2023年亏损同比增大，受费用增加、营业外支出等影响

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持（维持） 市场价格：3.7 元 153.08 分析师：曾彪 执业证书编号：S0740522020001 Email：zengbiao@zts.com.cn 分析师：朱柏睿 执业证书编号：S0740522080002 Email：zhubr@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本（百万股） 1,661 流通股本（百万股） 1,400 市价（元） 3.70 市值（百万元） 6,145 流通市值（百万元） 5,180 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3,198 3,539 4,425 5,582 6,815 增长率 YoY% -4% 11% 25% 26% 22% 净利润（百万元） -665 -101 -557 108 307 增长率 YoY% -459% 85% -450% 119% 184% 每股收益（元） -0.40 -0.06 -0.34 0.07 0.18 每股现金流量 0.15 0.27 -0.11 0.24 0.40 净资产收益率 -68% -15% 262% -29% -98% P/E -9.2 -60.7 -11.0 56.9 20.0 P/B 8.0 9.5 -31.4 -16.6 -17.9 备注：股价取自 2024 年 2 月 2 日收盘价 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2023 年业绩预告，归母净利润亏损 4.8-6.2 亿元，同比下降：512.3%-374.0%；扣非净利润亏损 2.8-3.8 亿元，同比减亏。根据测算，公司 2023Q4 归母净利润亏损 4.0-5.4 亿元，扣非净利润亏损 2.3-3.3 亿元。 ◼ 2023 年费用同比增加，投资收益同比减少。根据公司公告，2023 年利润下滑的原因主要有四点：1）由于储能产品质保期较长，公司对 2023年末在质保期内的储能合同计提售后服务费，销售费用同比增加。2）2023 年公司增加计提光明智慧能源产业园折旧费用等，管理费用同比增加。3）2022 年公司完成深圳车电网络有限公司、怀来中尚新能源科技的股权交割，实现投资收益 3.79 亿元，2023 年投资收益同比大幅减少。4）2023 年公司部分储能海外合同未能按照约定时间交付，违反合同履约的相关约定，营业外支出同比增加。 ◼ 2023Q4 以来储能新增订单超 900 MWh，产能扩张持续推进。根据公告，公司分别在 2023 年 10 月和 2024 年 1 月，与美国客户签订了 2 笔储能项目订单，包含储能系统 917 MWh 和储能 PCS 200MW。根据此前公告，公司将在珠三角地区投建生产基地，投资总额不超过 9.5 亿元，项目达产后 BESS 产能预计达 14 GWh，PCS 产能预计达 5 GW，有望提升公司整体综合实力。 ◼ 盈利预测：考虑到公司 2023 年亏损同比扩大，美国储能出货不及预期，以及储能系统价格在 2023 年下降较明显，我们下调对公司的盈利预测，预计公司 2023-2025 年的归母净利润分别为-5.6、1.1、3.1 亿元（之前2023-2024 年的预测值为 2.8、4.9 亿元），对应 2024-2025 年 PE 估值57、20 倍。考虑到公司股价下跌已经反应亏损扩大的影响，公司海外订单持续增加，预计后续有改善空间，对公司维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：公司出货不及预期、市场竞争加剧、价格下降超预期等。 2023 年亏损同比增大，受费用增加、营业外支出等影响 科陆电子(002121.SZ)/电力设备 证券研究报告/公司点评 2024 年 2 月 4 日 [Table_Industry] -70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%2023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-01科陆电子沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：公司财务指标 来源：中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E货币资金1,1181,3281,6752,044营业收入3,5394,4255,5826,815应收票据98123155189营业成本2,6053,3574,1385,070应收账款1,3661,6832,0912,538税金及附加29363948预付账款23293644销售费用334354419477存货1,1591,4931,8402,255管理费用254310363409合同资产0000研发费用234332391443其他流动资产461577727888财务费用314217259289流动资产合计4,2255,2326,5257,959信用减值损失-81-120-30-30其他长期投资158163168175资产减值损失-191-300-50-30长期股权投资442442442442公允价值变动收益-50205080固定资产1,0231,2631,5301,823投资收益358-20100100在建工程1,2301,3301,3301,230其他收益36365070无形资产463412367326营业利润-148-554143369其他非流动资产1,2561,2331,2141,199营业外收入15163050非流动资产合计4,5734,8425,0515,194营业外支出421504040资产合计8,79710,07411,57613,153利润总额-175-688133379短期借款2,9543,9454,5364,951所得税-56-691338应付票据271350431528净利润-119-619120341应付账款1,7662,2752,8053,436少数股东损益-18-621234预收款项0000归属母公司净利润-101-557108307合同负债7269081,1451,398NOPLAT95-424353601其他应付款727727727727EPS（按最新股本摊薄）-0.06-0.340.070.18一年内到期的非流动负债658658658658其他流动负债150174197219主要财务比率流动负债合计7,2529,03510,49911,916会计年度20222023E2024E2025E长期借款219619819919成长能力应付债券510510510510营业收入增长率10.7%25.0%26.2%22.1%其他非流动负债123123123123EBIT增长率-140.3%-437.5%-183.3%70.1%非流动负债合计8511,2511,4511,551归