非银金融行业点评报告：金融IT和江苏金租获加仓，保险板块持仓明显下降

非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 6 非银金融 2024 年 01 月 25 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《雪球产品风险可控，证监会重磅发声 回 应 市 场 关 切 — 行 业 周 报 》-2024.1.21 《保险 NBV 高景气，手续费收入拖累券商盈利—非银金融行业 2023 年报业绩前瞻》-2024.1.19 《指导万能险结算利率降负债成本，推 荐 高 股 息 标 的 — 行 业 周 报 》-2024.1.14 金融 IT 和江苏金租获加仓，保险板块持仓明显下降 ——行业点评报告 高超（分析师） 吕晨雨（分析师） 唐关勇（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lvchenyu@kysec.cn 证书编号：S0790522090002 tangguanyong@kysec.cn 证书编号：S0790123070030  2023Q4 基金重仓股：券商板块环比微降，保险降幅明显，增仓江苏金租 2023Q4 主动型基金重仓股中券商板块占比 1.1%，环比下降 0.03pct，相对 A 股低配 2.43%；保险板块占比 0.47%，环比下降 0.49pct，相对 A 股低配 1.67%；个股层面，2023Q4 持仓占比及环比为：东方财富 0.19%/-0.02pct、中信证券0.19%/-0.04pct、广发证券 0.01%/持平、华泰证券 0.15%/-0.1pct、东方证券0.01%/+0.01pct、指南针 0.03%/环比+0.03pct、同花顺 0.23%/+0.05%；中国平安0.27%/-0.32pct、中国太保 0.15%/-0.10pct、中国人寿 0.02%/-0.06pct、新华保险0.01%/环比持平、中国人保 0.02%/-0.01pct；江苏金租 0.01%/0.004pct、香港交易所 3.10%/+0.26pct、拉卡拉 0.02%/环比持平。增减幅看，券商板块指南针+784%、东方证券+116%、同花顺+30%、东方财富-11%、华泰证券-39%；保险板块中国人寿-78%、中国平安-54%、中国太保-40%、中国人保-35%、新华保险-28%；多元金融板块江苏金租+52%、香港交易所+9%，拉卡拉+9%。  基本面承压但政策面积极下券商微幅减仓，保险受负债端担忧和资产端拖累 （1）券商：2023Q4 沪深 300 下跌 7%，市场日均股票成交额 0.95 万亿，环比+4.3%，同比-0.7%，股市相对疲弱，但“活跃资本市场”政策陆续出台、证监会鼓励并购重组和扶优限劣、中长期资金加快入市等带来政策面积极信号，券商板块环比减仓力度较弱。4 季度金融信息服务类标的同花顺和指南针获加仓，3 季度获加仓的中信证券、华泰证券、东方财富遭机构减仓。（2）保险：2023Q4 上市险企遭明显减仓，预计受资产端和负债端担忧影响。2023 年 10 月开门红规范政策和报行合一全渠道推行下，市场对负债端预期转悲观。资产端看，长端利率下行以及权益市场承压拖累险企估值及利润表现，2023 年末 10 年期国债收益率收至2.56%，沪深 300 指数 2023Q4 跌 7%，较 2023Q3 跌 4%有所扩大。负债端预期担忧以及资产端展望较弱拖累 2023Q4 上市险企估值及持仓情况。  历史水位：同花顺、指南针、江苏金租持仓水平提高，保险板块整体遭减仓 （1）券商：2023Q4 东方财富、中信证券基金重仓股持仓占比处于近 5 年以来分位数 5%/37%，东方证券、广发证券处于 32%/58%，同花顺、指南针处于84.2%/100%，东方财富、中信证券机构持仓水平相对较低，同花顺、指南针构持仓水平较高。（2）保险： 2023Q4 保险股持仓占比合计 0.47%，位于历史 5 年31.5%分位数，低于近 5 年中枢 1.26%，仍处于较低水平。个股看，中国人寿/中国 平 安 / 中 国 太 保 / 新 华 保 险 / 中 国 人 保 持 仓 占 比 分 别 位 于 近 5 年36.8%/26.3%/57.8%/31.5%/63.1%分位数。（3）多元金融：江苏金租和拉卡拉的机构持仓占比均创新高，香港交易所位于近 5 年 26%分位数。  看好保险板块左侧机会，关注券商并购和高弹性标的，推荐高股息标的 券商板块估值和机构配置仍位于历史底部，政策组合拳发力下关注政策和 beta催化，证监会鼓励并购重组和扶优限劣，内生增长较好且具有并购主题的标的弹性较强，受益标的：财通证券、中国银河、国联证券、浙商证券。经纪和两融高弹性标的受益标的：指南针、同花顺、东方财富。当前看，养老、储蓄需求仍然旺盛，竞品竞争力走弱下保险产品吸引力提升，叠加供给端个险转型见效和银保以量补价的驱动，供需两端有望支撑 2024 年一季度 NBV 超预期。目前上市险企 PEV 估值位于历史底部位置，开门红超预期有望明显缓解负债端担忧，保险板块估值回升仍需资产端改善，保险股兼具 beta 弹性和负债端阿尔法，看好板块左侧机会，推荐中国太保、中国人寿、中国平安。推荐高股息率且保持竞争优势的江苏金租和中国财险。  风险提示：经济复苏不及预期；长端利率超预期下降。 -29%-19%-10%0%10%19%2023-012023-052023-09非银金融沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 6 附图 1：2023Q4 主动型基金券商重仓股持仓微幅下降 附图 2：2023Q4 主动型基金保险重仓股持仓下降 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图 3：2023Q4 主动型基金同花顺重仓股持仓提升 附图 4：2023Q4 主动型基金各上市险企重仓持仓均下降 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图 5：2023Q4 主动型基金对香港交易所持仓提升 附图 6：2023Q4 江苏金租和拉卡拉主动型基金持仓提升 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 0%1%1%2%2%3%券商持仓占比（主动型基金）（%）券商持仓占比（主动型基金）0%1%2%3%4%5%6%7%8%保险持仓占比（主动型基金）（%）保险持仓占比（主动型基金）0.0%0.1%0.2%0.3%0.4%0.5%0.6%0.7%重点券商持仓占比（主动型基金）（%）2022Q32022A2023Q12023H12023Q32023A0.0%0.1%0.2%0.3%0.4%0.5%0.6%0.7%中国平安中国人保新华保险中国太保中国人寿重点险企持仓占比（主动型基金）（%）2022Q32022A2023Q12023H12023Q32023A0%1%2%3%4%5%6%7%持仓占比（主动型基金）（%）香港交易所0.01%0.02%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%江苏租赁拉卡拉重点多元金融持仓占比（主动型基金）