公用事业行业周报（2024年第4周）：央企改革考虑市值管理，PPP新机制加快推进中

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 公用事业行业周报（2024 年第 4 周） 央企改革考虑市值管理，PPP 新机制加快推进中 2024 年 01 月 28 日 ➢ 行情回顾：1 月 22 日-1 月 26 日，电力、环保、水务、燃气板块分别上涨3.86%、1.19%、1.08%、2.73%，同期沪深 300 指数上涨 1.96%。 ➢ 央企改革考虑市值管理，公用事业价值重估：近日，国新办举行《聚焦增强核心功能、提升核心竞争力，更好实现中央企业高质量发展》新闻发布会。本次发布会重申央企改革，同时提到聚焦央企旗下上市平台规范运作水平，研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核中，在监管层多次强调“中国特色估值体系”的指引下，央国企主导的电力行业有望获得估值重构。当前市场风格倾向稳健防御性资产，业绩稳定的水电以及兼具成长与价值的核电运营商获得市场青睐；此外，随着火电业绩修复，强劲、稳健的现金流有望支持其高分红再度回归；虽然绿电目前尚处于跑马圈地的“吞金兽”阶段，但其与水电相近的商业模式和成本结构，具备未来转变为“印钞机”的潜质。 ➢ PPP 新机制加快推进中：近日，国家发改委发布《政府和社会资本合作项目特许经营方案编写大纲》（2024 年版，征求意见稿）。其中提出：1）分析项目是否属于具有一定公益性且存在经营收入的项目；2）明确项目收费渠道和方式，确保项目符合使用者付费要求；3）研究使用者付费收入的稳定性和成长性，考察项目全生命周期的现金流入和流出情况。我们认为，PPP 新机制的推进，有助于：1）盘活现有存量 PPP 相关资产；2）重视合理盈利并注重现金流，保障项目的盈利及回款能力，对社会资本的参与具有推动作用；3）垃圾焚烧发电、水务运营等领域，民营环保企业参与度有望提升，进一步激发环保行业发展潜力。 ➢ 投资建议：电力行业的“大国重企”们承担着能源保供与电力低碳转型双重责任，有望在持续推进的央企改革中释放出潜在的投资机会。水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份，谨慎推荐华电国际、江苏国信、浙能电力、皖能电力；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；绿电板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力、浙江新能、中绿电。PPP 新机制的调整有望保障项目盈利及回款能力，提高民营企业在 PPP 项目中的参与度，推动相关产业持续稳定发展。谨慎推荐玉禾田、瀚蓝环境、旺能环境、三峰环境、复洁环保、高能环境。 ➢ 风险提示：需求下滑；价格降低；成本上升；降水量减少；地方财政压力。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 600900 长江电力 24.13 0.87 1.12 1.44 27.7 21.54 16.76 推荐 002039 黔源电力 14.17 0.97 0.71 1.51 14.6 19.88 9.36 推荐 601985 中国核电 8.26 0.48 0.55 0.57 17.3 15.00 14.51 推荐 600905 三峡能源 4.45 0.25 0.26 0.32 17.8 17.12 14.09 推荐 600642 申能股份 7.04 0.22 0.68 0.78 31.9 10.29 9.03 推荐 600483 福能股份 8.49 1.02 1.13 1.18 8.3 7.53 7.22 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；注：股价为 2024 年 1 月 26 日收盘价。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 严家源 执业证书： S0100521100007 邮箱： yanjiayuan@mszq.com 研究助理 赵国利 执业证书： S0100122070006 邮箱： zhaoguoli@mszq.com 研究助理 尚硕 执业证书： S0100122030008 邮箱： shangshuo@mszq.com 相关研究 1.中央企业高质量发展新闻发布会点评：央企改革考虑市值管理，公用事业价值重估-2024/01/24 2.公用事业行业周报（2024 年第 3 周）：全年需求增速可观，关注垃圾焚烧高分红潜力-2024/01/21 3.环保行业专题报告：寻找下一个“水务”：探寻垃圾焚烧发电分红潜力-2024/01/16 4.公用事业行业周报（2024 年第 2 周）：构建资源节约集约型社会，政策完善碳市场体系-2024/01/14 5.《全面推进美丽中国建设的意见》点评：完善碳市场交易体系，构建资源节约集约型社会-2024/01/12 行业周报/电力及公用事业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 每周观点 ................................................................................................................................................................. 3 1.1 行情回顾 .............................................................................................................................................................................................. 3 1.2 行业观点 .............................................................................................................................................................................................. 4 2 行业动态 ................................................................................................................................................................. 8 2.1 电力 ..........................................................................................................................................................................................