杰瑞股份(002353)海外市场屡获突破，扣非净利+13%

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 杰瑞股份 (002353 CH) 海外市场屡获突破，扣非净利+13% 华泰研究 公告点评 投资评级(维持): 增持 目标价(人民币): 35.28 2024 年 2 月 03 日│中国内地 专用设备 2023 年营收同比增长 21.94%，维持“增持”评级 公司发布业绩快报，2023 年实现营收 139.13 亿元，同比+21.94%；归母净利润达 24.61 亿元，同比+9.61%；扣非归母净利润为 23.93 亿元，同比+12.56%。我们调整盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为24.61/30.08/33.66 亿元（前值 27.3/32.2/37.1），同比分别为+9.6%/+22.2%/ +11.9%，对应 2023-2025 年 PE 分别为 10/8/8 倍。可比公司 24 年 Wind一致预期 PE 均值为 12 倍，考虑公司海外布局持续取得成效，维持给予公司 24 年 12 倍 PE，目标价 35.28 元（前值 37.68），维持“增持”评级。 2023Q4 单季度扣非归母净利润同比+23.08% 2023 年前三季度公司实现营收 87.56 亿元，归母净利润 15.64 亿元，扣非归母净利润 15.29 亿元。据 2023 年业绩快报计算，2023 年 Q4 单季度公司实现营收 51.57 亿元，同比+20.04%；实现归母净利润 8.97 亿元，同比+19.6%；实现扣非归母净利润 8.64 亿元，同比+23.08%。根据业绩快报，公司在 2023 年各业务板块均取得突破，通过拼抢订单、严抓生产、保障交付、促进回款，使新增订单、营业收入、净利润同比均保持增长。 中国能源行业高质量发展先锋军，多领域持续突破 2023 年公司在多领域持续突破，中国能源行业高质量发展先锋军：1）传统油气领域持续深耕，推动全球油气资源绿色、高效开发：压裂设备、固井设备等领域市占率保持第一；发布了全球首台连续工况 8000 型电驱压裂撬；自主研发国内首台大功率电驱固井车。2）气体利用领域不断突破，守护国家能源安全：国内首个注采一体、一缸两段离心机组成功投产；为国内最大天然气储气库提供动力“心脏”。3）新能源领域强势崛起，推动全球能源可持续发展：设计锂电池资源化循环利用设备，加速退役锂电池循环利用，与多位合作伙伴签约相关项目。 进入北美高端油气市场，维持“增持”评级 公司作为民营油服龙头，将核心产品电驱压裂成套装备成功打入北美高端市场，凸显产品国际竞争力。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为24.61/30.08/33.66 亿元，同比+9.6%/+22.2%/+11.9%，对应 2023-2025 年PE 分别为 10/8/8 倍。可比公司 24 年 Wind 一致预期 PE 均值为 12 倍。考虑公司海外战略布局持续取得显著成效，维持给予公司 24 年 12 倍 PE，目标价 35.28 元（前值 37.68），维持“增持”评级。 风险提示：原油天然气价格波动加剧风险；市场竞争加剧风险；低碳能源体系的发展对行业发展的风险。 研究员 倪正洋 SAC No. S0570522100004 SFC No. BTM566 nizhengyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 邵玉豪 SAC No. S0570522120002 shaoyuhao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 35.28 收盘价 (人民币 截至 2 月 2 日) 24.95 市值 (人民币百万) 25,545 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 236.56 52 周价格范围 (人民币) 23.11-33.16 BVPS (人民币) 17.96 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 (人民币百万) 8,776 11,409 13,913 15,986 17,734 +/-% 5.80 30.00 21.94 14.90 10.94 归属母公司净利润 (人民币百万) 1,586 2,245 2,461 3,008 3,366 +/-% (6.17) 41.54 9.63 22.22 11.91 EPS (人民币，最新摊薄) 1.55 2.19 2.40 2.94 3.29 ROE (%) 13.47 15.10 13.31 14.52 15.05 PE (倍) 16.11 11.38 10.38 8.49 7.59 PB (倍) 2.05 1.48 1.29 1.18 1.11 EV EBITDA (倍) 10.72 7.24 7.09 5.25 5.02 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (28)(20)(12)(3)5Feb-23Jun-23Oct-23Feb-24(%)杰瑞股份沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 杰瑞股份 (002353 CH) 图表1： 可比公司估值一览表（可比公司估值参考 Wind 一致预测） 市值 EPS (元) PE (倍) 公司代码 公司简称 (亿元) 2022 2023E 2024E 2025E 23-25CAGR 2022 2023E 2024E 2025E 600583 CH 海油工程 236.10 0.33 0.46 0.58 0.70 23.29% 16 12 9 8 601808 CH 中海油服 687.11 0.49 0.68 0.84 0.99 20.78% 29 21 17 14 600968 CH 海油发展 290.72 0.24 0.29 0.33 0.39 16.14% 12 10 9 7 平均 19 14 12 10 注：数据截至 2024 年 2 月 2 日 资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究 图表2： 杰瑞股份 PE-Bands 图表3： 杰瑞股份 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 018375573Feb-21 Aug-21 Feb-22 Aug-22 Feb-23 Aug-23(人民币)━━━━━ 杰瑞股份30x25x20x15x10x024497398Feb-21 Aug-21 Feb-22 Aug-22 Feb-23 Aug-23(人民币)━━━━━ 杰瑞股份5.2x4.2x3.3x2.3x1.3x 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 杰瑞股份 (002353 CH) 盈利预测 资产负债表 利润表 会计年度 (人民币百万) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 会计年度 (人民币百万) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 15,0