半导体行业动态点评-联发科／高通4Q启示：2024年全球手机预计低个位数增长

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 半导体 联发科/高通 4Q 启示：2024 年全球手机预计低个位数增长 华泰研究 半导体 增持 (维持) 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 张皓怡 SAC No. S0570522020001 zhanghaoyi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 陈钰 SAC No. S0570523120001 chenyu019111@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 林文富 SAC No. S0570123070167 linwenfu@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2024 年 2 月 02 日│中国内地 动态点评 华泰观点：24 年全球手机预计低个位数增长，关注 5G 渗透及 AI 落地催化 近期，联发科、高通等手机芯片厂商发布 4Q23 业绩，我们从中观察到：1）在各手机品牌厂商新机型发布拉动下，4Q23 联发科、高通手机业务实现强劲同环比增长，且整体业绩均超公司前期指引和彭博一致预期；2）主要手机芯片厂商预期 2024 年全球手机出货量低个位数增长，其中 5G 手机出货量增长较为强劲，同比增幅有望超 10%。我们认为，目前来看，具备突破性创新应用的 AI 手机或是刺激用户大规模换机需求的主要驱动力，建议关注各手机品牌厂商 AI 手机推出节奏及用户反馈。手机产业链相关标的包括韦尔股份、卓胜微、唯捷创芯、慧智微、汇顶科技等。 高通：4Q23 业绩超预期，预计 1Q24 安卓手机收入环比持平 高通 4Q23 实现收入 99.35 亿美元（yoy：+5.0%，qoq：+15.1%），超前期指引上限和彭博一致预期（99/95 亿美元），毛利率 56.6%，超彭博一致预期的 55.9%。QCT 业务实现营收 84.2 亿美元（yoy：+6.7%，qoq：+14.2%），主要受益于：1）安卓旗舰手机新机型密集发布；2）汽车业务收入维持两位数同比增长。其中，手机业务营收为 66.9 亿美金，环比+22.6%，中国手机OEM 厂商营收贡献环比增长超此前预期的 35%。展望 1Q24，公司指引营收 89-97 亿美金，符合彭博一致预期的 93.7 亿美金，QCT 营收指引为 76-82亿美金，受季节性因素影响环比略有下降，其中安卓手机收入预计环比持平。 联发科：4Q23 业绩超预期，旗舰手机芯片营收同比大幅提升 联发科 4Q23 实现营收 1296 亿新台币（yoy：+19.7%，qoq：+17.7%），超 前期指引上限和彭博一致预期（1266/1250 亿新台币）。分业务来看，1）手机业务营收环比+53%，主要受益于市场需求好于预期，同时公司新一代天玑 9300 旗舰芯片实现放量，公司预计 23 年天玑旗舰手机芯片营收超 10 亿美金（yoy：+70%），占比手机业务近 15%；2）智能设备平台营收环比-19%，TV 客户 2H23 去库存，订单有所减少；3）电源管理芯片营收环比+1%。展望 1Q24，公司预计实现营收 1218-1296 亿新台币，符合彭博一致预期，手机业务环比略有下降，而 TV、平板等增长拉动下智能设备平台环比持平。 24 年展望：24 年全球手机预计低个位数增长，5G 渗透及 AI 落地为主驱力 高通认为 24 年全球手机出货量将持平或略有上升，其中 5G 手机有望实现高个位数至低双位数增长，基本符合 Qorvo 24 年全球手机增长低个位数而5G 手机增长超 10%预测。我们认为 24 年手机市场需求复苏主要驱动力包括：1）5G 手机持续渗透，联发科预测 24 年全球 5G 手机占比将从 23 年的57%-59%提升至 61%-63%；2）AI 终端落地推动手机升级需求，三星发布的采用骁龙 8 Gen3 芯片的 Galaxy S24 系列，搭载端侧 AI 助手 Galaxy AI，具备实时翻译、写作助手等 AI 应用，受广泛关注，公司预计销量较上一代产品将增长双位数。 风险提示：半导体下游复苏不及预期，AI 技术发展不及预期，本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 (30)(18)(6)618Feb-23Jun-23Oct-23Jan-24(%)半导体沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 半导体 图表1： 高通 1QFY24 业绩回顾及一致预期 注：高通 1QFY24 时间维度等于 4Q23（10 月-12 月） 资料来源：彭博，华泰研究 图表2： 高通整体营业收入及同环比增速 图表3： 高通综合毛利率及净利率 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 （美元百万）1QFY222QFY223QFY224QFY221QFY232QFY233QFY234QFY232QFY24E3QFY24EAAAAAAAAAConDiffConCon销售收入107051116410936113969463927584518631993595374.2%93709199同比30.0%40.7%35.7%22.1%-11.6%-16.9%-22.7%-24.3%5.0%0.8%1.0%8.9%每股收益2.982.573.292.541.981.521.601.322.462.1017.2%1.991.91同比40.2%68.1%85.8%3.7%-33.6%-41.0%-51.4%-47.9%24.5%6.2%30.8%19.1%成本430346484816486840444153379238804312毛利64026516612065285419512246594751562353355.4%52315132SG&A费用608624655683623614618628627研发费用193020342052217922512210222221352096净利润（GAAP）339929343730287322351704180314892767228021.4%20882017同比38.5%66.5%84.0%2.7%-34.2%-41.9%-51.7%-48.2%23.8%2.0%-6.6%18.4%比率毛利率59.8%58.4%56.0%57.3%57.3%55.2%55.1%55.0%56.6%55.9%55.8%55.8%净利率31.8%26.3%34.1%25.2%23.6%18.4%21.3%17.3%27.9%19.6%22.3%21.9%收入拆分QCT884795489378990478927942717473748423同比35.4%52.0%44.9%28.1%-10.8%-1