建筑材料行业周观点：1月百强房企销售疲软，“三大工程”快速落地

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告|行业周报 建筑材料 2024 年 02 月 04 日 建筑材料 中性（维持） 证券分析师 闫广 资格编号：S0120521060002 邮箱：yanguang＠tebon.com.cn 王逸枫 资格编号：S0120524010004 邮箱：wangyf6＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 相关研究 1. 《 【 德 邦 建 材 】 兔 宝 宝（002043.SZ）：业绩符合预期，渠道发力+经营改善有望持续兑现》，2024.1.30 2.《周观点：降准+广州限售政策再放松，“小阳春”或可期》，2024.1.28 3. 《 【 德 邦 建 材 】 中 国 巨 石（600176.SH）：23Q4 粗纱价格持续探底，关注旧产能出清及新需求释放》，2024.1.26 4.《建材行业基金持仓点评：基金持仓环比下降，持仓比例到达新低位》，2024.1.23 5.《周观点：下游需求逐步进入淡季，一线城市限购放松预期再提升》， 2024.1.21 周观点：1 月百强房企销售疲软，“三大工程”快速落地 [Table_Summary] 投资要点：  周观点：根据中指研究院数据，1 月百强房企销售额同比下降 33.3%，较去年同期降幅扩大 1.6 个百分点，环比下降 47.7%，1 月市场进入传统淡季，在低基数下同比依旧下降，市场信心依旧疲软；政策层面，苏州放开限购，广州、上海优化放松限购政策，北京、深圳后续或跟进，住建部提出各地可因城施策调整地产政策，整体释放出更加积极的信心，有助于托底市场企稳；同时，全国首批城中村改造专项借款已在多个超大特大城市落地，5000 亿 PSL 资金支撑城中村、保障房及平急两用快速落地，形成实物工作量，缓解房地产下行压力。我们认为，短期进入市场淡季，基本面处于磨底阶段，市场信心比较弱，建议优先选择业绩确定性高、低估值、高分红，有一定安全边际的标的；建议关注海螺水泥、华新水泥、北新建材、兔宝宝等；而从中期来看，随着各地地产政策继续优化放松，市场或走出前低后高的走势，2024 年也或是板块资产负债表修复的拐点；我们认为，板块行至当前位置，估值性价比凸显，一是消费建材龙头调整后的估值性价比，在行业下行周期，龙头仍体现出很强的经营韧性，α属性逐步凸显，建议关注石膏板龙头北新建材（石膏板经营稳健，24 年股权激励业绩指引超预期，收购嘉宝莉补强涂料）、东方雨虹（加速战略调整，经营结构优化）、伟星新材（零售业务占比高，经营稳健，经营质量优质）、三棵树（国内涂料龙头，小 B+C 端业务稳健增长）；其次，地产开工端经历了 2 年大幅调整后，24 年或触底企稳，关注开工端低估值的志特新材（铝模板龙头，政策利空出尽，产能释放支撑成长）、海螺水泥（低估值、高分红、基本面进入周期底部）、华新水泥（国内水泥业务进入周期底部，海外水泥业务+骨料等非水泥业务盈利突出支撑业绩抵抗周期波动，低估值高股息）等，万亿国债及城中村改造助力 24 年开工端需求；最后关注低估值的公元股份（减值计提卸下包袱，盈利有望重回稳态）、科顺股份（低估值，低基数，高弹性）、青鸟消防（消安龙头，新一轮股权激励提振士气）、蒙娜丽莎（工程与零售占比均衡，弹性十足）、兔宝宝（零售端稳步增长）等，普遍 PE 估值回落至 10 倍左右；非地产链建议关注中硼硅药包材快速放量的山东药玻（模制瓶龙头，保持稳定增长）。建筑板块建议关注央国企新一轮国改带来的修复行情，中国中铁、中国交建等八大央企，中材国际、中钢国际等国际工程公司。  消费建材：苏州放开限购，上海跟随广州调整放松限购政策，“小阳春”或可期。继广州宣布取消 120 平以上住宅销售限制，苏州放开限购，上海优化放松限购政策，北京、深圳后续或跟进，住建部提出各地可因城施策调整地产政策，整体释放出更加积极的信心，有助于托底市场企稳一线城市政策再放松；我们认为，在当前基本面磨底以及政策愈发积极的背景下，2024 年或迎来资产负债表修复的拐点，龙头企业已逐步调整过来；而板块行至当前位置，估值性价比凸显，一方面基本面的走弱或加快相关政策出台托底需求，另一方面到 24 年 3 月份前将迎来一段业绩真空期，市场对于政策的敏感度或提升，估值切换行情或上演；可以关注消费建材龙头调整后的估值性价比，在行业下行周期，龙头仍体现出很强的经营韧性，α属性逐步凸显，石膏板龙头北新建材（收购嘉宝莉补强涂料，股权激励指引积极）、东方雨虹（加速战略调整，经营结构优化）、伟星新材（零售业务占比高，经营稳健，经营质量优质）、三棵树（国内涂料龙头，小 B+C 端业务稳健增长）。  玻纤：24 年 1 月行业淡季库存有所增加，行业竞争分化加剧。本周长海股份、山东玻纤、国际复材相继发布 23 年业绩预告，在 23 年玻纤景气度下行、价格承压环境下，玻纤企业盈利承压。根据卓创资讯，24 年 1 月玻纤库存约 85.23 万吨，环比上升 0.97 万吨，一季度行业淡季行业开始累库，目前行业供需压力仍存，行业出现结构性差异，中高端产品价格坚挺，低端产品竞争加剧。我们认为，随着价-44%-37%-29%-22%-15%-7%0%7%15%2023-022023-062023-10建筑材料沪深300 行业周报 建筑材料 2 / 29 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 格下行进入底部区间，行业亏损企业增多，成本支撑下，价格基本触底，静待 24年行业迎来触底反弹：1）粗纱：当前行业出现结构性差异，中高端产品价格坚挺，低端产品竞争加剧，而价格底部盘整期中小企业生存空间持续压缩，24 年预计产能有望持续出清，且 24 年光伏边框等增量需求有望迎来实质性推进；2）电子纱：23-24 年电子纱基本无新增产能，供给侧收缩下行业库存或较低，23 年 9 月已率先迎来一波试探性提价，我们认为电子纱有望率先迎来库存及价格拐点，看好电子纱 24 年底部反转机会。推荐关注：中国巨石、中材科技、弹性玻纤及制品小龙头长海股份。  玻璃：本周浮法玻璃市场备货成交为主，刚需成交有限，部分区域价格小涨。根据卓创资讯，本周国内浮法玻璃均价 2049.14 元/吨，环比上 7.92 元/吨，涨幅0.39%，环比涨幅扩大。1）需求及价格端：周内华北、东北、华中部分小涨 1-3元/重量箱不等，节前存货情况看，分区域有一定差异，整体下游加工厂存货偏谨慎，持货量偏低；2）供应端：周内产线复产 1 条，新点火 1 条，冷修 1 条；3）成本端：23 年 8-1