美股市场基础研究：罗素指数，风格策略投研好帮手

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年02月04日中 性美股市场基础研究罗素指数：风格策略投研好帮手核心观点行业研究·海外市场专题美股中性·维持评级证券分析师：王学恒证券分析师：张熙，CFA010-880053820755-81982090wangxueh@guosen.com.cnzhangxi4@guosen.com.cnS0980514030002S0980522040001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《美股市场速览-风格反转至小盘价值，大盘上行动能趋弱》 ——2024-01-28《美股市场速览-大盘成长占优，指数创新高》 ——2024-01-21《美股市场基础研究-纳斯达克综指与纳斯达克 100 基础概览》——2024-01-19《美股市场速览-降息概率进一步上调》 ——2024-01-14《美股市场速览-降息概率减小带动股债价格下行》 ——2024-01-07罗素美国指数：完全基于规则运行的指数同为宽基指数，罗素指数和标普指数均是美股市场中投资者和研究者耳熟能详的指数。这两套指数的主要区别在于方法论：罗素指数是基于公开透明的规则制定的；标普指数在成分股选择上留有许多主观决策的空间。罗素指数中“出镜率”较高的是小盘股指数罗素 2000。实际上，在罗素指数的产品体系中，有许多有实用价值的指数，例如代表大盘的罗素前 200 指数和代表中盘股的罗素中盘指数，全风格宽基指数有罗素 3000 和罗素 3000E指数。在拥有灵活多样的市值分段的基础上，富时罗素还根据透明的规则制定了可投资性强的成长/价值风格指数，观测价值高的纯成长/纯价值风格指数，以及独树一帜的周期/防御风格指数。指数成分：小盘较均衡，中盘偏价值，大盘偏成长我们将罗素 3000 视为“全市场基准”，观察大（罗素前 200）/中（罗素中盘）/小（罗素 2000）盘以及成长/价值风格的指数成分。罗素 2000 中成分股的风格比较均衡，行业重心在医药和工业、金融等传统行业上，成长股和价值股的比例相对均衡。罗素中盘中，价值股占据了压倒性的比例，它的行业重心在工业、金融、材料、地产、能源和公用事业上。这些行业都是价值股的聚集地。罗素前 200 中成长股权重偏大，行业结构上，科技股占据了很大的权重，而这些公司中的不少属于成长风格股票。历史表现：成长长期占优长期看，大盘成长（罗素前 200 成长）是近 20 年收益率最高的风格。在基准为罗素 3000 的情况下，大盘成长是目前唯一创造正 alpha 的风格。但在历史上，大盘成长并没有始终跑赢其他风格。2008-2014 年，中小盘成长（罗素中盘成长和罗素 2000 成长）的平均收益率维持在大盘成长之上；这个格局在 2015-2016 年出现了动摇；自 2017 年，大盘成长开始领跑美股，并与其他风格拉开差距。罗素指数的附加值：风格策略的好帮手我们已经有了标普指数，为什么还要去看罗素呢？这是因为罗素对风格的划分更加鲜明。首先，罗素指数的成分股选择是纯客观的，这便把所有主观的空间都留给主动投资的投研人员。其次，罗素指数对风格的划分更加鲜明。在罗素的大中小盘指数划分下，不同指数之间成分股的市值重合度比标普指数体系更低。在成长/价值风格的划分上，虽然从后验的角度看，罗素在定义“成长”时，不比标普指数做得更好；但在定义“价值”时，罗素选择的成分股则更贴合低估值的标准。风险提示：美国宏观经济基本面的不确定性；美联储货币政策的不确定性；国际局势和地缘政治的不确定性。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录一、罗素美国指数：客观精准的规则主导指数 ...................................... 61.1 高度透明的“规则主导”指数 ........................................................ 61.2 罗素美国市值指数的产品结构 ........................................................ 61.3 罗素成长/价值风格指数 ............................................................. 81.4 罗素防御/周期风格指数 ............................................................. 91.5 罗素风格划分算法 ................................................................. 10二、罗素美国市值指数成分解析 ................................................. 122.1 各市值指数划分阈值估算 ...........................................................122.2 罗素 3000 指数 .................................................................... 132.3 罗素 2000 指数 .................................................................... 142.4 罗素中盘指数 ..................................................................... 152.5 罗素前 200 指数 ...................................................................162.6 罗素 1000 指数 .................................................................... 17三、罗素成长/价值风格指数成分解析 ............................................ 193.1 罗素 3000 成长/价值指数 ...........................................................193.2 罗素 2000 成长/价值指数 ...........................................................213.3 罗素 1000 成长/价值指数 ...........................................................223.4 罗素中盘成长/价值指数 ............................................................ 243.5 罗素前 200 成长/价值指数 ......................................................