1月PMI数据点评：低位回暖

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Date] 发布时间：2024-02-01 [Table_Invest] 相关数据 [Table_Report] 相关报告 《【东北宏观】数据表现强劲，为何美债利率当天收跌？》 --20240128 《【东北宏观】增长看名义，利率看实际》 --20240126 《【东北宏观】货币政策宽松将继续加码》 --20240126 《【东北宏观】12 月经济数据点评：基建增速加快，政策宜继续加码》 --20240118 《【东北宏观】中国自然利率的趋势、测算和政策含义》 --20240117 [Table_Author] 证券分析师：张陈 执业证书编号：S0550522110002 13683268105 zhangchen2@nesc.cn 证券分析师：张超越 执业证书编号：S0550523060002 021-61001801 zhangcy_7567@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 /宏观月度 低位回暖 ---1 月 PMI 数据点评 报告摘要： [Table_Summary] 1 月官方制造业 PMI 为 49.2%，市场预期 49.3%，前值 49%，回升 0.2 个百分点。1 月官方非制造业 PMI 为 50.7%，市场预期 50.6%，前值 50.4%，上升 0.3 个百分点。1 月官方综合 PMI 为 50.9%，前值 50.3%，上升 0.6个百分点。 1 月制造业 PMI 数据表现平稳，呈现出略有回暖，但仍在低位的状态。具体来看，其有三个较为突出的特点：第一，和季节性水平相比，供需双弱，但是供给仍然强于需求，累库问题仍然存在。这一点可以从多指标维度看出，首先，出厂价格 PMI 表现不佳，47%较前月下降 0.7 个百分点，且明显弱于 48.8%的季节性水平；其次，从业人员 PMI 为 47.6%，较前月下降 0.3 个百分点，且明显弱于 48.2%的季节性水平；最后，原材料库存 PMI 下降，产成品库存 PMI 上升，分别对应着主动补库意愿弱和累库现象的出现。第二，预期走弱较为明显，其中小企业预期下降尤为明显。第三，1 月数据中为数不多的亮点是 47.2%的新出口订单 PMI 虽然仍然低于季节性表现，但是较前月有明显好转，抬升了 1.4 个百分点。 从行业情况来看，食品及酒饮料精制茶、造纸印刷及文教体美娱用品、医药等行业生产指数位于 53.0%以上，相关行业生产扩张较快；化学原料及化学制品、化学纤维及橡胶塑料制品和非金属矿物制品等行业生产指数位于收缩区间，企业生产活动放缓。此外，从重点行业看，装备制造业、高技术制造业和消费品行业新订单指数分别为 50.3%、50.2%和50.3%，均位于 50%的临界点以上；高耗能行业新订单指数为 47%，市场需求仍显不足。预期方面，医药、专用设备、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数位于 56.0%以上较高景气区间，企业对近期市场发展预期更为乐观。 1 月服务业商务活动指数升至扩张区间，服务业商务活动指数为 50.1%，比上月上升 0.8 个百分点，景气水平有所回升。分项来看，服务业新订单 PMI 读数为 47.7%，较前月上升 0.7 个百分点；服务业业务活动预期、销售价格 PMI 读数分别为 59.3%、48.7%，较前月分别下降 0.1、0.2 个百分点。从行业看，在节日效应带动下，与居民出行消费相关的服务行业市场活跃度较强，零售、道路运输、航空运输、餐饮等行业商务活动指数升至扩张区间，市场活跃度有所回升；铁路运输、邮政、货币金融服务等行业商务活动指数均位于 60.0%及以上高位景气区间，业务总量增长较快。同时，资本市场服务、房地产等行业商务活动指数低位运行，景气水平偏弱。 1 月受冬季低温天气及春节假日临近等因素影响，建筑业进入施工淡季，建筑业景气水平有所回落。1 月建筑业 PMI 为 53.9%，较前月下降 3.0 个百分点。分项来看，新订单、业务活动预期、销售价格分别为 46.7%、61.9%、50.4%，较前月分别降低 3.9、3.8、1.3 个百分点；投入品 PMI 指数为 52.0%，较前月抬升 0.6 个百分点。 风险提示：海外经济、国内地产等表现低于预期。 4045505560生产新订单新出口订单在手订单产成品库存采购量进口出厂价格主要原材料购进价格原材料库存从业人员供货商配送时间生产经营活动预期2023-112023-122024-01 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 11 [Table_PageTop] 宏观研究报告--宏观月度 目 录 1. 主要数据及结论 .................................................................................................. 3 2. 制造业：低位略有回暖，但仍面临累库和预期问题 ...................................... 4 3. 非制造业：服务业景气回升，建筑业景气度季节性回落 .............................. 8 图表目录 图 1：产需缺口有所扩大（生产-新订单） .............................................................................................................. 3 图 2：出厂价格 PMI 表现不佳 .................................................................................................................................. 3 图 3：从业人员 PMI 回落 .......................................................................................................................................... 3 图 4：原材料库存 PMI 下降（主动补库意愿弱） .................................................................................................. 4 图 5：产成品库存 PMI 上升（累库现象出现） ...................................................................................................... 4 图 6：小企业经营活