零售行业2023Q4业绩前瞻：渠道渐恢复，品牌显韧性

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨零售业 [Table_Title] 渠道渐恢复，品牌显韧性——零售行业 2023Q4业绩前瞻 报告要点 [Table_Summary]聚焦 2023 年四季度，零售、医美、珠宝等线下消费场景为主的板块受低基数影响较为明显，叠加节假日驱动下消费旺季需求回补，多数企业于四季度或将呈现表观较高的业绩增速。细分来看，化妆品板块品牌间表现呈现分化；医美板块供给创新逻辑持续演绎，再生材料和重组胶原蛋白产品领域增速更高；珠宝板块需求短期有所扰动，中长期格局优化趋势不改；跨境板块受益于海外需求韧性，预计国内优质出海品牌延续较好增长。 分析师及联系人 [Table_Author] 李锦 罗祎 SAC：S0490514080004 SAC：S0490520080019 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 零售业 cjzqdt11111 [Table_Title2] 渠道渐恢复，品牌显韧性——零售行业 2023Q4业绩前瞻 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 核心观点：2024 年遵循供给创新和供给优化两条投资主线 进入 2024 年，各细分板块估值性价比进一步提升，重申年度策略观点，建议从供给侧角度寻找投资机会，沿着供给创新和供给出清两个维度进行选股：在长期成长性突出的美护赛道，我们优选具备产品创新能力的企业，沿着医美赛道供给侧创新我们推荐巨子生物、爱美客、锦波生物；而在化妆品国货产品创新驱动份额崛起逻辑下我们推荐珀莱雅、贝泰妮，建议关注福瑞达；在稳定型行业，我们优选供给优化型公司，黄金珠宝行业我们认为兼具供给创新和格局优化逻辑、优选拓店能力和产品推新能力较强的龙头品牌企业，推荐老凤祥、周大生、潮宏基，建议关注周大福，而在实体零售行业建议配置门店优化到位具备业态延展能力的强供应链公司，推荐家家悦、重庆百货，建议关注武商集团、天虹股份。 2023Q4 前瞻：渠道渐恢复，品牌显韧性 美护：2023Q4 医美行业有望在上年同期低基数效应下实现较高增长，结构来看，预计再生材料和重组胶原蛋白产品仍是更高增速的细分领域；化妆品行业双 11 大促整体表现平淡，对 Q4 行业增速带来一定拖累，在此背景下，流量竞争加剧和费用的转化率预计走低，品牌收入和盈利能力表现可能会出现分化。 珠宝：2023 年限额以上黄金珠宝零售额增速优于大部分可选品类，主要源于金价上涨+投资型、饰品型消费量韧性恢复至接近 2021 年水平，共同带来零售额的较优增长。而聚焦 Q4，黄金消费量相较 2021 年同期的恢复度低于 2023 全年，或主因 2023Q4 金价波动较大且创新高，消费者普遍持观望情绪，叠加春节在 2 月份使得消费旺季有所顺延，一定程度使得加盟商拿货节奏进入 2024 年 1 月。剔除低基数影响来看，预计头部品牌 2023Q4 扣非利润有望恢复至超过2021Q4 水平，两年复合维持稳健增速。中长期而言，头部企业系列化产品蓄力+品牌势能逐步积累，预计行业集中度提升的趋势仍将持续演绎。 跨境电商：2023Q4 预计海运费和汇率的基数逐渐走高，但考虑到 2023Q4 海外电商需求保持韧性，尤其是美线市场电商保持强劲增长，同时，我国品牌出海的增速远高于海外需求大盘，一定程度反映出国内优质品牌出海景气趋势向上。头部企业具备优势品类且产品推新能力较强，品牌认知度处于快速提升轨道，伴随其精细化运营能力加强，预计公司业绩端弹性在 2023年四季度依旧延续。 零售： 2023 年四季度 CPI 指数持续走低，对于超市同店的客单价形成一定影响，然限额以上粮油食品零售额增速逐渐企稳，预计超市企业同店四季度表现稳健，利润端或因门店调整等因素阶段性有所承压；百货在上年同期低基数效应下，预计收入端和利润端均有所恢复。 风险提示 1、居民消费支出意愿持续偏弱； 2、渠道变革扰动行业格局。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《寻找供需新平衡——商贸零售行业 2024 年度投资策略》2024-01-22 •《零售新业态专题之一：星星之火，尚待燎原》2023-12-20 •《Temu：模式的创新，进击的开局》2023-12-12 -23%-14%-5%4%2023/12023/52023/92024/1零售业沪深300指数上证综合指数2024-02-05%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 12 行业研究 | 专题报告 目录 美护：医美低基数高增，化妆品大促表现分化 ............................................................................. 4 珠宝：需求短期扰动，龙头相对稳健 ............................................................................................ 6 跨境：基数逐步走高，优质品牌持续进击 ..................................................................................... 7 零售：超市仍处调整，购百稳步恢复 ............................................................................................ 8 风险提示 ..................................................................................................................................... 11 图表目录 图 1：限额以上化妆品品类年度增速（%） ................................................................................................................. 4 图 2：限额以上化妆品品类月度增速（%） ................................................................................................................. 4 图 3：限额以上珠宝零售额年度增速（%） .........................................................................................................