2024年1月PMI数据点评：景气企稳回升，新年经济“开门稳”

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_ReportInfo] 2024 年 01 月 31 日 证 券研究报告•宏观简评报告 数据点评 景气企稳回升，新年经济“开门稳” ——2024 年 1 月 PMI 数据点评 摘要 西 南证券研究发展中心 [Table_Summary]  制造业 PMI：供需两端均回升，生产恢复更快。2024 年 1 月制造业采购经理人指数较 2023年 12月回升 0.2个百分点至 49.2%，符合市场预期，景气水平有所改善，结束连续三个月的下降趋势，好于正常年份的季节性表现。从需求端看，1月新订单指数为 49.0%，较前月回升 0.3个百分点，主要是受到外需的拉动，在假期效应和政策支持下，内需也有所支撑；从生产端看，市场需求企稳，企业增加产成品库存以备后市销售和出口的意愿上升，1 月生产指数较上月回升 1.1个百分点至 51.3%，回升幅度大于需求端；企业预期有所回落但仍比较乐观，招工的意愿有所减弱；进出口情况来看，新出口订单指数和进口指数均回升，高利率影响下欧美经济可能依然偏弱，对我国出口可能有一定压制，而国内稳增长政策有望逐步提振内需；行业上，高技术制造业继续引领，消费品市场需求加快释放，基础原材料行业有所企稳。  大、中型企业景气度回升，企业预期表现有所分化。分企业规模看，2024年 1月，大、中型企业景气度回升，小型企业景气度小幅走低。大型企业供需两端景气度均有所上升，且都在扩张区间，内外需也均得到改善，而中小型企业需求端依然疲软，中型企业内需明显偏弱。从业人员和企业预期方面，大、中企业招工意愿减弱，小型企业招工意愿稍有恢复，中型企业预期回升，大、小型企业预期指数下滑。  两个价格指数回落，产成品库存指数升高。2024 年 1 月，采购量指数较上月回升 0.2个百分点至 49.2%，结束连续三个月的收缩态势，但国际大宗商品价格回调，使得主要原材料购进价格指数回落 1.1个百分点至 50.4%，市场需求依然偏弱，出厂价格指数下滑 0.7个百分点至 47.0%，连续 4个月位于临界线下。大、小型企业两个价格指数下降，中型企业两个价格指数回升。预计国际油价短期或有所支撑，国内在地方项目陆续开工下，也将对部分工业品价格有所支撑，但春节效应可能形成扰动。1 月，供应商配送时间指数上升，企业原材料库存指数下降，而产成品库存指数回升，短期库存可能仍呈现低位震荡态势，但中长期有望企稳回升。  非制造业 PMI：服务业景气重新扩张，建筑业景气回落。2024 年 1 月，非制造业商务活动指数为 50.7%，比上月回升 0.3个百分点，连续两个月回升。分项指标来看，新订单指数为 47.6%，仍在荣枯线以下，但连续三个月上行；业务活动预期指数回落 0.6个百分点至 59.7%。服务业商务活动指数为 50.1%，在连续两个月徘徊在荣枯线以下之后回升至景气区间。行业上有所分化，在节日效应带动下，居民出行消费意愿增强，零售、道路运输等行业市场活跃度回升，而资本市场服务、房地产等行业商务活动指数低位运行。1 月，在地方项目仍在储备、部分地区天气转冷等因素影响下，建筑业商务活动指数为 53.9%，连续两个月走高后明显回落。1月以来，支持房地产融资的相关政策密集出台，地方两会上多地对于专项债的运用上着墨颇多，基建投资有望继续对经济形成较好支撑，预计后续在天气因素的负面影响减小后，建筑业景气度或逐渐恢复。  风险提示：海外需求超预期下降，政策落地不及预期。 [Table_Author] 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 分析师：王润梦 执业证号：S1250522090001 电话：010-57631299 邮箱：wangrm@swsc.com.cn 分析师：刘彦宏 执业证号：S1250523030002 电话：010-57631106 邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 相 关研究 1. 国企深化改革部署实施，海外重磅数据发布 (2024-01-26) 2. 银发经济迎机遇，欧美降息预期有所降温 (2024-01-19) 3. 年末成绩出炉，制造业表现亮眼——12月经济数据点评 (2024-01-18) 4. 略显平淡的数据，期待后续发力——12月社融数据点评 (2024-01-13) 5. 收官答卷超预期，出口表现较好——12月贸易数据点评 (2024-01-13) 6. CPI、PPI 小幅回升，预期仍待提振——12 月通胀数据点评 (2024-01-12) 7. 住房租赁推进政策加码，海外数据表现差异 (2024-01-12) 8. PSL 重启稳增长，联储纪要并不“鸽” (2024-01-05) 9. 又是一轮“虚幻的黎明”？——关于日本疫后物价上行持续性的探究 (2024-01-04) 10. 制造业与建筑业景气分化——12 月PMI 数据点评 (2024-01-02) 数 据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 2024 年 1 月份中国制造业采购经理指数较 2023 年 12 月回升 0.2 个百分点至 49.2%，结束连续三个月的下滑态势，实现“开门稳”。制造业供需两端均得到改善，生产端恢复相对更快。非制造业商务活动指数回升 0.3 个百分点至 50.7%，其中，服务业结束两个月的收缩态势，重回扩张区间，而建筑业景气度季节性回落。综合 PMI 产出指数为 50.9%，比上月升高 0.6 个百分点。1 月，央行决定将降准 50bp，向市场释放万亿流动性，且定向降息 25bp，叠加房企融资环境不断得到改善，后续制造业景气度有望延续改善趋势。 1 制造业 PMI：供需两端均回升，生产恢复更快 供需两端均有所改善，企业预期保持乐观。2024 年 1 月制造业采购经理人指数较 2023年 12 月回升 0.2 个百分点至 49.2%，符合市场预期，景气水平有所改善，结束连续三个月的下降趋势。正常年份的 1 月制造业景气度通常季节性环比下行，2015-2019 年 1 月制造业PMI 环比平均下降 0.18 个百分点，2024 年 1 月制造业 PMI 环比变化好于正常年份季节性表现。其中，从需求端看，1 月新订单指数为 49.0%，较前月回升 0.3 个百分点，主要是受到外需的拉动，在假期效应和政策支持下，内需也有所支撑。企业调查显示，1 月反映市场需求不足的制造业企业比重为 59.9%，虽较上月下降 0.8 个百分点，仍处于较高水平。从生产端看，市场需求企稳，企业增加产成品库存以备后市销售和出口的意愿上升，1 月生产指数较上月回升 1.1 个百分点至 51.3%，回升幅度大于需求端，生产指数超过新订单指数 2.3 个百分点。从企业预期来看，企业预期有所回落但仍比较乐观，1 月生产经营活动预期指数录得 54.0%，较上月下滑 1.9 个百分点。从就业情况看，1 月从业人员指数较上月回落 0.3 个百分点至 47.6%。总体来看，2024 年 1 月，供需两端均得到改善，生产端恢复更快，