨业（-24.90%）、宁波富邦（-23.38%）及鑫铂股份（-23.14%）跌幅居前。 ➢ 贵金属：美联储公布 1 月利率决议，宣布维持利率在 5.25%至 5.50%区间不变，周内 COMEX 黄金震荡上涨 1.97%至 2057.00 美元/盎司。宏观因素层面，1 月 31 日，美联储公布 1 月利率决议，宣布维持联邦基金利率目标区间在 5.25%至 5.50%，与市场预期一致。FOMC 预计，在对通胀持续向 2%迈进有更大信心之前，不宜降低利率目标区间。鲍威尔在会后表示 3 月份降息并非美联储的“基本情境”预期，对 3 月份降息预期形成打压。此外，本周五美国劳工部公布的就业形式报告显示，美国 1 月份季调后非农就业人口增加 35.3 万人，创 2023 年 1 月以来的最高大幅，大幅超出市场预期的 18 万人。同时，美国 1 月失业率维持在 3.7%不变，为近六个月以来的最低水平，低于市场预期的 3.8%，劳动力市场的韧性同样也使美联储 3 月降息的预期降温。避险因素层面，红海紧张局势升级对全球供应链产生连锁反应，大量航运公司改变贸易路线，引发市场对通胀走高和供应中断的担忧。同时，乌克兰危机与巴以冲突仍在持续，地缘政治局势给全球经济前景带来不确定性。我们认为，美国 3 月份降息预期降温，短期金价或有所承压，但中长期来看，美联储本轮加息周期或已结束，叠加地缘冲突局势紧张带动黄金避险属性增强，金价中枢有望维持高位。建议关注山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、湖南黄金等标的。 ➢ 工业金属：宏观层面：海外方面，美联储 1 月利率决议维持利率不变，会后鲍威尔发言打压美联储 3 月降息预期，同时，美国 1 月非农数据大超预期也令市场对美联储短期内降息的预期有所修正；国内方面，1 月份中国PMI 为 49.2%，较上月上升 0.2 个百分点，景气水平有所改善。此外，国内货币政策持续宽松，房地产利好举措频出，助力市场重塑信心，工业金属需求预期有望得到提振。铜：供应端：智利 12 月铜产量达到 49.55 万吨，环比 11 月份增加 11%。国内铜精矿现货加工费持续下降，引发市场对矿端紧张的担忧。库存端：LME 铜库存自 10 月以来下降幅度超 20%，方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -32%-25%-18%-11%-4%3%23/2/523/4/1923/7/123/9/12 23/11/24 24/2/5有色金属沪深300有色金属 行业周报 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 而本周国内库存则强劲上升，涨幅增至 36.11%，总库存量为 6.9 万吨，主要原因系近期现货出库受阻、上海市场到货量增加以及进口到港量增长。需求端：下游企业进入假期，消费疲软，市场成交氛围冷淡，下游入市买货意愿偏低，观望谨慎情绪占据主导地位。我们认为，传统淡季铜需求端表现疲弱，宏观因素及铜矿供应端短缺预期加剧为铜价提供支撑，预计铜价短期内将维持震荡走势。铝：供应端：国内电解铝企业持稳运行为主，云南地区目前电力供需矛盾不突出，一季度枯水期或能平稳过渡。库存端：据 SMM 统计，截至 2 月 1 日国内电解铝锭社会总库存为 47.2 万吨，可流通电解铝库存 34.6 万吨，较上周四累库 3.5 万吨，较本周一累库 0.5 万吨，但仍然处于近七年同期低位水平。需求端：国内下游加工企业开工继续走弱，中小型建筑型材及板带箔企业安排放假较为集中，同时河南地区环保及雨雪天气也对下游开工造成一定程度的影响。此外，工业型材等其他版块开工也呈现季节性回落态势。我们认为，目前终端需求处于淡季及美联储短期内降息预期减弱均对铝价构成一定压力，但国内宏观政策利好及铝锭库存处于低位或为铝价提供底部支撑，预计短期内铝价走势偏震荡。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份、神火股份等标的。 ➢ 能源金属：本周碳酸锂价格小幅上涨。根据 SMM，本周电池级碳酸锂现货均价由 1 月 29 日的 9.68 万元/吨上涨至 2 月 2 日的 9.71 万元/吨，价格维持平稳运行。供应端：锂矿方面，IGO 本周发布公告称澳洲Greenbushes 锂矿山长协包销定价模式发生更改。自 2024 年 1 月 1 日起:锂精矿定价从 Q-1 变更为 M-1，此外公告还表示，FY24Greenbushes锂精矿生产指引从 140-150 万吨下调至 130-140 万吨。锂盐方面，国内锂盐厂延续挺价出货策略，碳酸锂现货整体成交价格重心略微抬升。少部分外购锂矿的锂盐企业在经历长期亏损后于近期逐渐减停产，部分锂盐大厂将于春节期间进行例行季节性检修，短期并无明显的库存压力。需求端：部分正极企业将 2 月和 3 月少量订单前置，叠加近期假期物流因素影响，少部分正极企业担忧原料供应无法满足节后需求恢复而进行适量备库，但多数下游正极企业对碳酸锂的高价格接受意愿仍低，且随着节日假期的临近，市场采买需求也将逐步减弱。综合来看，碳酸锂现货价格预计将维平稳运行状态，后续仍需关注节后市场需求的回暖幅度。我们认为，2023 年以来锂价持续下行对锂矿生产商的盈利能力和投资回报率造成压力，若后续矿商减停产状况频发，锂供给端供应过剩的局面有望伴随产能出清逐步缓解，锂价也有望