长虹美菱(000521)外销高增，业绩超预期

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 外销高增，业绩超预期 主要观点： [Table_Summary] 事件： 公司发布23年业绩预告，预计实现归母净利润7~7.7 亿元，同比+186.25 ~214.88%，预计实现扣非归母净利润 7.2~7.9 亿元，同比+600.80~ 668.94%。测算 23Q4 预计实现归母净利润 2.01~2.71 亿元，同比+144.39~229.40%，扣非归母净利润 2.07~2.77 亿元，同比+748.99~ 1036.47%。 ⚫ 业绩超预期，看好盈利能力进入上升通道 外销高增，业绩超预期。海外白电补库逻辑持续兑现、外销产品结构升级、海运运费下降、渠道布局逐步完善等正面因素影响下，我们预计公司 Q4 外销维持较高增速，盈利能力持续提升。根据产业在线，Q4 空调（长虹）/冰箱（美菱）外销量同比+65.5%/35.0%（Q3 同比+50.8%/ 57.8%）。内销方面，公司通过新品发布、产品结构优化和渠道转型，经营质量改善。外销高增，内销稳健的背景下，公司 Q4 业绩超预期。 此外，大宗原材料价格同比下降、汇率正向利好、先进制造业企业增值税加计抵减优惠政策等因素亦对公司利润产生积极贡献。展望后市，公司全面贯彻“一个目标，三条主线”的经营方针，对内管理重视激励，看好公司经营能力持续改善，盈利能力进入上升通道。 ⚫ 投资建议 预计 23-25 年收入分别为 258.77、286.57、308.24 亿元，对应增速分别为 28.0%、10.7%、7.6%，归母净利润分别为 7.53、9.55、11.12 亿元，对应增速分别为 207.8%、26.9%、16.4%，对应 PE 分别 9.60、7.57、6.50x。首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示 需求不及预期；行业竞争加剧；原材料大幅涨价；技术进步不及预期；海运费大幅上涨。 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 20215 25877 28657 30824 收入同比（%） 12.1% 28.0% 10.7% 7.6% 归属母公司净利润 245 753 955 1112 净利润同比（%） 371.2% 207.8% 26.9% 16.4% 毛利率（%） 13.7% 13.9% 14.4% 14.7% ROE（%） 4.7% 12.9% 14.1% 14.1% 每股收益（元） 0.24 0.73 0.93 1.08 P/E 17.79 9.60 7.57 6.50 P/B 0.84 1.24 1.07 0.92 EV/EBITDA -2.93 -1.32 -1.08 -3.34 资料来源： wind，华安证券研究所 数据截至 2024 年 2 月 2 日 [Table_StockNameRptType] 长虹美菱（000521） 公司研究/公司点评 [Table_Rank] 投资评级：买入（首次） 报告日期： 2024-02-04 [Table_BaseData] 收盘价（元） 7.02 近 12 个月最高/最低（元） 7.82/4.74 总股本（百万股） 1,030 流通股本（百万股） 875 流通股比例（%） 84.99 总市值（亿元） 72 流通市值（亿元） 61 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：陈姝 执业证书号：S0010522080001 [Table_CompanyReport] 相关报告 -34%-10%15%40%64%2/235/238/2311/232/24长虹美菱沪深300[Table_CompanyRptType1] 长虹美菱（000521） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 7 证券研究报告 正文目录 事件 ........................................................................................................................................................................................................... 4 1 业绩超预期，看好盈利能力进入上升通道 .................................................................................................................................... 4 2 投资建议 ............................................................................................................................................................................................... 5 风险提示： ............................................................................................................................................................................................... 5 财务报表与盈利预测 .............................................................................................................................................................................. 6 [Table_CompanyRptType1] 长虹美菱（000521） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 7 证券研究报告 图表目录 图表 1 公司营收及增速 .................................................................................