银行行业：23Q4基金持仓环比下降，高股息国有行获增配

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 银行行业：23Q4 基金持仓环比下降，高股息国有行获增配 2024 年 1 月 25 日 看好/维持 银行 行业报告 事件：近期公募基金陆续披露 2023 年年报，我们持续跟踪“普通股票型+偏股混合性+灵活配置型”口径下的基金重仓持股情况。四季度以来，经济延续温和波动复苏趋势，市场预期与信贷需求恢复较慢。行业存量按揭贷款利率调整落地，金融化债持续推进，银行息差持续承压，行业基本面预期整体偏弱。23Q4中信银行指数-6.56%，低估值高股息国有行表现相对较好。行业机构持仓环比下降，北向资金净流出；在避险情绪主导下，资金交易主要围绕低估值、高股息国有行。具体点评如下： 23Q4 机构持仓环比下降，仓位仍在低位徘徊。截至 2023 年末，机构重仓持有银行板块 316.8 亿，环比三季度末减少 125.1 亿。持仓占比为 1.93%（位列各行业第 14），环比下降 0.55pct，减仓幅度较大。2023 年全年板块持仓比例在 2%左右徘徊，仍处在历史低位。 各类行持仓市值均有所下降，国有行、农商行持仓占比小幅上升。从各类银行来看，23Q4 末机构持仓市值环比均有所下降；国有行、农商行机构持仓占比环比上升，股份行、城商行机构持仓占比环比下降。截至 2023 年末，国有行、股份行、城商行、农商行机构持仓市值分别为 91.5 亿、85.7 亿、127.3 亿、12.4 亿，较三季度末分别减少 5.4 亿、39.4 亿、79.3 亿、0.9 亿。国有行、农商行持仓占比环比分别+0.02pct、+0.01pct 至 0.56%、0.08%；股份行、城商行持仓占比环比分别-0.18pct、-0.39pct 至 0.52%、0.77%。 市场偏好低估值、高股息国有行，避险情绪占上风。从个股来看，11 家银行的机构持仓市值环比上升，22 家银行持仓环比下降。机构加仓较多的有农业银行（+4.65 亿）、苏州银行（+3.13 亿）、工商银行（+1.68 亿）、建设银行（+1.29亿）、苏农银行（+0.53 亿）。减仓较多的有宁波银行（-50.1 亿）、招商银行（-29.6亿）、成都银行（-13.2 亿）、邮储银行（-11.1 亿）、江苏银行（-10.2 亿）。个股持仓变化反映市场预期依然较弱，风险偏好处在低位，避险情绪占上风，更加青睐低估值、高股息的国有行；而部分估值相对较高、历史持仓比例较高的股份行、城商行遭大幅减仓，板块估值持续收敛。 板块内持仓集中度进一步下行。从机构持仓集中度来看，机构持仓前五的银行分别为招商银行、宁波银行、成都银行、江苏银行、工商银行，合计占银行板块的 64.2%，集中度环比下降 4.7pct。 北向资金延续净流出，基本面偏弱的股份行减持较多。23Q4 北向资金净流出534.1 亿；净流出银行板块 134.5 亿。其中，股份行北向资金净流出较多，招商银行、平安银行、兴业银行分别净流出 36.0 亿、27.9 亿、14.1 亿。主要是受存量按揭贷款利率调整、信贷需求不足、地产风险蔓延等影响，基本面预期普遍偏弱。北向资金净流入规模较大的有建设银行（+7.1 亿）、农业银行（+4.2亿）、民生银行（+2.45 亿），主要是低估值、高股息吸引力。 投资建议：行业分化，优选两条主线。在政策持续发力而经济回暖持续性仍待观察的当下，我们基于短期行业基本面分化、长期政策支持大行、区域发展助力小行的判断，建议布局大小两端的银行，即高股息稳健国有大行和高成长优质区域小行。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，政策力度不及预期，资产质量大幅恶化。 未来 3-6 个月行业大事： 2024 年 1 月 31 日：中国 1 月官方 PMI 数据 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 行业基本资料 占比% 股票家数 50 1.08% 行业市值(亿元) 101127.55 12.78% 流通市值(亿元) 68325.22 10.91% 行业平均市盈率 4.93 / 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905 linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66555383 tianxy@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480521070003 -33.4%-24.4%-15.5%-6.5%2.4%11.3%1/304/307/2910/271/25银行沪深300P2 东兴证券行业报告 银行行业：23Q4 基金持仓环比下降，高股息国有行获增配 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图1：2023 年 4 季度末机构重仓持有银行板块占比环比下降 0.55pct 至 1.93% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图2：2023 年 4 季度末各板块机构持仓占比（%） 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图3：2023 年 4 季度各板块机构持仓比例季度环比变化（%） 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 0.002.004.006.008.0010.0012.00机构重仓持有银行板块占比（%）0.04.08.012.016.0医药电子食品饮料电力设备及新…机械基础化工计算机有色金属汽车家电国防军工通信农林牧渔银行交通运输电力及公用事…房地产煤炭非银行金融石油石化传媒轻工制造消费者服务建筑钢铁建材纺织服装商贸零售综合2023年4季度各板块机构持仓占比(2.0)(1.0)0.01.02.03.0电子医药农林牧渔机械煤炭有色金属电力及公用事业家电纺织服装钢铁轻工制造综合消费者服务商贸零售基础化工交通运输国防军工建筑汽车石油石化房地产建材传媒通信非银行金融银行电力设备及新能源计算机食品饮料4Q23机构持仓比例季度环比变化（%） 东兴证券行业报告 银行行业：23Q4 基金持仓环比下降，高股息国有行获增配 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 表 1：A 股上市银行 2023 年 4 季度末机构持仓比例季度环比变化 上市银行 2023 年 3 季度末 重仓持股占比 2023 年 4 季度末 重仓持股占比 环比变动 农业银行 0.09% 0.12% 0.03% 交通银行 0.04% 0.05% 0.01% 工商银行 0.15% 0.17% 0.02% 邮储银行 0.12% 0.06% -0.06% 建设银行 0.10% 0.12% 0.02% 中国银行 0.05% 0.04% -0.01% 平安银行 0.04% 0.03% -0.01% 招商银行 0.58% 0.45% -0.13% 兴业银行 0.04% 0.03% -0.01% 光大银行 0.01% 0.00% -0.01% 浙商银行 0.01% 0.00% -0.01% 中信银行 0.02% 0.00% -0.02% 宁波银行 0.49% 0.22% -0.27% 苏州银行 0.01% 0.03% 0.02% 江苏银行 0.24% 0.19% -