公司点评报告：23Q4净利润创新高，AI推动高速光器件需求高增

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 通信设备 分析师：唐俊男 登记编码：S0730519050003 tangjn@ccnew.com 021-50586738 研究助理：李璐毅 lily2@ccnew.com 021-50586278 23Q4 净利润创新高，AI 推动高速光器件需求高增 ——天孚通信(300394)公司点评报告 证券研究报告-公司点评报告 买入(首次) 市场数据(2024-01-24) 收盘价(元) 96.53 一年内最高/最低(元) 120.75/27.38 沪深 300 指数 3,277.11 市净率(倍) 13.19 流通市值(亿元) 348.97 基础数据(2023-09-30) 每股净资产(元) 7.32 每股经营现金流(元) 1.25 毛利率(%) 52.94 净资产收益率_摊薄(%) 15.19 资产负债率(%) 11.72 总股本/流通股(万股) 39,488.68/36,151.48 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券，聚源 相关报告 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 01 月 25 日 事件：公司发布 2023 年业绩预告，预计 2023 年归母净利润为 6.8-7.6亿元，同比增长 68.00%-88.00%；扣非归母净利润为 6.5-7.4 亿元，同比增长 77.45%-102.29%。 点评： ⚫ 光器件头部企业，高速率产品需求快速增长带动公司产能利用率大幅提升。公司是业界领先的光器件整体解决方案提供商，产品广泛应用于光通信、激光雷达、生物光子学等领域，光通信板块包括数据中心客户和电信市场客户业务。公司预计 2023 年净利润同比增长，主要受益于因 AI 技术发展和算力需求增加，全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长，尤其是 400G/800G等高速率产品需求增长较快，带动公司部分产品线的持续扩产提量，产能利用率大幅提升。此外，受利息收入影响，财务费用同比下降，给净利润带来正向影响。 ⚫ AI 技术迭代升级带动算力网络的高增长需求，推动高速光器件市场持续增长。LightCounting 预计 2024 年光模块市场的增长将主要集中在与 AI 相关的基础设施上，这些产品的需求增长将远超传统电信和企业网络等其他领域的需求，光器件和光模块市场的大部分增长将来自 800G 光模块的销售，预计 2024 年以太网光模块的销售额将增长近 30%，全球光模块市场 2024-2028 年的 CAGR 将达到16%。 ⚫ 推出股权激励计划，体现公司对高速光器件产品市场需求的信心。公司于 2023 年 12 月 22 日通过 2023 年限制性股票激励计划，以每股 39.66 元的授予价格向符合授予条件的 399 名激励对象授予250.30 万股限制性股票，该激励计划业绩考核目标为：以 2022 年营收为基数，2024-2026 年营收增长率不低于 120%、175%、238%；以 2022 年净利润为基数，2024-2026 年净利润增长率不低于100%、130%、165%；归属期业绩满足两者之一即可。该计划有助于调动激励对象的积极性和创造性，有效地将股东、公司和核心团队三方利益相结合，彰显公司对未来高速发展的信心。 ⚫ 盈利预测及投资建议：全球 AI 算力侧投入或持续增加，拉动高速率光模块需求，光通信行业有望保持快速发展。公司作为光通信行业上游光器件头部企业，在光器件领域技术及工艺积累丰富，可以提供有源及无源光器件的整体解决方案，公司有望受益于高速率产品需求的快速释放。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润为 7.13亿元、12.28 亿元、19.14 亿元，对应 PE 为 53.48X、31.04X、19.91X，-23%29%82%134%186%239%291%344%2023.012023.052023.092024.01天孚通信沪深300 通信设备 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：高速光器件产品需求不及预期；新产品拓展不及预期；行业竞争加剧；国际贸易争端风险。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,032 1,196 2,028 3,890 6,144 增长比率（%） 18.20 15.89 69.49 91.83 57.95 净利润（百万元） 306 403 713 1,228 1,914 增长比率（%） 9.77 31.51 76.87 72.31 55.87 每股收益（元） 0.78 1.02 1.80 3.11 4.85 市盈率（倍） 124.41 94.60 53.48 31.04 19.91 资料来源：中原证券，聚源 通信设备 第3页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：天孚通信单季度营收（亿元） 图 2：天孚通信单季度归母净利润（亿元） 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 图 3：天孚通信毛利率（%）情况 图 4：天孚通信单季度四项费用率情况 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%01234562020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3营收（亿元）YoY(%)QoQ(%)-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0.00.51.01.52.02.52020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3归母净利润（亿元）YoY(%)QoQ(%)45%47%49%51%53%55%57%59%2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3单季度毛利率（%）毛利率（%）-9%-4%1%6%11%2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3销售费用率（%）管理费用率（%）研发费用率（%）财务费用率（%） 通信设备 第4页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccne