互联网传媒行业2024年春节档前瞻专题报告：“喜剧”题材为主，春节档有望保持较优的票房表现

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 1 月 26 日 行业研究 “喜剧”题材为主，春节档有望保持较优的票房表现 ——2024 年春节档前瞻专题报告 互联网传媒 买入（维持） 作者 分析师：付天姿 执业证书编号：S0930517040002 021-52523692 futz@ebscn.com 联系人：杨朋沛 021-52523878 yangpengpei@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 春节档“一超一强”格局显现，票房“量减价增”不及去年——2022 年电影春节档专题报告（2022-02-06） 供给多元叠加观影需求改善，23 年春节档强势复苏——2023 年电影春节档专题报告（2023-01-27） 暑期档单日票房创新高，当前时点影视大盘怎么看？——2023 年暑期档专题报告（2023-8-8） 暑期档创影史纪录，国庆档爆款影片花落谁家？——2023 年国庆档前瞻专题报告（2023-9-8） 国庆档票房不及预期，关注后续影片定档进程 ——2023 年国庆档专题报告（2023-10-09） 事件：1 月 19 日，动画电影《八戒之天蓬下界》和电影《破战》官宣定档，分别将于 2 月 10 日（大年初一）和 2 月 16 日上映。截至 1 月 20 日，跻身 2024 年春节档的新片已增至 8 部，其余 6 部包括《热辣滚烫》、《飞驰人生 2》、《第二十条》、《熊出没•逆转时空》、《我们一起摇太阳》、《红毯先生》。除《破战》外，剩余 7 部影片皆锁定 2 月 10 日。 点评：“喜剧”成为 2024 年春节档影片主基调，较往年题材丰富度来看，今年春节档或缺少“超级大片”，但因包含多部稳定的高质量内容影片，档期仍有望保持较优的票房表现。 供给端恢复稳定，导演与剧本“强强联手”。目前春节档主要影片情况如下： 1）《热辣滚烫》由阅文旗下新丽传媒、中影及阿里影业等公司出品，影片改编自日本高评分电影《百元之恋》，是贾玲时隔三年再次回归春节档的全新导演作品，讲述宅家多年的乐莹结识拳击教练昊坤后，克服接踵而至的考验开启滚烫人生的故事。 2）《第二十条》由光线主出品，是张艺谋执导的现实主义喜剧电影，以鲜活的现实题材故事、小人物视角作为切口来展示刑法第二十条关于“正当防卫”法条背后的公理人情； 3）《飞驰人生 2》由淘票票、猫眼、博纳、中影、横店等公司出品，韩寒执导。作为 2019 年春节档亚军《飞驰人生》的续集，《飞驰人生 2》原班人马回归，在掀起“回忆杀”的同时，升级阵容与制作，助力其在 24 年春节档杀出重围； 4）《熊出没•逆转时空》由方特、横店、中影、猫眼、万达、儒意出品，此前熊出没系列动画电影为春节档常驻客，票房成绩均取得良好水平； 5）《红毯先生》由欢喜传媒、坏猴子等出品，是宁浩执导并与刘德华主演的喜剧电影，讲述天王刘伟驰为了拿奖，与导演林浩合作拍摄农村题材电影，没想到阴差阳错变为一场“闹剧”的故事； 6）《我们一起摇太阳》由中影、横店、联瑞影业出品，作为韩延执导的“生命三部曲”终章，将延续对爱和生命议题的探讨，聚焦重症群体，深挖温暖现实主义题材的能量。 我们对档期票房保持中性乐观：从供给侧看，2024 年的春节档片单以中等制作体量的“喜剧”题材为主，缺少制作体量较大的战争或科幻类题材支撑；但从需求侧看，电影市场具备“口红效应”，经济较为疲软下，有望成为大众精神娱乐消费的重要一环。我们采用以下两种方法对 2024 春节档（2 月 10 日-17 日）总票房进行预估。 方法一：量价拆解法 2018 年-2023 年（除 2020 年）春节档综合票房分别是57.71/59.05/78.43/60.40/67.66 亿元，观影人次对应为 1.5/1.3/1.6/1.1/1.3 亿人次，平均票价对应为 39.72/44.66/48.88/52.77/52.30 元。鉴于 2021 年、2023 年春节档存在疫情后报复性娱乐消费，且 2024 年为近年来首个不受疫情影响的电影春节档，因此我们将对标 2019 年，基于“票房=票价*观影人次”的逻辑，对 2024 年票房进行估算。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 互联网传媒 1）观影人次：考虑到 19 年的市场环境与 24 年最为相近，故以 19 年 1.32 亿观影人次为基准，将其 70%～110%作为 24 年春节档观影人次的弹性预测区间，得出观影人次预测区间在 0.92～1.45 亿人次； 2）平均票价：根据往年情况，春节档票价皆为年度档期峰值，22 年春节档平均票价高达 52.8 元，23 年春节档平均票价小幅回落至 52.3 元。鉴于 24 年元旦档平均票价较 23 年同期有所回落，但不排除春节档平均票价较 23 年同期进一步上行，因此，我们以票价 52 元作为 24 年春节档平均票价的中性预测值，以向上浮动 1 元、0.5 元为乐观、中性偏乐观预测值，以向下浮动 1 元、0.5 元为悲观、中性偏悲观预测值，得出平均票价预测区间在 51-53 元。 经计算得 2024 年春节档电影票房可达 47.1~77.0 亿元，中性情况下达到 61.8 亿元。 方法二：影片票房加总法 历年春节档 TOP3 影片于档期内的综合票房/票房落点（即 TOP3 影片的最终票房）的比例整体保持在 55%-66%左右。从各电影媒体公布的 2024 年春节档影片票房预期来看，春节档影片票房前三有望是《热辣滚烫》、《第二十条》以及《飞驰人生 2》，最终的票房预期落点中位数分别为 32.5/20/17.5 亿元，剩余影片则分别为：《熊出没·逆转时空》16.75 亿元、《我们一起摇太阳》8 亿元、《红毯先生》5.75 亿元。截至 1 月 20 日，其余 2 部影片暂无媒体预测，我们预计 8 部影片票房落点合计有望达到 100 亿元。 因为 TOP3 影片票房集中度较高，我们假设 24 年春节档全部影片在档期内的综合票房/票房落点合计的比例亦为 55%-66%，则 24 年春节档总票房约为 55～66 亿元。 综合方法一和方法二，2024 年春节档票房有望突破 60 亿元。 投资建议：我国电影市场仍处于复苏阶段，存量片单释放后更多优质影片有望陆续定档。在确定性方面：立足票房大盘稳步向好，电影行业中下游的票务宣发、院线影投公司显示增长潜力。在弹性方面：立足影片质量、宣发、口碑等理性看待票房预测，具爆款潜力影片的出品公司有望获得较大的业绩弹性。 1）推荐猫眼娱乐：公司作为票务平台龙头受益于影视大盘修复，元旦档 TOP3 影片均参与出品、发行，春节档主发行《飞驰人生 2》，2024 年主发行影片数量有望达40 部。 2）推荐光线传媒：2024 年为产品释放大年，春节档主出品《第二十条》，储备《哪吒 2》《小倩》等，具备较大业绩弹性。 3）关注横店影视：公司春节档参与出品影片包括《飞驰人生 2》、《熊出没•逆转时空》、《我们一起摇太阳》。 4）关注万达电影：公司积极推进优化影院发展策略，实控人变更落地，