有色金属行业周报：240205美国非农就业超预期，短期压制贵金属和基本金属

2024 年 02 月 05 日 美国非农就业超预期，短期压制贵金属和基本金属 —有色金属行业周报 推荐(维持) 投资要点 分析师：傅鸿浩 S1050521120004 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：杜飞 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 有色金属(申万) -14.1 -14.8 -32.9 沪深 300 -5.0 -11.3 -23.2 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《有色金属行业周报：现货铜精矿 TC 进一步下行，铜精矿偏紧值得关注》2024-01-29 2、《有色金属行业策略报告：降息周期，看好金铜铝》2024-01-25 3、《有色金属行业周报：美国 3 月不降息概率提升，短期压制贵金 属》2024-01-21 ▌黄金：美联储利率决议偏鹰，黄金受压制 美联储议息会议按兵不动，决议声明偏鹰。本周美联储结束议息会议，保持联邦基金目标利率区间在 5.25-5.50%不变。公开市场委员会（FOMC）的决议声明表示，不会在通胀接近2%的信心增强之前降息，考虑对利率实施“任何调整”。并重申通胀在过去一年放缓，但仍然偏高。此外，美联储主席鲍威尔再新闻发布会上表示，FOMC 政策利率可能处于本轮周期的峰值，并不认为美联储可能会在 3 月份降息。我们认为，本次利率决议各方表态偏鹰，基本浇灭 3 月降息的可能。 此外，本周美国经济数据及就业数据超预期，显示出经济和就业市场的韧性。1 月美国 ISM 制造业 PMI 指数为 49.1，高于预期的 47.2，也较前值的 47.4 有所反弹。周五公布的 1月失业率为 3.7%，略低于预期的 3.8%。而新增非农就业人数来看，1 月为 35.3 万人，大幅超过预期的 18.5 万人。 整体而言，当前美联储各方发言来看，3 月降息可能性较低，仍然关注通胀持续回落的表现。而短期经济数据及就业数据略超预期，显示美国就业及经济韧性强。需要等待更多美国经济走弱和通胀持续回落的信号来确认降息将要开始的时间节点。但是长期来看，今年将是美联储开启降息的一年，黄金价格短期盘整以后仍有较大上涨空间。 ▌ 铜、铝：现货铜精矿 TC 仍处于降低位置，春节前后铜铝累库幅度值得关注 铜：价格方面，本周 LME 铜收盘价 8513 美元/吨，环比-34美元/吨，跌幅 0.40%。SHFE 铜收盘价 68520 元/吨，环比-260 元/吨，跌幅 0.38%。库存方面，LME 库存为 140225 吨（环比-11125 吨，同比+67775 吨）；COMEX 库存为 24680 吨（环比+315 吨，同比-3023 吨）；SHFE 库存为 68777 吨（环比+18245 吨，同比-71190 吨）。三地合计库存 233682 吨，环比+7435 吨，同比-6438 吨。SMM 统计国内铜社会库存当周为 10.23 万吨，环比+2.15 万吨。 中国铜精矿 TC 现货本周价格为 32.1 美元/干吨，环比+4.20美元/干吨，铜精矿 TC 仍处在较低位置。下游方面，国内 12月精铜制杆开工率为 69.37%，环比-4.52pct；12 月铜管开工-40-30-20-10010(%)有色金属沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 率 72.13%，环比+3.24pct。 铝：价格方面，国内电解铝价格为 18890 元/吨，环比-240元/吨，跌幅 1.25%。库存方面，本周 LME 铝库存为 533475吨，（环比-12775 吨，同比+133875 吨）；国内上期所库存为 106165 吨（环比+4628 吨，同比-162819 吨）；SMM 国内社会铝库存为 47.2 万吨（环比+3.5 万吨，同比-57.5 万吨）。下游方面，国内本周铝型材开工率为 28.5%，环比-19.3pct，同比-29pct；本周铝线缆龙头开工率 62.4%，环比-2pct，同比+15.4pct。 宏观方面，本周美联储利率决议声明偏鹰，叠加美国非农就业数据超预期，降息开启时间延后，短期对铜铝价格有利空效应。 行业方面，国内铜精矿 TC 持续处于低位，铜精矿供应偏紧的问题并未缓解。TC 保持在低位，压缩冶炼企业利润，中短期冶炼铜产量或受影响，将支撑铜价。 电解铝方面，临近国内春节，但是国内社会库存并未出现季节性的大幅累库，此外 LME 电解铝也在去库。下游加工材开工率由于进入春节休假期，需求开始走弱。总结而言铝价易涨难跌。 ▌ 锡：锡价高位震荡 价格方面，国内精炼锡价格为 214820 元/吨，环比-7740 元/吨，跌幅 3.48%。库存方面，本周国内上期所库存为 8684吨，环比+536 吨，涨幅为 6.58%。 短期来看，国内锡价保持高位震荡。长周期来看，供应端存在扰动，新建项目较少，看好远期锡金属价格表现。建议关注边际需求变化，带来的价格向上的拐点。 ▌ 锑：锑价持续温和上涨后，本周横盘 根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为 89368元/吨，环比+0 元/吨，涨幅 0.00%。库存方面，本周国内锑锭工厂库存 4020 吨，环比-60 吨，减幅 1.47%。 锑价呈现连续多月的温和上涨，本周价格横盘，主要因为下游进入春节休假期，刚性需求减弱。长周期来看我们认为锑金属矿产全球范围内产出呈现逐年下滑态势，我们仍然持续看好后市锑价的表现。 ▌ 行业评级及投资策略 黄金：短期降息开启时间延后，压制贵金属价格，不改长期上涨逻辑。维持黄金行业“推荐”投资评级。 铜：铜矿供应偏紧加剧，叠加国内宏观环境改善，铜价上涨预期较强。维持铜行业“推荐”投资评级。 铝：国内春节累库幅度不及预期。维持铝行业“推荐”投资证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 评级。 锡：全球锡矿供应扰动加剧，新增锡矿项目增速较低。维持锡行业“推荐”投资评级。 锑：短期锑价温和上涨，本周价格横盘。锑金属矿产全球范围内产出呈现逐年下滑态势，我们仍然持续看好后市锑价的表现。维持锑行业“推荐”投资评级。 ▌ 重点推荐个股 推荐中金黄金：央企背景，股东资产注入预期。山东黄金：老牌黄金企业，矿产金产量恢复。赤峰黄金：立足国内黄金矿山，出海开发增量。银泰黄金：黄金矿产低成本优势领先。紫金矿业：铜金矿产全球布局，矿业巨头持续迈进。洛阳钼业：刚果（金）铜钴矿开始放量，主要矿产进入提升年。金诚信：矿服起家，切入铜矿磷矿资源领域。西部矿业：玉龙铜矿扩产，带来铜矿增量。河钢资源：PC 矿二期顺利，铜矿增量弹性大。中金岭南：铅锌主业稳固，扩张铜产业链。神火股份：煤、铝业务双核显优势，未来成长可期。云铝股份：国内最大绿铝供应商，绿电优势明显。天山铝业：一体化优势突出，切入电池箔快车道。湖南黄金：全球锑矿龙头，持续受益于锑价上涨。锡业股份：锡金属景气度有望回暖，行业锡龙头将受益。 ▌ 风险提示 1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储加息幅度超预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）电解铝产能意外停产影响上