四季度基金季报深度分析：增配双创、聚焦中小成长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2024年01月25日四季度基金季报深度分析增配双创、聚焦中小成长策略研究 · 策略深度 证券分析师：王开证券分析师：陈凯畅联系人：李晨光021-60933132021-60375429010-88005492wangkai8@guosen.com.cnchenkaichang@guosen.com.cnlichenguang@guosen.com.cnS0980521030001S0980523090002证券研究报告 | 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容个股视角：加仓电子行业龙头企业05目录整体概况：增配A股、仓位小幅回升01一级行业：电子行业投资热度带动仓位大幅抬升02二级行业：半导体、医疗器械配置热度上升03产业赛道：新能源投资热度下降、但超配幅度较大04请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容公募整体配置情况以四类代表性主动权益产品为统计口径，2023Q4公募整体仓位小幅上升，增配主板，减配双创。风格上看，公募基金持续增配中小盘成长，超大盘龙头连续4个季度减配后，大幅回升。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容公募整体配置情况：增配A股，整体仓位小幅回升2023Q4,A股持续震荡行情，四类主动权益(普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型)基金产品仓位出现小幅回升，其中股票仓位为84.54%，较2023Q3的84.00%上升0.54pct，A股仓位占比78.08%，环比上升1.41pct，港股及其他市场仓位占比6.46%，环比下降0.87pct。普通股票型基金产品股票仓位占比同样有所提升，由2023Q3的88.84%提升至2023Q3的89.49%，其中A股仓位占比环比提升1.16pct，港股仓位环比下降0.52pct。图1：四类主动权益基金产品仓位小幅回升图2：普通股票型基金加仓港股及其他市场资料来源：万得，国信证券经济研究所整理资料来源：万得，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容公募整体配置情况：减配主板、增配双创分上市板看，剔除港股持仓后，四类主动权益基金主板、创业板、科创板、北交所仓位占比分别为69.00%、19.12%、11.75%和0.13%,相较2023Q3下降3.20pct、上升0.81pct、上升2.37pct、上升0.01pct。综合流通市值和总市值占比作为参考，四类主动权益基金减配主板，增配创业板和科创板。图5：各上市板仓位对比图4：创业板仓位环比上升图3：主板仓位环比下降资料来源：万得，国信证券经济研究所整理资料来源：万得，国信证券经济研究所整理资料来源：万得，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容公募整体配置情况：增配中小成长2023Q4，100亿以下、100-200亿、 200-500亿个股分别增配0.83pct、2.24pct、1.98pct；500-1000亿、1000-2000亿、2000亿以上区间个股配置比例分别下降2.10pct、0.85pct、2.11pct。从趋势上看，大盘股投资热度持续降低，机构纷纷减持；与此同时，市场对中小市值公司的投资热度不减，市值在500亿及以下的个股的仓位占比逐季上升。图6：市值分布看，中小成长更受青睐资料来源：万得，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容一级行业配置情况2023Q4，从行业配置上看，相较于上一季度，仓位环比上升较大的行业有:电子(+3.63pct)、医药生物(+1.64pct)、农林牧渔(+0.88pct);仓位环比下降较大的行业有:传媒(-2.70pct)、石油石化(-1.15pct)、、社会服务(-1.00pct)。医药、电子超过食品饮料成为公募重仓Top2行业。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容一级行业配置情况：医药、电子超过食品饮料成为公募重仓Top2行业实配仓位占比较大的行业有：医药生物(14.54%)、电子(13.32%)、食品饮料(13.11%)。从行业配置上看，相较于上一季度，仓位环比上升较大的行业有:电子(+3.63pct)、医药生物(+1.64pct)、农林牧渔(+0.88pct);仓位环比下降较大的行业有:传媒(-2.70pct)、石油石化(-1.15pct)、社会服务(-1.00pct) 。图7：一级行业整体配置情况资料来源：万得，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容一级行业配置情况：超配电子及医药生物，大幅减配传媒以行业总市值和流通市值占比为参考系，结合实配比例边际变化可将一级行业划分至下面四个象限：超配增配：医药生物、电子、电力设备，家用电器、国防军工、有色金属、农林牧渔；超配减配：食品饮料、汽车、通信；低配增配：基础化工、公用事业、机械设备、煤炭；低配减配：传媒、非银金融、银行、石油石化、交通运输、建筑装饰；其余一级行业配置比例相较参考系无明显偏离或实配环比变化不明显。图8：一级行业四象限配置评估资料来源：万得，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容二级行业配置情况半导体、医疗器械配置热度上升，超配且增配；白酒、医疗服务热度降低，仓位出现大幅回调；通信、传媒、大金融板块下的各二级行业2023Q4配置热度降低，仓位明显回落。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容上游周期：多数上游行业低配，仓位波动幅度较小上游资源品当前超配赛道包括：贵金属、特钢。其中除油服工程、炼化及贸易、焦炭、贵金属、化学原料、农化制品及非金属材料行业仓位有小幅回落，其余二级行业的仓位均实现环比提升。图9：上游资源品整体配置情况资料来源：万得，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容中游制造：超配行业普遍回调中游制造业当前超配赛道包括：光伏设备、电池、航空装备、军工电子、汽车零部件、摩托车及其他。其中除军工电子和汽车零部件行业以外，其他超配行业的仓位在2023Q4均普遍回调。从超配幅度看，光伏设备、电池、汽车零部件超配幅度依旧领先全部中游制造业，建筑材料、建筑装饰、机械设备板块内各二级行业整体低配。图10：中游制造业整体配置情况资料来源：万得，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容可选消费：细分行业仓位变化幅度较小可选消费板块当前超配赛道包括：白色家电、黑色家电、小家电、家电零部件、专业服务、酒店餐饮，其中家电零部件和白色家电行业超配幅度领先与其他二级行业。从可选消费板块超配情况看，在经济温和复苏的背景下，家用电器及商贸零售板块的各二级行业整体仓位普遍有所回升；商贸零售、社会服务、美容护理板块下各二级行业仓位有不同程度回调。图11：下游可选消费整体配置情况资料来源：万得，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容必选消费：医疗器械、化学制品及养殖业仓位大幅抬升必选消费板块当前超配赛道包括：食品加工、白酒、酒类（非白酒）、饲料、种植业、养殖业、化学制药、医疗器械、医疗服务。其中医疗器械、化学制药、养殖业仓位环比大幅抬升，医疗服务、白酒、酒类（非白酒）仓位回落幅度较大。图12：下游必选消费整体配置