IT硬件与设备行业华为供应链专题报告：华为供应链梳理及贸易战影响

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 IT 硬件与设备 [Table_IndustryInfo]华为供应链专题报告 超配 （维持评级） 2019 年 06 月 04 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业专题 华为供应链梳理及贸易战影响  构建万物互联的 ICT 巨头——华为持续高强度研发投入构建华为的核心竞争力。华为的产品已经不局限于通信领域，三十年的积累使得华为有能力抓住数字化、智能化的巨大机会，全面渗透 ICT各个领域，构建万物互联的智能世界。经历中美贸易摩擦事件后，华为产业链上具备国产替代能力的部分优质企业有望打破现有竞争格局，迎来新一轮的弯道超车机遇，并重塑全球科技行业供应链格局。 消费电子产业链，上游核心器件国产化任重道远从消费电子产业上中下游来看，中游如液晶显示、摄像头、触摸屏、电池、结构件、天线、连接器等零组件，以及下游整机组装，国产化程度高。华为供应链对单一客户或者产品的依赖性并不强，受到贸易战影响相对较小。上游核心芯片如 AP、基带等华为海思半导体已经能够自供，部分材料、设备等完成国产替代。但是如模拟芯片器件、软件系统以及软件工具等上游供应链目前国外企业占供应链主导地位，国产化能力与国外同行相比依然存在较大的差距。伴随着国内在半导体产业投资力度的加大，美国贸易摩擦带来的国产替代需求迫切，将刺激半导体行业新一轮的发展机会。 基站和光通信端，技术差距较小的产品有望实现国产加速替代在通信端，短期来看技术差距相对不大，光芯片、光模块、PON 芯片、通信 PCB等领域国产供应商已经具备一定的实力，未来能够逐步实现进口。不过 DSP、FPGA 等国内产品与国外差距较大，需要迎头赶上。 看好核心器件国产化迎来新的发展机遇，维持板块“超配”评级继续推荐受益创新及 5G 升级的消费电子龙头：立讯精密、顺络电子、飞荣达。半导体国产化领域推荐：兆易创新、汇顶科技、闻泰科技、圣邦股份。基站及光模块侧推荐：生益科技、深南电路、光迅科技、中兴通讯、烽火通信、大富科技。  风险提示中美贸易冲突加剧，宏观经济下行压力。重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2019E 2020E 2019E 2020E 002475 立讯精密 买入 21.46 88,300 0.98 1.25 21.90 17.17 300602 飞荣达 买入 22.20 6,799 0.89 1.31 25.07 16.98 002138 顺络电子 买入 15.18 12,240 0.71 0.97 21.38 15.65 603160 汇顶科技 买入 112.34 51,228 2.98 3.68 37.75 30.55 603986 兆易创新 买入 77.01 21,940 1.90 2.43 40.54 31.66 600183 生益科技 增持 14.14 29,988 0.52 0.60 27.19 23.54 002916 深南电路 买入 78.12 26,510 2.81 3.79 27.85 20.61 300661 圣邦股份 买入 98.94 7,869 1.52 1.91 65.09 51.80 600745 闻泰科技 增持 35.95 22.909 1.09 1.40 33.1 25.8 002281 光迅科技 增持 26.40 17,873 0.58 0.64 46.2 41.3 000063 中兴通讯 买入 28.76 111,379 -1.67 1.22 ----- 23.6 600498 烽火通信 增持 26.49 30,958 0.88 0.91 30.1 24.2 300134 大富科技 增持 13.28 10,192 0.03 0.28 292.1 47.64 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测相关研究报告： 《电子行业 5 月份投资策略及 18 年报 19 年一季报总结：盈利企稳回升，头部公司优势扩大》 ——2019-05-13 《电子行业 4 月份投资策略：看多硬核科技，抱紧优质个股》 ——2019-04-12 《电子行业 3 月份投资策略：新一轮政策红利助力电子产业强国梦》 ——2019-03-11 《行业重大事件快评：超高清视频产业发展计划引领电子行业新机遇》 ——2019-03-04 《电子行业专题报告：产业逐步崛起，PCB 行业核心公司比较分析》 ——2019-02-26 证券分析师：欧阳仕华 电话： 0755-81981821 E-MAIL： ouyangsh1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080002 证券分析师：高峰 电话： 010-88005310 E-MAIL： gaofeng1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518070004 证券分析师：程成 电话： 0755-22940300 E-MAIL： chengcheng@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513040001 证券分析师：李亚军 电话： 0755-81981520 E-MAIL： liyajun1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518060001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.70.80.91.01.11.2J/18A/18O/18D/18F/19A/19IT硬件与设备上证综指21002242/36139/20190604 15:54请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 投资摘要 关键结论与投资建议 本篇报告对华为公司的财务、业务情况，以及供应链情况进行了详细梳理，我们认为持续高强度的研发投入构建华为的核心竞争力，产品边界持续扩张，华为在万物互联的智能世界大有可为。面对美国的封锁，华为已经实现部分芯片的国产化，但依然需要大量进口芯片，自主可控任重道远。 短期部分高端核心器件难以实现替代，但是有助于加快部分优质半导体公司会与下游客户加速合作研发，加快国产化进度。继续推荐受益创新及 5G 升级的消费电子龙头：立讯精密、顺络电子、飞荣达。半导体国产化领域推荐：兆易创新、汇顶科技、闻泰科技。基站侧推荐：生益科技、深南电路。 核心假设或逻辑 第一，我们梳理华为消费电子供应链，消费电子零部件及组装，基本完成国产替代，元器件、材料以及设备等部分也部分可以国产，虽然部分芯片已经可以自产，但上游芯片的国产化替代程度依然较低。 第二，我们梳理华为基站和光通信产品供应链，基站端 PCB、光模块、光棒光纤光缆、PON 芯片等已经可以国产化替代。DSP、FPGA 等国内产品与国外差距较大的领域依然难以完成替代。 第三，我们在技术差距相对不大，且国产供应商已经具备一定的实力的领域，比如电源管理芯片、模拟器件、指纹识别芯片、触控芯片、PCB、